Οι αναλύσεις και οι απόψεις επί μετοχών ενίοτε καταντούν κουραστικές. Οι μαθητευόμενοι και οι νεοεισερχόμενοι διψούν για νέα πληροφορία και γνώση, που όμως συνήθως οδηγεί σε σύγχυση, λόγω των διαφορετικών θεωριών που κυκλοφορούν και της αποσπασματικότητας που τις διακρίνει. Η αφήγηση αληθινών ιστοριών ενέχει την παραμυθένια της διάσταση που είναι πιο ξεκούραστη, κάνοντας πιο εύπεπτη την πληροφορία. Έχοντας αυτά κατά νου, σας παρουσιάζω ολοκληρωμένη την επιτυχημένη μου επενδυτική περιπέτεια που είχα προσφάτως με το Groupon. Διαβαστε περισσότερα
Tag: groupon
Το Groupon σαν παραμύθι…
Οι ευκαιρίες short στη Manchester εντείνονται
Στις 17 Αυγούστου του 2012 γράφαμε για τη μετοχή της Manchester United: “Α ρε, σορτάρισμα που της χρειάζεται…”. Τότε, διαπραγματευόταν κοντά στα 13,5$, ενώ σήμερα μετά από ένα ράλι μέσα στο νέο έτος η τιμή πλησιάζει τα 19$!
Σημαίνει αυτό αποτυχία για τον επενδυτή που επέλεξε να “σορτάρει” το προηγούμενο διάστημα; Εξαρτάται! Όντως, αυτό που έχει σημασία είναι η ζημιά ή το κέρδος. Απλά, στις μακροπρόθεσμες στρατηγικές επιβάλλεται αυτός ο υπολογισμός να γίνεται μετά από μια ολοκληρωμένη παρτίδα, που περιλαμβάνει αγορά-πώληση. Ένα οχυρό για να πέσει, ίσως χρειαστεί αλλεπάλληλες εφόδους. Αν η πρώτη είναι αποτυχημένη αυτό δεν συνιστά ήττα. Ως τέτοια υφίσταται για όποιον δεν εφαρμόζει το ολοκληρωμένο σχέδιο και παραιτείται νωρίς. Η παραίτηση, βέβαια, ενίοτε δεν είναι δείγμα ανωριμότητας και απειθαρχίας, αλλά τουναντίον σοφίας.
Άρα, το ζητούμενο είναι να αναγνωριστεί αν είναι συμφέρουσα η συνέχιση της μάχης ή αν είναι προτιμότερη η άτακτη υποχώρηση. Για να μην επαναλαμβάνομαι καλό θα ήταν να διαβάσετε το “Πως αντιμετωπίζουμε επιλογές που καταγράφουν ζημιές;”. Το άρθρο θα σας βοηθήσει να δώσετε απάντηση στο ερώτημα. Μπορείτε, επίσης να παρακολουθήσετε την έκβαση μιας άλλης, επιτυχημένης μάχης, η οποία περιλάμβανε αποτυχημένη πρώτη έφοδο, αλλά κατέληξε σε νίκη. (Το μουαγέν στο Groupon βγήκε!)
Ας επιστρέψουμε στα της Manchester. Με βάση τις θεμελιώδεις παραμέτρους, δεν φαίνεται να έχει προκύψει κάποια δραμματική εξέλιξη που πλέον να δικαιολογεί την τερατώδη κεφαλαιοποίηση. Αν η μετοχή ήταν έντονα υπερτιμημένη τότε, σήμερα συνεχίζει να είναι, σε υπερβολικότερο βαθμό μάλιστα. Άρα, αν τότε άξιζε να έχουμε μια θέση ανοιχτής πώλησης α, σήμερα γιατί αυτή η θέση να μην ενισχυθεί σε α+ ;
Εδώ, η μεγάλη διαφορά σε σχέση με τo Groupon, έγκειται στη συμπεριφορά των short θέσεων. Όταν οι μετοχές σημειώνουν άνοδο, οι θέσεις μας αυξάνονται αυτόματα σε αξία λόγω τιμής. Οπότε αν, στη λογική του μουαγέν, αυξήσουμε και τις θέσεις κινδυνεύουμε να εκτεθούμε υπερβολικά. Παράλληλα, ενώ κατά τις αγορές, το χειρότερο που μπορεί να συμβεί είναι ο μηδενισμός, στις ανοικτές πωλήσεις το βαρέλι δεν έχει πάτο.
