Ευκαιρίες σε μετοχές του εξωτερικού! Ένα παράδειγμα!

Ιούλ. 21 Θεμελιώδης ανάλυση, Ξένες Μετοχές, Χρηματιστήριο 1 comment

Σαφώς στο ελληνικό χρηματιστήριο υπάρχουν ανεπανάληπτες ευκαιρίες. Έτσι, στην παρούσα φάση δεν θα πουλούσα ελληνικές μετοχές για να αγοράσω ξένες. Αλλά, όπως έχω επαναλάβει, αν ο χρόνος γυρνούσε πίσω θα προτιμούσα να έχω μεγαλύτερη γεωγραφική διασπορά στις επιλογές μου. Δύσκολο να αντιληφθείς την αναγκαιότητα αυτού πριν από τέσσερα χρόνια που ίσχυε η εξίσωση «Ελλάδα=Ευρώπη».

 

Σήμερα, λοιπόν, παράλληλα με την αγορά ποιοτικών ελληνικών μετοχών, μπορεί κανείς να επενδύσει στο εξωτερικό για να αποκτήσει αντισώματα απέναντι σε ένα πιθανό ελληνικό αρμαγεδώνα. Από την άλλη, υπόψη πάντα πρέπει να έχει  και το ενδεχόμενο χειροτέρευσης της Παγκόσμιας Οικονομίας, οπότε οι επιλογές του πρέπει να είναι προσεκτικές και διασπαρμένες.

 

Σε αυτό το post δεν θα σας παρουσιάσουμε κάποια ολοκληρωμένη στρατηγική, αλλά μια συγκεκριμένη επιλογή την οποία εσείς θα πρέπει να κρίνετε αν αξίζει να εντάξετε στους επενδυτικούς σας προορισμούς.

 

 

 

 

 

Η Groupon, ίσως να είναι γνωστή σε αρκετούς από εσάς. Δραστηριοποιείται και κατέχει ηγετική θέση σε ένα νέο ανερχόμενο κλάδο,  αυτόν των ημερήσιων προσφορών (τι είναι;). Σε ολόκληρο τον κόσμο ξεφυτρώνουν χιλιάδες τέτοιες σελίδες, αλλά για διάφορους λόγους (π.χ. οικονομίες κλίμακας) μόνο οι μεγαλύτεροι και καλύτερα καθιερωμένοι στον χώρο έχουν τα πολεμοφόδια να επιβιώσουν. Στην Ελλάδα της υπερβολής, πάνω από 100 sitesέχουν αντιγράψει το μοντέλο της Groupon, αλλά η παρουσία τους είναι από ασόβαρη έως αστεία. Έτσι, ελάχιστα από αυτά προβλέπω να υπάρχουν μετά από λίγα χρόνια.

 

Τι συμβαίνει με την Groupon;  Με την πρώτη ματιά ο επενδυτής παρατηρεί κεφαλαιοποίηση σχεδόν 5δις, που δεν συνάδει με τις Πωλήσεις(1,6δις $) του 2011 που παράγουν ζημιές της τάξης των 300εκ. $. Η ίδια εικόνα αποκαλύπτεται και από το ύψος των ιδίων κεφαλαίων που κυμαίνονται στα 700εκ, όταν οι συνολικές υποχρεώσεις ξεπερνούν ελαφρώς το δις. Η εταιρεία ξεκίνησε να διαπραγματεύεται στο χρηματιστήριο, πριν από ένα χρόνο, σε τιμή σχεδόν τετραπλάσια (τότε στα 30$/μτχ, σήμερα στα 7,5$). Από μια επιφανειακή γνωμάτευση προκύπτει το συμπέρασμα πως έχουμε να κάνουμε με μια πανάκριβη εισαγωγή, που παρά την μεγάλη πτώση εξακολουθεί να εμφανίζει σημάδια υπερτίμησης, όντας πανάκριβη και ζημιογόνος. Για την τιμή εισαγωγής ίσως να συμφωνούσα, αλλά θεωρώ πως μια δεύτερη και βαθύτερη ανάγνωση της πραγματικότητας και των δεδομένων δίνει μια πολύ διαφορετική ερμηνεία.

 

 

 

Τι είναι αυτό που αρχίζει να καθιστά την αμερικάνικη εταιρεία ως ευκαιρία; Οι πωλήσεις αυξάνονται με ιλιγγιώδεις ρυθμούς, όπως μπορείτε να δείτε από το παρακάτω γράφημα.

 

 

 

Κάθε μπάρα αντιπροσωπεύει και από ένα τρίμηνο. Ετησίως δηλαδή, έχουμε σχεδόν διπλασιασμό των πωλήσεων, όταν την περίοδο 10’-11’ είχαμε πενταπλασιασμό! Λογικό είναι κάποια στιγμή να φθίνει ο ρυθμός ανάπτυξης. Αυτό δεν αναιρεί τη δυναμική των μεγεθών. Να τονιστεί πως η αύξηση των πωλήσεων είναι συνεχής και δεν οφείλεται σε κάποιο παροδικό φαινόμενο, αλλά στα χαρακτηριστικά του νέου ανερχόμενου κλάδου. Μπορεί τα επόμενα χρόνια οι ρυθμοί να μην είναι στο 100%, αλλά θεωρώ πως θα συνεχίσουν να είναι υπερβολικά υψηλοί.

 

Οι ζημιές σε μεγάλο βαθμό  δικαιολογούνται από τα έξοδα προώθησης της υπηρεσίας, που το πρώτο τρίμηνο του 2011 ανέρχονταν στο 78% των πωλήσεων. Σήμερα το ποσοστό αυτό φθίνει. Παράλληλα, οι ενεργοί χρήστες που αγοράζουν κουπόνια και αποτελούν την πελατειακή βάση της Grouponαυξάνονται σταθερά και αυτή τη στιγμή φαντάζομαι θα κυμαίνονται στα 40εκ.

 

 

 

Ως αποτέλεσμα των παραπάνω, οι ζημιές συρρικνώνονται, έτσι το 2012 έχουμε πλέον λειτουργική κερδοφορία.

 

 

 

Δεν νομίζω να απέχει η στιγμή των πρώτων καθαρών κερδών, από την στιγμή που τα καθαρά αποτελέσματα στο πρώτο τρίμηνο ήταν οριακά ζημιογόνα.

 

Τι μπορεί να προβληματίσει; Όλα στηρίζονται στην προσδοκία ότι οι πωλήσεις θα συνεχίσουν να αυξάνουν και πως πιθανοί ανταγωνιστές δεν θα πλήξουν τα περιθώρια. Δίνοντας 5δις για να την αγοράσεις, περιμένεις στο ορατό μέλλον αντίστοιχες πωλήσεις. Μέχρι στιγμής ετησίως το τρίμηνο αποδίδει πάνω από 500εκ. Ακόμα και με χαμηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης, σε 2 περίπου χρόνια φαίνεται εφικτός κύκλος εργασιών της τάξης των 5δις. Υπό τις σημερινές συνθήκες της αγοράς των onedealaday, αυτό θα προσέφερε  απίθανη κερδοφορία που θα βοηθούσε σε επίτευξη κεφαλαιοποίησης ακόμα και άνω των 10δις. «Κρατώντας μικρότερο καλάθι», ίσως τα περιθώρια να μην είναι τόσο υψηλά. Οπότε και η μετοχή δεν θα μπορούσε να αξίζει αρκετά περισσότερα από τις σημερινές τιμές. Τέλος, ακόμα και αν ο δρόμος της επιχειρηματικής δραστηριότητας εξελιχθεί άριστα, υπάρχει περίπτωση βραχυχρόνια η μετοχή να μην ακολουθήσει και να βρεθεί χαμηλότερα. Πρέπει να είμαστε έτοιμοι για αυτό το ενδεχόμενο.

 

Το Grouponείναι μια μετοχή που καλό είναι να παρακολουθούμε από στενή απόσταση. Από τώρα θα μπορούσε κανείς να ανοίξει μικρή θέση, όντας όμως έτοιμος να εκμεταλλευτεί ακόμα μεγαλύτερη πτώση. Όλα αυτά στα πλαίσια μια γενικότερης στρατηγικής διασποράς του κινδύνου.

 

 

 

 

Υ.Γ. Ποτέ δεν χρησιμοποιούμε χρήματα που χρειαζόμαστε!

 

 

*Τα παραπάνω δεν αποτελούν σύσταση αγοράς ή πώλησης αξιών.

 

 

 

  RSS Feed – μην χάνεις θέμα από το investorblog!!!

 

Το Aspida fund υπεραποδίδει σημαντικά!

Ιούλ. 21 Greek Stock Market, Ελληνικές μετοχές, Θεμελιώδης ανάλυση no comments

Στις αρχές του 2010 (26/1) δημιουργήθηκε το Aspida fund. Επιλέχθηκαν μετοχές εταιρειών που θα εμφάνιζαν αντιστάσεις, λόγω της ελκυστικής τους αποτίμησης και της φύσης των δραστηριοτήτων τους. Εκείνη την εποχή, ήταν που τα «σύννεφα» του ελληνικού προβλήματος γίνονταν όλο και πιο πυκνά. Τότε, όμως, δεν γνωρίζαμε ότι η κατάληξη θα επαλήθευε τα χειρότερα σενάρια. Η Ελλάδα καθυστέρησε σημαντικά και δεν προχώρησε στις μεταρρυθμίσεις με αποτέλεσμα να παρουσιαστούν αρνητικές επιπτώσεις ακόμα και στις πιο ανθεκτικές επιχειρήσεις.

Παρόλα αυτά ο στόχος της καλύτερης απόδοσης σε σχέση με το ΓΔ και τον FTSEsmall, επαληθεύτηκε. Συγκεκριμένα, μέχρι και σήμερα ο ΓΔ έχει παρουσιάσει έντονη πτώση 70,71% από τις 2091 μέχρι τις 612 μονάδες, Η ΕΤΕ έχει βουλιάξει κατά 91,47%, ο Τραπεζικός Δείκτης επίσης κατά 91,07%, ενώ ο 20άρης κρατιέται καλύτερα με πτώση 78,64%

Το Aspida fund, παρουσιάζει πτώση μεν , αλλά μόνο κατά 49,71% υπεραποδίδοντας σημαντικά από την υπόλοιπη αγορά. Αλλά πάμε να δούμε πως τα έχει πάει ξεχωριστά η κάθε μετοχή και τι πιστεύουμε για το μέλλον της. Έχει ελπίδες το Aspida fund να γυρίσει σε θετικό πρόσημο απόδοσης;

ΑΜΥΝΤΙΚΟΙ (ΕΥΑΘ, ΟΠΑΠ): Η μεν ΕΥΑΘ κρατήθηκε παρουσιάζοντας μικρές απώλειες 15,14%, ο δε ΟΠΑΠ παρασύρθηκε σε πτώση 69,65%. Αν η Βορειοελλαδίτικη εισηγμένη εξακολουθεί να αποτελεί ελκυστική επιλογή, τι να πούμε για τον ΟΠΑΠ που διαπραγματεύεται μόλις με αξία τριπλάσια των ετήσιων κερδών του. Σε ομαλότερες συνθήκες, άνετα η πρώτη θα μπορούσε να αξίζει τα διπλά και ο δεύτερος τα τετραπλά!