Δείτε τη γράφαμε όταν προτείναμε το σορτάρισμα της Manchester:
“Μη ξεχνάτε πως σε θέση Long το περισσότερο που μπορεί να χαθεί είναι η αξία της μετοχής. Σε θέση Short οι ζημιές μπορεί να είναι απεριόριστες. Μακροπρόθεσμα με 2 τρόπους μπορούμε να χάσουμε. 1. Να μην αντέξουμε να κρατήσουμε τη θέση. 2. Η επιχειρηματική δραστηριότητα της Manchester να εξελιχθεί ανεπανάληπτα θετικά. Το πρώτο εξαρτάται από εμάς, το δεύτερο θεωρώ πως είναι εξαιρετικά απίθανο. “
Καταλήγοντας, πιστεύω πως για κάποιον που είναι ήδη Short καλύτερη θα ήταν η παραμονή στη θέση, όπως αυτή έχει ενισχυθεί αυτόματα από την άνοδο. Για όσους έχουν πολύ μικρή ή καμία θέση, οι ευκαιρίες short στη Manchester εντείνονται!
Μένει να δούμε πόσες εφόδους θα χρειαστούμε για την πτώση του κάστρου της Manchester United, που θεωρώ πως είναι απλά ζήτημα χρόνου. Οπότε, όσοι γενναίοι, οπλιστείτε με αντοχή και εφόδια!
*Τα παραπάνω δεν αποτελούν σύσταση αγοράς ή πώλησης αξιών.
Groupon: Πως αντιμετωπίζω την πτώση της μετοχής;
Στις 21 Ιουλίου σας αναφέραμε της μετοχή της Groupon, ως μια ενδιαφέρουσα επιλογή για αγορά (δείτε εδώ). Από τότε η μετοχή έχει υποχωρήσει από τα 7,5€ στα 3,37€. Πως αντιμετωπίζει ένας επενδυτής αυτή την κατάσταση; Προχωρά σε μουαγέν, δηλαδή αγοράζει ακόμα χαμηλότερα επιχειρώντας να κατεβάσει το Μ.Ο. αγοράς; Περιμένει; Ή ρευστοποιεί το εναπομείναν ποσό; To γενικότερο πλαίσιο σκέψης αναλύθηκε στο προηγούμενο άρθρο. Διαβαστε περισσότερα
Πως αντιμετωπίζουμε επιλογές που καταγράφουν ζημιές;
Η απάντηση δεν είναι εύκολη και εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τη γενικότερη φιλοσοφία του επενδυτή. Θα σας αποκαλύψω πως προσωπικά σκέφτομαι σε αυτές τις περιπτώσεις, από τη στιγμή που θεωρώ τον εαυτό μου επενδυτή αξίας. Όλα αυτά ίσως να μην έχουν καμία απολύτως εφαρμογή για κάποιον trader.
Πριν ληφθεί οποιαδήποτε απόφαση, απαραίτητη είναι η επανεκτίμηση της κατάστασης. Έχει αλλάξει κάτι στους θεμελιώδεις παράγοντες, αριθμοκεντρικούς και μη, σε βαθμό που να έχει επηρεαστεί δραστικά η δίκαιη τιμή της μετοχής; Η απάντηση δεν είναι απλή και στην πράξη έχει διαβαθμίσεις. Αλλά, χάριν απλοποίησης αναλύουμε τις δύο βασικές περιπτώσεις.
ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ Α) Υπάρχει ουσιαστική επιδείνωση που κινείται εκτός αυτών που είχαμε προϋπολογίσει
Σαν αποτέλεσμα, εδώ η νέα δίκαιη τιμή της μετοχής θα είναι χαμηλότερη από την αρχικώς εκτιμώμενη. Έτσι, η διαφορά μεταξύ δίκαιης και χρηματιστηριακής τιμής θα έχει τουλάχιστον μειωθεί. Αν δε, έχει φτάσει στο σημείο η πρώτη να είναι χαμηλότερη από την δεύτερη, τότε εξετάζεται ακόμα και το σενάριο της πώλησης με ζημιές.