ΕΠΙΘΕΤΙΚΟΙ (ΝΙΟΥΣ, ΑΚΡΙΤ, ΚΛΕΜ): Όλες τους με πτώση 64,78%, 61,29% και 67,56%, αντίστοιχα. Η Newsphone περιμένει χρήματα από το δημόσιο και κινδυνεύει από ένα πιθανό κούρεμα, αλλά εξακολουθεί να παραμένει κερδοφόρα με ακόμα πιο αστεία κεφαλαιοποίηση. Αν δεν μας «την κάνει» το Δημόσιο, σίγουρα θα βάλει πολλά γκολ! Η Kleemann γύρισε σε οριακές ζημιές, αλλά το θετικό είναι πως πλέον το μεγαλύτερο μέρος των πωλήσεων της κατευθύνεται στο εξωτερικό. Πολύ ποιοτική επιχείρηση, με χαμηλό δανεισμό και προοπτικές. Γυρνώντας σε κέρδη, θα άξιζε τουλάχιστον τα 5πλά από τα 16εκ. που γράφει το ταμπλό. Τέλος, ο Ακρίτας έχει αρχίσει και γίνεται πιο επικίνδυνος, με τις ζημιές να επιμένουν και να διευρύνονται. Αν δεν σταματήσει εδώ ο κατήφορος, θα εμφανιστούν προβλήματα βιωσιμότητας, αφού τα ίδια κεφάλαια αργά και σταθερά ροκανίζονται. Βέβαια, διαπραγματεύεται με κεφαλαιοποίηση 4εκ. Αυτό σημαίνει πως ο Ακρίτας, όλο και περισσότερο πλησιάζει τη μορφή του «λαχείου». Θα τον κρατούσα σε ένα χαρτοφυλάκιο, μόνο με μικρή στάθμιση, προσδοκώντας την έκπληξη!

ΜΕΣΟΙ (ΣΕΛΟ, ΝΗΡ, ΙΑΤΡ, ΦΟΡΘ, ΑΡΒΑ): Η Forhnet αποδείχτηκε στη πιο καταστροφική δύναμη του aspida με πτώση 91,93%! Ζημιές, Ζημιές, Ζημιές και Χρέη, αλλά ισχυρές θετικές Ταμειακές Ροές. Οι ζημιές οφείλονται στις αποσβέσεις και δεν είναι ταμειακές, αλλά οι μεγάλες επενδύσεις τους παρελθόντος πως θα αναπληρωθούν με νέες; Το μυστικό εδώ είναι πόσες και σε τι μέγεθος ΑΜΚ θα χρειαστούν μέχρι να έχουμε επιστροφή στην κερδοφορία. Η κεφαλαιοποίηση των 15εκ. είναι για γέλια, αλλά πόσες ανάγκες για νέα κεφάλαια να προσθέσουμε σε αυτή; 50εκ, 150εκ ή 200εκ; Σε όλες τις περιπτώσεις η Forthnet μου φαίνεται φθηνή, αλλά πρέπει να είσαι έτοιμος να συμμετέχεις στις αυξήσεις. 1000€ θες να επενδύσεις συνολικά; 100 βάλε σήμερα! Η μετοχή έχει συμπεριφορά δικαιώματος. Μπορείτε να τη δείτε να δεκαπλασιάζεται ή να υποδεκαπλασιάζεται!

Τα «ψαράκια», Νηρέας & Σελόντα, σε ένα βαθμό αντιστάθηκαν στη μεγάλη πτώση(-44,07 & -54,00%, αντίστοιχα). Αυτό που προβληματίζει είναι πως παρότι οι τιμές της τσιπούρας και του λαυρακιού είναι πολύ υψηλές, τα αποτελέσματα δεν εμφανίζονται βελτιωμένα. Οι υποχρεώσεις είναι πολύ υψηλές και τα επιτόκια δανεισμού αυξάνονται, αφαιμάσσοντας τα κέρδη. Παράλληλα, οι εταιρείες φαίνεται πως ξεπλένουν τις «αμαρτίες» του παρελθόντος. Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελούν οι τερατώδεις ζημιές της Σελόντα που οφείλονται στην αποτίμηση των βιολογικών αποθεμάτων. Πλέον, ο Νηρέας μου φαίνεται αρκετά ασφαλέστερη επιλογή. Στα συν, εξακολουθώ να καταμετρώ την εξωστρέφειά τους και το ενδεχόμενο συγκέντρωσης στον κλάδο, αλλά ανησυχώ για τις υψηλότατες υποχρεώσεις και τον πιο δύσκολο δανεισμό. Με 22εκ. και 7εκ. κεφαλαιοποίησης, αντίστοιχα, πλέον αφορούν πολύ επιθετικές επιλογές, όπως η Forthnet.

Η S&B ορυκτά, αποτέλεσε την ναυαρχίδα της υπερααπόδοσης του aspida. Όχι μόνο αντιστάθηκε, αλλά και εμφάνισε ισχυρή θετική απόδοση (+44,54%). Δραστηριοποιείται σε κυκλικό κλάδο που πριν από 2 χρόνια ήταν στη φάση της «άμπωτης». Σε σχέση με τα τότε αδύναμα κέρδη μπορεί να φαινόταν ακριβή, αλλά η καλύτερη πορεία των μελλοντικών μεγεθών ήταν μάλλον αναμενόμενη. Όταν, ήρθε η «πλημμυρίδα», η αγορά το αφουγκράστηκε και ψάχνοντας για «εξωστρεφή» καταφύγια την ανέδειξε. Σήμερα, με το σύνολο αξιόλογων και επίσης εξωστρεφών εταιρειών να υποτιμούνται στο χρηματιστήριο, πιστεύω πως παύει να αποτελεί την τότε ευκαιρία. Άσε που μπορεί να έρθει η νέα «άμπωτη»!

Ισχυρές απώλειες εμφανίζει και το Ιατρικό Αθηνών (-73,25%). Αν έγραφα για την εισηγμένη πριν από 6 μήνες θα την τοποθετούσα στην κατηγορία των πολύ επικίνδυνων, αφού οι συνθήκες είχαν επιδεινωθεί σε μεγάλο βαθμό. Τώρα, όμως, φαίνεται να έχουμε να κάνουμε με ένα turn around story, που αν δεν χαλάσει στην πορεία θα κάνει την μετοχή ρουκέτα! Η κεφαλαιοποίηση βρίσκεται στα 30εκ. όταν τα κέρδη τριμήνου ξεπέρασαν τα 10εκ!

Συνοψίζοντας:. Σελόντα, Νηρέας, Forthnet, Newsphone, Kleemann, Ακρίτας, Ιατρικό παίζουν όλες τους επίθεση. Σταθερότερες επιλογές η S&B, o ΟΠΑΠ και η ΕΥΑΘ. Κάποιες  από αυτές έχουν καλύτερο και άλλες χειρότερο risk reward ratio. Σήμερα δεν θα πόνταρα στην S&B  που έχει δώσει αυτά που είχε να δώσει και τον Ακρίτα που δεν έδωσε, φοβούμενος το ενδεχόμενο να μη δώσει ποτέ.  Τέλος, θέλω να τονίσω την περίπτωση του Ιατρικού που έχει ανατρέψει τα προγνωστικά, αλλά η αγορά δεν το έχει πάρει χαμπάρι!

Φαίνεται πως το σχήμα του Αspida έχει εξελιχθεί σε άκρως επιθετικό κάτι που δεν ταιριάζει με το όνομά του. Παρότι έχει υπεραποδώσει, εξακολουθώ μετά από 2 χρόνια να θεωρώ τις περισσότερες επιλογές άξιες διακράτησης. Αν σήμερα επέλεγα μετοχές δεν θα τις περιελάμβανα όλες, αλλά κάποιες από αυτές, αφού έχουν αναδειχθεί νέες ευκαιρίες.

Γενικά, θεωρώ πως το Aspida fund, μετά από 2 χρόνια έχει επιτύχει το στόχο του. Είναι διαφορετικό να σου έχουν μείνει από 100.000€ μόλις 10.000€ αν αγόρασες τράπεζες και άλλο να έχεις 50.000€ για να εκμεταλλευτείς τις ευκαιρίες. Το «-50%» γυρνάει, το «-90%» δύσκολα!

*Τα παραπάνω δεν αποτελούν συστάσεις αγοραπωλησίας αξιών.

  RSS Feed – μην χάνεις θέμα από το investorblog!!!

Δύο καυτοί και ελπιδοφόροι τομείς για εμάς και την Παγκόσμια Οικονομία…

Ιούλ. 04 Εμπορεύματα no comments

Μετά το Β’ Παγκόσμιο Πόλεμο η ανθρωπότητα βίωσε μεγάλη οικονομική πρόοδο που σε μεγάλο ποσοστό προήλθε από την τεχνολογική εξέλιξη και την ανάπτυξη του διεθνούς εμπορίου. Ειδικά τη τελευταία δεκαετία, είχαμε έκρηξη των εφαρμογών και της χρήσης του διαδικτύου, ενώ η προελαύνουσα παγκοσμιοποίηση ανέδειξε τον όλο και σημαντικότερο ρόλο των αναπτυσσόμενων οικονομιών.

Για εμάς τους Δυτικούς καταναλωτές, η εισαγωγή φθηνού εργατικού κόστους μαζί με την τεχνολογία, αύξησαν την αγοραστική μας δύναμη σε προϊόντα όπως τα ρούχα ή τα παιχνίδια, αλλά δεν βελτίωσαν τη θέση μας όσον αφορά τα αγαθά που απαιτούν σημαντικούς φυσικούς πόρους. Δεν θέλω να επεκταθώ ιδιαίτερα στο αν μας ωφελεί η παγκοσμιοποίηση. Εν συντομία πιστεύω πως, υπό προϋποθέσεις, συνολικά ο κόσμος και η ανθρωπότητα ωφελούνται. Απλά, μεγαλύτερο μέρος των καρπών λαμβάνουν οι καταναλωτές της Δύσης μαζί με τους εργαζομένους της Ανατολής, πλήττοντας σχετικά τους εργαζομένους της Δύσης. Με τον ίδιο τρόπο, υπήρχαν επιχειρήσεις που προστατεύονταν ή που αδικούνταν. Αυτοί που πλήττονται περισσότερο σήμερα, είναι όσοι αποτελούσαν τους «προνομιούχους» των «φραγμών». Αυτών που επιτάχυναν την παγκόσμια ανισοκατανομή πλούτο.

Ο Malthus τον 19ο αιώνα είχε υποστηρίξει πως η διαθεσιμότητα της τροφής καθόριζε τον εφικτό πληθυσμό. Μεγαλύτερος πληθυσμός οδηγούσε σε λιμό, που μείωνε τον πληθυσμό. Σήμερα μπορούμε να παρομοιάσουμε τον πληθυσμό με την παγκόσμια οικονομία και την τροφή με τους φυσικούς πόρους. Θεωρώ πως στην εποχή μας κύριος περιοριστικός παράγοντας είναι η ενέργεια και οι αντοχές του περιβάλλοντος. Άφθονη και φθηνή ενέργεια θα μπορούσε να διαχυθεί σε όλη την παραγωγική αλυσίδα μειώνοντας το κόστος όλων των υλικών. Αντίθετα, όσο είμαστε αντιμέτωποι με το πεπερασμένο και καρτελοποιημένο πετρέλαιο που τώρα «ρουφιέται» και από τις αναπτυσσόμενες οικονομίες, όποτε η οικονομία τείνει να ανακάμψει οι υψηλές του τιμές την επαναφέρουν στην ύφεση.

Μπορεί  η κρίση του 2008 να αποκάλυψε την φούσκα των ακινήτων και των ανεύθυνων δανείων, αλλά η οικονομία γονάτισε λόγω τους κόστους των φυσικών πόρων. Λόγω της σχεδόν ορισμένης παραγόμενης ποσότητας του πετρελαίου, όποτε η ζήτηση αυξάνεται οι τιμές γίνονται απαγορευτικές. Η λύση προκύπτει από τη μείωση της ζήτησης, δηλαδή την ύφεση. Είμαστε, λοιπόν, καταδικασμένοι να ζούμε με 90 εκ. βαρέλια πετρελαίου ημερησίως, που μοιράζονται στον ολοένα και αυξανόμενο ανθρώπινο πληθυσμό;

Το πολύ τελευταίο διάστημα συντελείται πραγματική επανάσταση σε δύο τομείς της ενέργειας. Αυτό μπορεί τα επόμενα χρόνια να έχει ευεργετικές συνέπειες για την παγκόσμια οικονομία και επίπεδο διαβίωσής μας.