Στο τελευταίο αυτό ενδεχόμενο κινδυνεύουμε από το να δράσουμε σπασμωδικά. Συνήθως, έχουμε την τάση ως άνθρωποι να επηρεαζόμαστε από το κλίμα και την χρηματιστηριακή συμπεριφορά. Είναι, δηλαδή πολύ πιθανό να μεγαλοποιούμε τους κινδύνους και τα αρνητικά σημεία, μη μπορώντας να δούμε “καθαρά”. Συμβαίνει συχνά να κυνηγάμε την αλήθεια με διαφορά φάσης, καταγράφοντας “άδικες” απώλειες. Π.χ. πέφτουν τα κέρδη της εταιρείεας για ένα τρίμηνο και εμείς πουλάμε χαμηλότερα. Ανεβαίνουν το επόμενο και εμείς αγοράζουμε ακριβότερα. Χρειάζεται ηρεμία και χρόνος περισσυλλογής, ώστε να μπορούμε να δούμε το “δάσος” και όχι το “δέντρο”. Εδώ βοηθάει ψυχολογικά αν η συμμετοχή της μετοχής στη διάρθρωση του χαρτοφυλακίου μας είναι μικρή. Βλέπετε πάλι, πόσο σημαντική είναι η διασπορά. Αντίθετα, γρήγορα αντανακλαστικά πρέπει να έχουμε αν ο διαταρακτικός παράγοντας είναι “ξεκάθαρος” και καθοριστικός. Π.χ. αν το μόνο και ανασφάλιστο εργοστάσιο μιας αρκετά χρεωμένης επιχείρησης καταστράφηκε, δεν περιμένουμε και πολύ να το σκεφτούμε. Όσο πιο γρήγορα δράσουμε τόσο πιο πολλά μπορούμε να σώσουμε….
>>>>>>>>>>>>>
ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ Β) Δεν υπάρχει ουσιαστική επιδείνωση, ενώ αν υπάρχει βρίσκεται στα πλαίσια όσων είχαμε προϋπολογίσει.
Αυτή η κατάσταση είναι θεωρητικά η πιο συμφέρουσα για έναν επενδυτή, γιατί του δίνει τη δυνατότητα να αγοράσει ακόμα πιο φθηνά, με μεγαλύτερο “margin of safety” και καλύτερες προσδοκίες κερδών. Όλα αυτά συμβαίνουν επειδή η διαφορά χρηματιστηριακής και δίκαιης τιμής αυξάνεται. Εδώ, ανάλογα με τη ρευστότητα που διατηρούμε έχουμε την επιλογή της επαναγοράς σε ακόμα χαμηλότερες τιμές.
Ποιο είναι το πρόβλημα; Οι επενδυτές αξίας αγοράζουν γιατί πιστεύουν πως η αγορά ενίοτε εκτιμά λάθος. Αν έχουν δίκιο, θα κερδίσουν τόσο από την αρχική τους θέση, όσο και πολλαπλάσια από το “μουαγέν”. Τα πράγματα εδώ αρχίζουν και γίνονται “άβολα”, γιατί ένας “σώφρων” επενδυτής πρέπει να ξέρει πως όσο “αστέρι” και να είναι, θα κάνει λάθη. Έστω και 1 στις 10!
Τη φορά που θα σφάλει, το μουαγέν είναι ικανό, πριν προλάβει ο ίδιος να το αντιληφθεί, να του στοιχίσει τα κέρδη των υπόλοιπων 9 σωστών επιλογών του. Η πτώση 100%(αφανισμός μετοχής) μπορεί να είναι αποτέλεσμα άπειρων πτώσεων της τάξης του 50% και άπειρων μουαγέν. Μακροπρόθεσμοι επενδυτές εύκολα μπορεί να “ξεγελαστούν” καθώς το μουαγιέν μπορεί να γίνεται στη διάρκεια ετών (δείτε πως την πάτησα στην Betanet)
Κάντε π.χ. τον υπολογισμό “=100*(0,5^10)”στο Excel . Παρατηρήστε πως 97,65% πτώση μπορεί να έχει προκύψει από 10 φορές πτώση κατά 50%.
Άποψη μου είναι πως όπως ο trader έχει το stop loss, ο επενδυτής μετά από ένα σημείο θα πρέπει να παραμείνει άπραγος ακόμα και αν “κόβει το λαιμό του” πως έχει δίκιο. Έστω αν αυτό οδηγεί σε “εγκλωβισμό”. Αν διατηρεί μεγάλη “διασπορά”, δεν έγινε και τίποτα αν το 5 η το 10% του χαρτοφυλακίου του βρίσκεται σε αυτή την “άρρωστη” κατάσταση. Χάριν της ασφάλειας, θυσιάζεις αποδοτικότητα.