Α) Φωτοβολταϊκά

Πολλοί συνομωσιολόγοι κατηγορούν σκοτεινές δυνάμεις που τόσα χρόνια δεν μας απεξάρτησαν από το πετρέλαιο μέσα από την αέναη και απεριόριστη ηλιακή ενέργεια. Σίγουρα, υπάρχουν συμφέροντα που αντιδρούν σε αλλαγές ή αντίθετα τις προωθούν. Αλλά τόσα χρόνια η τεχνολογία ήταν αυτή που δεν ήταν ικανή να μας προσφέρει αυτή την αλλαγή. Ακόμα και σήμερα αυτού του τύπου η ενέργεια είναι επιδοτούμενη και επιβαρύνει τον καταναλωτή.

Πλέον, όμως, εταιρείες όπως η First Solar , έχουν καταφέρει να φέρουν το  κόστος στο επίπεδο των 70cents/watt, ενώ μέσω της μαζικής  παραγωγής μπορούν να ανταποκριθούν σε πολύ μεγάλη ζήτηση. Αλλά η υπερπροσφορά μαζί με την μείωση ή κατάργηση των επιδοτήσεων σε πολλές βασικές αγορές, έχουν φέρει τον κλάδο σε μεγάλη κρίση τον τελευταίο χρόνο. Πασίγνωστοι κατασκευαστές panel και άλλοτε γίγαντες, όπως η Q-Cells και η BP Solar, δεν μπόρεσαν να επιβιώσουν.

Αυτή τη στιγμή μόνο όσοι έχουν πολύ χαμηλό κόστος και μεγάλη παραγωγή ή όσοι έχουν στα σκαριά νέες επαναστατικές τεχνολογίες, όπως η Nanosolar, μπορούν να ελπίζουν στην μελλοντική τους ύπαρξη. Στην ουσία μιλάμε για εταιρείες που ίσως μετρούνται στα δάχτυλα του ενός χεριού. Φαίνεται πως και τα επόμενα χρόνια θα μιλάμε για τους ίδιους βασικούς παίχτες, αφού καθώς το μέγεθος του κλάδου θα αυξάνεται, τα start-ups θα έχουν όλο και μικρότερες πιθανότητες να ξεπηδούν αυτόνομα.

Οι τιμές των panel έχουν ξεκινήσει ένα ταξίδι όλο και χαμηλότερων τιμών χωρίς επιστροφή, που θα τροφοδοτεί όλο και μεγαλύτερη ζήτηση ακόμα και χωρίς τις κρατικές επιδοτήσεις. Είναι ζήτημα χρόνου, το κόστος της ηλιακής ενέργειας να καταστεί χαμηλότερο από αυτό της πετρελαϊκής ενέργειας. Σκεφτείτε, πως η πρώτη είναι άφθονη και απεριόριστη, σε αντίθεση με τη δεύτερη που είναι πεπερασμένη. Από την άλλη, το βασικό μειονέκτημα των φωτοβολταϊκών πρόκειται να είναι η μη ικανότητα προσαρμογής της παραγόμενης ισχύος με βάση τις συνθήκες της αγοράς ηλεκτρισμού, αλλά με βάση τις «ορέξεις του ηλίου». Αυτό σήμερα δεν αποτελεί ιδιαίτερο πρόβλημα, επειδή η διείσδυση των ΑΠΕ είναι ακόμα χαμηλή. Όταν προκύψει, υπάρχουν τρόποι να αντιμετωπιστεί έστω και με επιπλέον κόστος, Επομένως, για την ηλεκτρική ενέργεια τα νέα είναι πολύ ελπιδοφόρα! Τι συμβαίνει, όμως, στις μεταφορές και αλλού που ακόμα η ηλεκτρική ενέργεια δεν θεωρείται κατάλληλη;

Β)Νέες Τεχνολογίες εξόρυξης Φυσικού Αερίου

 Στην Αμερική συντελείται επανάσταση στον κλάδο εξόρυξης φυσικού αερίου. Μπορείτε να διαβάσετε το “Στρατηγική για κέρδη από το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο” για να μάθετε περισσότερα. Η υπερδύναμη, πλέον όχι μόνο δεν έχει ανάγκη εισαγωγών, αλλά αναζητά τρόπους να αξιοποιήσει την περίσσεια φυσικού αερίου. Βέβαια, υπάρχουν περιβαλλοντικές ανησυχίες  για τις νέες τεχνολογίες, αλλά υπάρχουν αναφορές πως το κόστος της ασφαλέστερης εξόρυξης δεν είναι τόσο σημαντικό.

Τα φθηνά φωτοβολταϊκα στην ηλεκτρική ενέργεια και η σταδιακή μετάβαση από το πετρέλαιο στο φθηνό φυσικό αέριο στις υπόλοιπες ενεργειακές χρήσεις (π.χ. μεταφορές), συμπληρώνουν ένα Puzzle ελπίδας για την επόμενη δεκαετία.

Οι θυμωμένοι Έλληνες εκδικούνται εαυτούς και δημιουργούν εκρηκτικό σκηνικό!

Ιούν. 17 Διάφορα no comments

 

 Οι τελευταίες πολιτικές εξελίξεις έχουν μεταβάλει τα χρηματιστηριακά και όχι μόνο δεδομένα, κατ’ εμέ προς το χειρότερο. Ακόμα και η ΝΔ να έρθει πρώτο κόμμα, καταφέρνοντας να κυβερνήσει με κάποιο τρόπο, θα έχει απέναντί της όχι μόνο τα ίδια της τα σπλάχνα, τους υποστηρικτές της κομματοκρατίας και του κρατισμού όπως συνέβη με τη διακυβέρνηση ΠΑΣΟΚ, αλλά και ένα έντονα αναβαθμισμένο αντιμεταρρυθμιστικό και αναχρονιστικό στρατόπεδο.  Η θετικότερη εξέλιξη θα ήταν το πολιτικό σύστημα επιτέλους να προχωρήσει σε πραγματικές μεταρρυθμίσεις και η Ευρώπη να δώσει στήριξη με όλες τις της δυνάμεις, ώστε να αμβλυνθούν οι επιπτώσεις στην οικονομία και την κοινωνία. Αν ένας από τους δύο δεν είναι αποφασισμένος για αυτό, μοιραία η χώρα θα πρέπει να «αποτεφρωθεί» για να ξαναγεννηθεί.  Στην Ευρώπη φαίνονται, παράλληλα με τη σκληρή στάση, σημάδια αλλαγής στον ορίζοντα. Στην Ελλάδα, αντίθετα, ο κόσμος είναι εξαγριωμένος και άθελα του στέκεται εμπόδιο στις μεταρρυθμίσεις, ενώ φωνές λογικής από «φρέσκα» κόμματα όπως της Δημοκρατικής Αριστεράς ή της Δημιουργία Ξανά! φαίνεται να συμπιέζονται μέσα από την πόλωση. Ειδικά η Δημιουργία Ξανά! θα έπαιζε πολύ καθοριστικό ρόλο για πραγματικές μεταρρυθμίσεις σε μια κυβέρνηση με κορμό τη ΝΔ, ενώ Δημοκρατική Αριστερά θα συγκρατούσε τα άκρα του ΣΥΡΙΖΑ.
 Όμως, ο θυμωμένος ελληνικός λαός συνεχίζει να εκδικείται τον εαυτό του. Φαίνεται πως μόνοι μας οι Έλληνες, με τον ένα ή τον άλλο νικητή, με τον τρόπο που πράττουμε και σκεφτόμαστε, κινδυνεύουμε να οδηγήσουμε την χώρα στην κατάρρευση. Είναι κάτι που απεύχομαι. Αν όμως είναι να συμβεί, καλύτερα η χώρα να «σκάσει» στα  χέρια του ΣΥΡΙΖΑ. Ίσως, επιτέλους με καθυστέρηση ο λαός αποθεοποιήσει τον κακώς νοούμενο αριστερισμό και τον ουτοπισμό του, με τον ίδιο τρόπο που φαίνεται να «ξεγύμνωσε» τη μεταπολιτευτική μαφία ΠΑΣΟΚ-ΝΔ. Και φυσικά, τονίζω πως δεν είμαι υπέρ της υπονόμευσης οποιασδήποτε προσπάθειας για τη χώρα, με πολιτική σκοπιμότητα, ούτε υπονοώ αυτό. Απλά πιστεύω πως τέτοιες πολιτικές έχουν αυτοκτονικές τάσεις. Και υποστηρίζω αυτό, γιατί το χειρότερο μακροπρόθεσμα για την Ελλάδα θα ήταν να αποτύχει η ύστατη Ευρωπαϊκή προσπάθεια και η χώρα ως «ώριμο φρούτο» να πέσει καταρρέουσα στα χέρια των αναχρονιστικών δυνάμεων. Η λαϊκή σοφία θα αποδώσει την καταστροφή στους «κακούς» ξένους και το «κακό» κεφάλαιο αποδεχόμενη θεωρίες συνωμοσίας και εύφορο έδαφος θα βρουν «ακραίες δυνάμεις» που για χρόνια θα κρατήσουν την Ελλάδα μακριά από την ευημερία. Καλύτερα το δάσος να μην καεί, αλλά αν είναι να καεί, τουλάχιστον να μη φυτρώσουν αγκάθια.

Στρατηγική για κέρδη από το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο

Δεκ. 10 Εμπορεύματα no comments

 Εδώ από το Investorblog τονίζω συνεχώς πως οι πιο ασφαλείς αποδόσεις έρχονται μέσα από τις μακροπρόθεσμες στρατηγικές που στηρίζονται στα θεμελιώδη. Αυτό δεν ισχύει μόνο για τις μετοχές, αλλά και για τις άλλες αξίες όπως τα εμπορεύματα.