Καταλήγοντας, θεωρώ πως δεν μπορείς να αφιερώσεις συνολικά σε μουαγέν πάνω από 2 φορές το αρχικώς επενδεδυμένο ποσό. Οπότε έχεις την δυνατότητα, εφόσον οι θεμελιώδεις παράγοντες δεν επιδεινώνονται, να επαναγοράσεις ελάχιστες φορές, ή αρκετές φορές μόνο αν αφιερώνεις πολύ μικρά ποσά στην καθεμιά.
Εδώ πρέπει να γνωρίζεις πως βρίσκεσαι είτε
μπροστά σε μια μεγάλη νίκη, επειδή ήσουν τόσο διορατικός για να δεις αυτό που ελάχιστοι μπορούσαν να δουν και τόσο ψύχραιμος για να πράξεις αποφασιστικά και λογικά,
είτε μπροστά σε μια μεγάλη ήττα, επειδή ήσουν τόσο αφελής ώστε να μη μπορείς να δεις ακόμα και το αυτονόητο από τον καθένα.
Καταλαβαίνετε πως εξαιτίας της κρισιμότητας, η λήψη της απόφασης πρέπει να είναι πολύ προσεκτική. Το επόμενο άρθρο, λοιπον, θα αφιερωθεί στο Groupon για το οποίο είχαμε μιλήσει τον Ιούλιο και από τότε καταγράφει μεγάλες ζημιές.
*Τα παραπάνω δεν αποτελούν σύσταση αγοράς ή πώλησης αξιών.
Είναι υπερτιμημένες οι μετοχές της «Νέας Οικονομίας»;
Στην απέναντι όχθη του Ατλαντικού έχουμε όλο και πιο έντονο το φαινόμενο της εμφάνισης μετοχών με πολύ υψηλούς επενδυτικούς αριθμοδείκτες, όπως είναι το P/E. Αφορά κυρίως καινοτόμες επιχειρήσεις και κλάδους, όπως αυτόν της Βιοτεχνολογίας ή της Πληροφορικής. Η απάντηση για το αν έχουμε να κάνουμε με ένα νέο κύμα «φούσκας» στη «Νέα Οικονομία», όμοιο με αυτό που ζήσαμε πριν από περίπου μια δεκαετία, δεν είναι αυτονόητη ούτε τόσο απλή.
Ένα ιστορικό παράδειγμα που μπορεί να συνετίσει όσους επιχειρούν να εξάγουν εύκολα συμπεράσματα για το τι είναι «φούσκα» και τι όχι, είναι το Google. Όπως μπορείτε να δείτε στο παρακάτω γράφημα και πίνακα, το 2004 κατά την
εισαγωγή της μετοχής η χρηματιστηριακή αξία υπερέβαινε κατά 16,5 φορές τις ετήσιες πωλήσεις, 18 φορές τα ίδια κεφάλαια και 131,6 φορές τα κέρδη! Μετά από 8 χρόνια η μετοχή έχει εξαπλασιαστεί σε αξία. Άραγε, που να έχουν φτάσει αυτοί οι δείκτες σήμερα; Κι, όμως είναι σε γήινα επίπεδα! Ο πολλαπλασιαστής κερδών (P/E), για παράδειγμα, κινείται στην περιοχή του 20. Το παράδοξο αυτό οφείλεται στην απίστευτη ανάπτυξή των μεγεθών, που στηρίχθηκαν στην καθολική από τους χρήστες αποδοχή της ακαταμάχητης μηχανής αναζήτησης και την αξιοποίησή αυτής κυρίως μέσα από τα διαφημιστικά προγράμματα Adsenseκαι Adwords.
Όταν, λοιπόν, η αγορά προσφέρει πολλά προσδοκώντας πολλά, αλλά η επιχείρηση όχι μόνο ανταποκρίνεται αλλά και ξεπερνά αυτές τις προσδοκίες, εκ των υστέρων μπορούμε να τη χαρακτηρίσουμε ως επενδυτική ευκαιρία και όχι ως «φούσκα». Φυσικά, η Google μαζί με λίγες ακόμα επιτυχημένες επιχειρήσεις μάλλον αποτελούν τις λαμπρές εξαιρέσεις ενός story, που κατά το 2000 εξαΰλωσε τα χρήματα των περισσοτέρων επενδυτών, παρά τον κανόνα. Το θέμα είναι πως οι τεχνολογικές εξελίξεις είναι τόσο απρόβλεπτες και καθοριστικές για το αύριο αυτών των επιχειρήσεων, σε σημείο που η μελλοντική τους κερδοφορία να έχει περισσότερες πιθανότητες να εκτιμηθεί από ένα μέντιουμ παρά από έναν επενδυτή!
Σήμερα, τηρουμένων των αναλογιών, θεωρώ πως ο κλάδος πάλι θα καταστρέψει 
τους περισσότερους επενδυτές, αλλά θα προσφέρει ονειρεμένες αποδόσεις σε αυτούς που θα πιάσουν το «λαχείο». Εταιρείες που δραστηριοποιούνται στον τομέα του CloudComputing, όπως η Salesforce.com, είναι σύνηθες να έχουν χρηματιστηριακή αξία που μπορεί να ξεπερνά κατά 10 φορές τα ίδια κεφάλαια και τις πωλήσεις τους, παρότι τα κέρδη τους μπορεί να είναι από οριακά ως ανύπαρκτα. Οι αγοραστές ποντάρουν στην εκρηκτική τους ανάπτυξη και πληρώνουν όσο όσο!
Προσωπικά, αν ήταν να επιλέξω, θα προτιμούσα να εκτεθώ σε επιχειρήσεις που έχουν καθιερώσει ηγετικό brandστο ευρύ καταναλωτικό κοινό, παρά σε αυτές που μπορεί να κατέχουν τεχνολογικό προβάδισμα που εύκολα μπορεί να 
ανατραπεί ή αντιγραφεί. Για παράδειγμα, θεωρώ πιο ασφαλές το μέλλον του Grouponή του Facebook, παρά το μέλλον μιας startupεταιρείας βιοτεχνολογίας. Οι πρώτες τρέχουν σε ένα μαραθώνιο στον οποίο μέχρι στιγμής προηγούνται με διαφορά, ενώ η δεύτερη, έχοντας καλύτερα αντανακλαστικά, ξεκίνησε πρώτη κατά τον πυροβολισμό εκκινήσεως των 100m.
Βέβαια, το κομμάτι των προοπτικών είναι η μια όψη του νομίσματος. Η άλλη είναι η αποτίμηση. Έτσι, για παράδειγμα, ενώ θεωρώ το Groupon φθηνό, δεν θα έλεγα το ίδιο και για το Facebook. Το στοίχημα για το μεγαλύτερο δίκτυο
κοινωνικής δικτύωσης δεν παίζεται στην αύξηση των χρηστών του, αλλά στα περιθώρια οικονομικής αξιοποίησης της ήδη μεγάλης του επιρροής και επισκεψιμότητας. Αλλά, όταν δίνεις 40δις$ για ετήσιες πωλήσεις που μέχρι στιγμής φτάνουν τα 4δις και κέρδη ασήμαντα, ρισκάρεις αρκετά για την προσδοκία σου. Ας δούμε τη μετοχή 2 ή 3 φορές χαμηλότερα ή ενδείξεις αποδοτικότερης οικονομικής εκμετάλλευσης του δικτύου της, και τότε την παρακολουθούμε στενότερα.
Καταλήγοντας, άποψή μου είναι πως γενικότερα οι μετοχές της «Νέας Οικονομίας» είναι αρκετά υπερτιμημένες. Έτσι, ελάχιστες θα καταφέρουν να προσφέρουν κέρδη στους επενδυτές. Παρόλα αυτά, δύσκολα θα έμπαινα στη διαδικασία να πάρω θέσεις Short. Η ορμή που έχει αναπτυχθεί είναι μεγάλη. Ακόμα και αν η τελική κατάληξη του ταξιδιού είναι η προβλεπόμενη, το μέγεθος της ανηφόρας που κρύβεται είναι άγνωστο και ικανό να σε «αφήσει στο δρόμο». Επιπλέον, αν πέσεις σε μια εκτοξευόμενη νάρκη τύπου “Google” καθάρισες!