Μπορεί να έχετε παρατηρήσει το τελευταίο διάστημα πως οι τιμές του πετρελαίου, μετά από τη πτώση τους το 2008 κατά την παγκόσμια κρίση, έχουν επανέλθει σε τιμές γύρω από τα 100$ το βαρέλι.
Αντίθετα το φυσικό αέριο συνέχισε να υποχωρεί πλησιάζοντα όλο και πιο κοντά στα 3 δολάρια ανά MMBTU. Αυτό οφείλεται στην αφθονία φυσικού αερίου που έχει προκύψει στην Αμερικάνική αγορά μέσα από τεχνολογικές εξελίξεις που επιτρέπουν τη φθηνότερη και μεγαλύτερη παραγωγή. Με μια αναζήτηση στο google μπορείτε να μάθετε περισσότερα για το θέμα. Αυτό σε συνδυασμό με τους χαμηλούς ρυθμούς ανάπτυξης της οικονομίας και επομένως χαμηλότερης ζήτησης του προϊόντος, επηρέασε έντονα την τιμή του, που είναι ευαίσθητη στις μεταβολές.
Τι σημαίνουν όλα αυτά; Το ενεργειακό ισοδύναμο ενός βαρελιού πετρελαίου είναι περίπου 6 MMBtu. Θεωρητικά, αυτό σημαίνει πως το φυσικό αέριο είναι στην ίδια τιμή με το πετρέλαιο όταν ο λόγος της τιμής του πετρελαίου ανά βαρέλι προς την τιμή του φυσικού αερίου ανά MMBTU είναι ίσος με 6. Για τιμές μεγαλύτερες το πετρέλαιο είναι πιο ακριβό, και για τιμές μικρότερες το φυσικό αέριο. Λόγω της διαφορετική πορείας των δύο ενεργειακών εμπορευμάτων αυτή τη στιγμή ο λόγος αυτός διαμορφώνεται κοντά στο 30!!! Αυτό σημαίνει πως το φυσικό αέριο είναι 5 φορές πιο φθηνό; Όχι ακριβώς, γιατί τα κόστη μεταφοράς του και διανομής του είναι πιο αυξημένα. Ενώ οι καταναλωτές για να το αντικαταστήσουν με το πετρέλαιο, θα πρέπει να υπάρχει κάποια διαφορά τιμής. Ιστορικά πάντως ο λόγος αυτός διαμορφωνόταν κοντά στο 10, ενώ υπήρξαν και περίοδοι που έπεσε κάτω και από το 6. Δηλαδή το φυσικό αέριο έγινε ακριβότερο.
Κάποιοι θεωρούν πως η τάση το πετρέλαιο να γίνεται ακριβότερο σε σχέση με το φυσικό αέριο θα συνεχιστεί, αφού οι λόγοι που το προκαλούν δεν έχουν εκλείψει. Όμως, μακροπρόθεσμα οι αγορές λειτουργούν εξισσοροπιστικά.  Οι φθηνότερες τιμές σταδιακά θα προκαλούν μείωση της προσφοράς(βλέπε γράφημα active rigs) και αύξηση της ζήτησης από καταναλωτές και επιχειρήσεις που έχουν μεγαλύτερο κίνητρο διαφοράς τιμής. Επίσης, η τεχνολογία LNG μπορεί να εκτονώσει τις πιέσεις μέσω εξαγωγών των ΗΠΑ. Φυσικά αυτά παίρνουν χρόνο, αλλά οι αγορές προηγούνται το γεγονότων.
 Είναι σχεδόν βέβαιο πως αυτή η σχέση αργά η γρήγορα θα ανατραπεί. Πως μπορείτε να κερδίσετε χρήματα αν πιστεύετε σε αυτό; Mπορείτε να πουλήσετε ανοιχτά πετρέλαιο και να αγοράσετε φυσικό αέριο, χρησιμοποιώντας μόχλευση. Αυτό σημαίνει πως χρειάζεστε μόνο το 1/13 του ποσού της επένδυσης, αλλά πρέπει να καλύπτετε τις ενδεχόμενες ζημιές. Γενικότερα είμαι κατά της μόχλευσης, αλλά όταν έχουμε δυο ενεργειακά αγαθά, αυτά κινούνται σε μεγάλο βαθμό παράλληλα. Έτσι κάνοντας αντιστάθμιση ο κίνδυνος μειώνεται αισθητά. Αν προβούμε και σε άλλες τέτοιες κινήσεις, όπως περιέγραψα στο «To ΧΑΑ βουτάει! Στρατηγική για κέρδη!», ο κίνδυνος είναι σημαντικά μικρότερος λόγω της μεγάλης διαφοροποίησης. Στην περίπτωση μας, τα κέρδη θα έρχονται όταν ο δείκτης τιμής πετρελαίου/φυσικού αερίου θα υποχωρεί
Από τη συγκεκριμένη κίνηση σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα μπορούν να προκύψουν ζημιές. Πόσο χαμηλά μπορεί να βρεθεί το φυσικό αέριο και πόσο το πετρέλαιο; Θα πρέπει να είσαστε προετοιμασμένοι για αυτό και να μην το παρακάνετε στο ποσό που θα χρησιμοποιήσετε. Αν έχετε κάνει αρκετές και προσεγμένες κινήσεις αντιστάθμισης, οι βραχυχρόνιες ζημιές εδώ, θα καλύπτονται από τα κέρδη κάπου αλλού. Κατά την άποψη μου, άλλο ένα έντονα υπερτιμημένο εμπόρευμα είναι το ασήμι, του οποίου η φούσκα ήδη έσκασε και ακολουθεί η πτώση. Μπορείτε να βάλετε και αυτό μέσα στην αντιστάθμιση.
Τα παραπάνω δεν αποτελούν σε καμία περίπτωση πρόταση αγοράς ή πώλησης αξιών

P/Sales: Νάρκες στο ΧΑΑ οι ΔΑΙΟΣ ΚΑΙ ΛΑΜΨΑ!

Νοέ. 10 Ελληνικές μετοχές, Θεμελιώδης ανάλυση 1 comment

Αν ακολουθείς μακροπρόθεσμη επενδυτική στρατηγική είναι δύσκολο να χάσεις χρήματα από τις μετοχές. Οι απώλειες έρχονται κυρίως με 2 τρόπους. Ο ένας είναι η επιχείρηση που έχεις επενδύσει τα χρήματα σου να χρεοκοπήσει ή να παρουσιάσει επιδείνωση στα οικονομικά της αποτελέσματα. Ο άλλος, να έχεις αγοράσει μια εταιρεία σε τιμή πολύ υψηλότερη από αυτή που αξίζει. Το δεύτερο είναι το ίδιο επικίνδυνο με το πρώτο και μπορεί να παρασύρει ευκολότερα στη ζημιά έναν επενδυτή. Ακόμα και η ασφαλεστρη ή καλύτερη επιχείρηση του κόσμου μπορεί να αποτελεί άσχημη επιλογή όταν δεν ξέρεις τι δίνεις για να τη αποκτήσεις.

Ένας από τους δείκτες που μπορούν να σου δώσουν ένδειξη για μια υπερτιμημένη μετοχή είναι το P/Sales(βλέπε περισσότερα εδώ). Συγκρίνει τη χρηματιστηριακή αξία με τον κύκλο εργασιών. Σε γενικές γραμμές, όσο πιο μεγάλος είναι τόσο πιο μεγάλη μπορεί να είναι η υπερτίμηση. Ειδικά αν συνδέεται με υψηλό P/BV και P/E

H Λάμψα που δραστηριοποιείται στη βαριά βιομηχανία της χώρας λειτουργώντας το ξενοδοχείο Μεγάλη Βρετανία,  μπορεί να είναι μια καλή εταιρεία με προοπτικές (εφόσον η πρωτεύουσα ξανά αποκτήσει πιο ανθρώπινη εικόνα). Αλλά κοιτάζοντας τον δείκτη P/Sales, παρατηρούμε ότι βρίσκεται σε αστρονομικά επίπεδα. Το 2010 με ενοποιημένες πωλήσεις 45εκ., η κεφαλαιοποίηση με τη μετοχή στα 17€ φτάνει τα 363εκ. Αυτό μεταφράζεται σε P/Sales=8,06, όταν μια λογική τιμή είναι κοντά στη μονάδα, ενώ για το ΧΑΑ που παραπαίει κάτω από αυτή.  Τα ίδια κεφάλαια των 87εκ. δίνουν P/PV=4,17. Κοινώς πληρώνετε τη μετοχή 4,17 φορές την εσωτερική της αξία. Ο υπολογισμός του P/E δεν έχει νόημα καθώς τα κέρδη είναι ανύπαρκτα. Σε μια εταιρεία είναι λογικό το περιθώριο καθαρής κερδοφορίας της ως ποσοστού επί των συνολικών πωλήσεων  να μη ξεπερνά συνήθως το 15%. Αυτό σημαίνει πως ακόμα και αν η εταιρεία επιστρέψει σε υψηλή κερδοφορία, αυτή δύσκολα θα ξεπεράσει τα 10εκ. Το σκηνικό της “πλαστής” τιμής έρχεται να επιβεβαιώσει το μικρό free float του 15%.

Ακόμα χειρότερα είναι τα πράγματα για τη Δάιος. Με 104εκ.€ (6,90€/μτχ) που δίνετε, παίρνετε ετήσιες πωλήσεις 19,2εκ.€ (1,28€/μτχ). Δηλαδή, P/Sales=5,41. Γιατί λέμε ακόμα χειρότερα, αφού ο δείκτης είναι πιο μικρός από αυτόν της Λαμψα; Γιατί εδώ, εκτός των άλλων, έχουμε να κάνουμε με μια υπερδανεισμένη και σοβαρά ζημιογόνα επιχείρηση. Τα ίδια κεφάλαια φτάνουν μόλις τα 21εκ.€ (1,4€/μτχ), όταν οι υποχρεώσεις ανέρχονται σε 149,5εκ.€ (9,95€/μτχ). Το “γλυκό δένει” με τις μεγάλες ζημιές των 9εκ.€ (0,6€/μτχ). Τα παραπάνω είναι για τα αποτελέσματα του 10’. Στην πραγματικότητα τα ίδια κεφάλαια έχουν απομειωθεί ακόμα περισσότερο και συνεχίζουν να απομειώνονται, ενώ σε εξέλιξη βρίσκεται διαδικασία ΑΜΚ. Ζητείται δηλαδή ζεστό χρήμα από τους μετόχους. Και πόσο είναι το free float(11%); Οι περισσότερες εταιρείες στο ΧΑΑ αυτή τη στιγμή διαπραγματεύονται στο μισό της λογιστικής τους αξίας. Για μια επικίνδυνη εταιρεία σαν το Δάιο δεν θα έδινα πάνω από το ⅕. Κοινώς, θα κοστολογούσα την εταιρεία μεταξύ του μηδενός και των 4εκ.€ (0,26€/μτχ).

Ναι! Πάνω από 26λεπτά! δεν θα έδινα, ενώ αυτή τη στιγμή οι μετοχές αλλάζουν χέρια στο 6,90!

Υ.Γ.Αν θέλετε ρίξτε μια ματιά στις μεγαλύτερες και κερδοφόρες ομοειδείς Πλαστικά Κρήτης και Πλαστικά Θράκης που χαρίζονται!

Τα παραπάνω δεν συνιστούν προτροπή για πώληση η αγορά αξιών.

Μαθήματα από το παρελθόν…(4)

Σεπ. 26 Ελληνικές μετοχές no comments

Διαβάστε πρώτα τα:

Μαθήματα από το παρελθόν… (1),(2),(3)

 

 

 

Στη συνέχεια καθώς το χρηματιστήριο άρχισε να υποχωρεί, ενίσχυσα σταδιακά τη θέση μου στις μετοχές που σας προανέφερα και προσέθεσα τις Ακρίτας, Klemmann και Compucon. Η κρίση στην πραγματική οικονομία χειροτέρευε, ενώ οι επιλεγμένες εταιρείες δεν ήταν οι πιο θωρακισμένες στο ενδεχόμενο αυτό. Το ευτύχημα ήταν πως ακόμα υπήρχε αρκετή ρευστότητα (30%) στο χαρτοφυλάκιο, την οποία άργησα να διαθέσω.

 

Πλέον, ήθελα να τοποθετηθώ σε μεγάλες ελληνικές επιχειρήσεις που δραστηριοποιούνται σε αμυντικούς κλάδους. Η συνέχιση της πτώσης σε έντονους ρυθμούς στο τέλος του 2008, μου έδωσε την ευκαιρία να αγοράσω τέτοιες μετοχές σε απίστευτα χαμηλές αποτιμήσεις(Sprider, Jumbo, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, Frigoglass, S&B…). Τότε, μόνο οι τράπεζες εξακολουθούσαν να είναι ακριβές, παρότι το μέλλον τους άρχισε να διακρίνεται ότι θα είναι επίφοβο. Το ότι τις απέφυγα από τότε μέχρι και σήμερα ήταν η πιο σωστή μου απόφαση, παρότι ήταν αιρετική και αντίθετη προς την επικρατούσα αντίληψη πως η Εθνική και οι άλλες ελληνικές τράπεζες αποτελούσαν ασφαλή καταφύγια.

 

Η σύντομη άνοδος του 2009 ήταν πολύ γενναιόδωρη, ιδιαίτερα με τις τελευταίες αμυντικές επιχειρήσεις που είχα επιλέξει. Ακόμα και σήμερα πολλές από αυτές τις επιλογές αντιστέκονται και εμφανίζουν ηπιότερη πτώση από το ΓΔ. Βέβαια, υπάρχουν και αυτές που έχουν σχέση με την εσωτερική αγορά και έχουν επίσης κατακρημνιστεί. Τα Sprider είναι ένα πολύ χαρακτηριστικό παράδειγμα.

 

Γενικά, κάτι για το οποίο μετανιώνω είναι ότι δεν σόρταρα τις τράπεζες ως αντιστάθμιση, αφού πίστευα πως ήταν πολύ ακριβές και έβλεπα τις δυσκολίες που έρχονταν. Αν το είχα κάνει, θα μου δινόταν η δυνατότητα σήμερα να πραγματοποιώ αγορές από τα κέρδη που θα πραγματοποιούσα.

 

Από την αγορά κάθε μετοχής και από την εξέλιξη που είχε ως επιχείρηση και στο “ταμπλό” μπορούν να βγουν πολύτιμα συμπεράσματα. Εγώ θα ήθελα να σταθώ ιδιαίτερα στις περιπτώσεις της Betanet και της MLS. Για αυτές θα σας μιλήσω την επόμενη φορά…

ΣΥΝΕΧΙΖΕΤΑΙ…