Όσον αφορά τον εαυτό μου, προτιμώ να σκέφτομαι και να πράττω συντηρητικά. Θα έκανα, λοιπόν, πολύ προσεγμένες και επιλεκτικές κινήσεις. Φυσικά, πάντα υπάρχουν οι τολμηροί που θέλουν να ζήσουν με κομμένη την ανάσα των παλμό των τεχνολογικών εξελίξεων και να εκτεθούν σε ένα απρόβλεπτο και συναρπαστικό κλάδο!
*Τα παραπάνω δεν αποτελούν συστάσεις για αγορά η πώληση αξιών.
Ευκαιρίες σε μετοχές του εξωτερικού! Ένα παράδειγμα!
Σαφώς στο ελληνικό χρηματιστήριο υπάρχουν ανεπανάληπτες ευκαιρίες. Έτσι, στην παρούσα φάση δεν θα πουλούσα ελληνικές μετοχές για να αγοράσω ξένες. Αλλά, όπως έχω επαναλάβει, αν ο χρόνος γυρνούσε πίσω θα προτιμούσα να έχω μεγαλύτερη γεωγραφική διασπορά στις επιλογές μου. Δύσκολο να αντιληφθείς την αναγκαιότητα αυτού πριν από τέσσερα χρόνια που ίσχυε η εξίσωση «Ελλάδα=Ευρώπη».
Σήμερα, λοιπόν, παράλληλα με την αγορά ποιοτικών ελληνικών μετοχών, μπορεί κανείς να επενδύσει στο εξωτερικό για να αποκτήσει αντισώματα απέναντι σε ένα πιθανό ελληνικό αρμαγεδώνα. Από την άλλη, υπόψη πάντα πρέπει να έχει και το ενδεχόμενο χειροτέρευσης της Παγκόσμιας Οικονομίας, οπότε οι επιλογές του πρέπει να είναι προσεκτικές και διασπαρμένες.
Σε αυτό το post δεν θα σας παρουσιάσουμε κάποια ολοκληρωμένη στρατηγική, αλλά μια συγκεκριμένη επιλογή την οποία εσείς θα πρέπει να κρίνετε αν αξίζει να εντάξετε στους επενδυτικούς σας προορισμούς.
Η Groupon, ίσως να είναι γνωστή σε αρκετούς από εσάς. Δραστηριοποιείται και κατέχει ηγετική θέση σε ένα νέο ανερχόμενο κλάδο, αυτόν των ημερήσιων προσφορών (τι είναι;). Σε ολόκληρο τον κόσμο ξεφυτρώνουν χιλιάδες τέτοιες σελίδες, αλλά για διάφορους λόγους (π.χ. οικονομίες κλίμακας) μόνο οι μεγαλύτεροι και καλύτερα καθιερωμένοι στον χώρο έχουν τα πολεμοφόδια να επιβιώσουν. Στην Ελλάδα της υπερβολής, πάνω από 100 sitesέχουν αντιγράψει το μοντέλο της Groupon, αλλά η παρουσία τους είναι από ασόβαρη έως αστεία. Έτσι, ελάχιστα από αυτά προβλέπω να υπάρχουν μετά από λίγα χρόνια.
Τι συμβαίνει με την Groupon; Με την πρώτη ματιά ο επενδυτής παρατηρεί κεφαλαιοποίηση σχεδόν 5δις, που δεν συνάδει με τις Πωλήσεις(1,6δις $) του 2011 που παράγουν ζημιές της τάξης των 300εκ. $. Η ίδια εικόνα αποκαλύπτεται και από το ύψος των ιδίων κεφαλαίων που κυμαίνονται στα 700εκ, όταν οι συνολικές υποχρεώσεις ξεπερνούν ελαφρώς το δις. Η εταιρεία ξεκίνησε να διαπραγματεύεται στο χρηματιστήριο, πριν από ένα χρόνο, σε τιμή σχεδόν τετραπλάσια (τότε στα 30$/μτχ, σήμερα στα 7,5$). Από μια επιφανειακή γνωμάτευση προκύπτει το συμπέρασμα πως έχουμε να κάνουμε με μια πανάκριβη εισαγωγή, που παρά την μεγάλη πτώση εξακολουθεί να εμφανίζει σημάδια υπερτίμησης, όντας πανάκριβη και ζημιογόνος. Για την τιμή εισαγωγής ίσως να συμφωνούσα, αλλά θεωρώ πως μια δεύτερη και βαθύτερη ανάγνωση της πραγματικότητας και των δεδομένων δίνει μια πολύ διαφορετική ερμηνεία.
Τι είναι αυτό που αρχίζει να καθιστά την αμερικάνικη εταιρεία ως ευκαιρία; Οι πωλήσεις αυξάνονται με ιλιγγιώδεις ρυθμούς, όπως μπορείτε να δείτε από το παρακάτω γράφημα.
Κάθε μπάρα αντιπροσωπεύει και από ένα τρίμηνο. Ετησίως δηλαδή, έχουμε σχεδόν διπλασιασμό των πωλήσεων, όταν την περίοδο 10’-11’ είχαμε πενταπλασιασμό! Λογικό είναι κάποια στιγμή να φθίνει ο ρυθμός ανάπτυξης. Αυτό δεν αναιρεί τη δυναμική των μεγεθών. Να τονιστεί πως η αύξηση των πωλήσεων είναι συνεχής και δεν οφείλεται σε κάποιο παροδικό φαινόμενο, αλλά στα χαρακτηριστικά του νέου ανερχόμενου κλάδου. Μπορεί τα επόμενα χρόνια οι ρυθμοί να μην είναι στο 100%, αλλά θεωρώ πως θα συνεχίσουν να είναι υπερβολικά υψηλοί.
Οι ζημιές σε μεγάλο βαθμό δικαιολογούνται από τα έξοδα προώθησης της υπηρεσίας, που το πρώτο τρίμηνο του 2011 ανέρχονταν στο 78% των πωλήσεων. Σήμερα το ποσοστό αυτό φθίνει. Παράλληλα, οι ενεργοί χρήστες που αγοράζουν κουπόνια και αποτελούν την πελατειακή βάση της Grouponαυξάνονται σταθερά και αυτή τη στιγμή φαντάζομαι θα κυμαίνονται στα 40εκ.
Ως αποτέλεσμα των παραπάνω, οι ζημιές συρρικνώνονται, έτσι το 2012 έχουμε πλέον λειτουργική κερδοφορία.
Δεν νομίζω να απέχει η στιγμή των πρώτων καθαρών κερδών, από την στιγμή που τα καθαρά αποτελέσματα στο πρώτο τρίμηνο ήταν οριακά ζημιογόνα.
Τι μπορεί να προβληματίσει; Όλα στηρίζονται στην προσδοκία ότι οι πωλήσεις θα συνεχίσουν να αυξάνουν και πως πιθανοί ανταγωνιστές δεν θα πλήξουν τα περιθώρια. Δίνοντας 5δις για να την αγοράσεις, περιμένεις στο ορατό μέλλον αντίστοιχες πωλήσεις. Μέχρι στιγμής ετησίως το τρίμηνο αποδίδει πάνω από 500εκ. Ακόμα και με χαμηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης, σε 2 περίπου χρόνια φαίνεται εφικτός κύκλος εργασιών της τάξης των 5δις. Υπό τις σημερινές συνθήκες της αγοράς των onedealaday, αυτό θα προσέφερε απίθανη κερδοφορία που θα βοηθούσε σε επίτευξη κεφαλαιοποίησης ακόμα και άνω των 10δις. «Κρατώντας μικρότερο καλάθι», ίσως τα περιθώρια να μην είναι τόσο υψηλά. Οπότε και η μετοχή δεν θα μπορούσε να αξίζει αρκετά περισσότερα από τις σημερινές τιμές. Τέλος, ακόμα και αν ο δρόμος της επιχειρηματικής δραστηριότητας εξελιχθεί άριστα, υπάρχει περίπτωση βραχυχρόνια η μετοχή να μην ακολουθήσει και να βρεθεί χαμηλότερα. Πρέπει να είμαστε έτοιμοι για αυτό το ενδεχόμενο.
Το Grouponείναι μια μετοχή που καλό είναι να παρακολουθούμε από στενή απόσταση. Από τώρα θα μπορούσε κανείς να ανοίξει μικρή θέση, όντας όμως έτοιμος να εκμεταλλευτεί ακόμα μεγαλύτερη πτώση. Όλα αυτά στα πλαίσια μια γενικότερης στρατηγικής διασποράς του κινδύνου.
Υ.Γ. Ποτέ δεν χρησιμοποιούμε χρήματα που χρειαζόμαστε!
*Τα παραπάνω δεν αποτελούν σύσταση αγοράς ή πώλησης αξιών.
RSS Feed – μην χάνεις θέμα από το investorblog!!!
Πρόσφατα σχόλια