Το Aspida fund υπεραποδίδει σημαντικά!

Στις αρχές του 2010 (26/1) δημιουργήθηκε το Aspida fund. Επιλέχθηκαν μετοχές εταιρειών που θα εμφάνιζαν αντιστάσεις, λόγω της ελκυστικής τους αποτίμησης και της φύσης των δραστηριοτήτων τους. Εκείνη την εποχή, ήταν που τα «σύννεφα» του ελληνικού προβλήματος γίνονταν όλο και πιο πυκνά. Τότε, όμως, δεν γνωρίζαμε ότι η κατάληξη θα επαλήθευε τα χειρότερα σενάρια. Η Ελλάδα καθυστέρησε σημαντικά και δεν προχώρησε στις μεταρρυθμίσεις με αποτέλεσμα να παρουσιαστούν αρνητικές επιπτώσεις ακόμα και στις πιο ανθεκτικές επιχειρήσεις.

Παρόλα αυτά ο στόχος της καλύτερης απόδοσης σε σχέση με το ΓΔ και τον FTSEsmall, επαληθεύτηκε. Συγκεκριμένα, μέχρι και σήμερα ο ΓΔ έχει παρουσιάσει έντονη πτώση 70,71% από τις 2091 μέχρι τις 612 μονάδες, Η ΕΤΕ έχει βουλιάξει κατά 91,47%, ο Τραπεζικός Δείκτης επίσης κατά 91,07%, ενώ ο 20άρης κρατιέται καλύτερα με πτώση 78,64%

Το Aspida fund, παρουσιάζει πτώση μεν , αλλά μόνο κατά 49,71% υπεραποδίδοντας σημαντικά από την υπόλοιπη αγορά. Αλλά πάμε να δούμε πως τα έχει πάει ξεχωριστά η κάθε μετοχή και τι πιστεύουμε για το μέλλον της. Έχει ελπίδες το Aspida fund να γυρίσει σε θετικό πρόσημο απόδοσης;

ΑΜΥΝΤΙΚΟΙ (ΕΥΑΘ, ΟΠΑΠ): Η μεν ΕΥΑΘ κρατήθηκε παρουσιάζοντας μικρές απώλειες 15,14%, ο δε ΟΠΑΠ παρασύρθηκε σε πτώση 69,65%. Αν η Βορειοελλαδίτικη εισηγμένη εξακολουθεί να αποτελεί ελκυστική επιλογή, τι να πούμε για τον ΟΠΑΠ που διαπραγματεύεται μόλις με αξία τριπλάσια των ετήσιων κερδών του. Σε ομαλότερες συνθήκες, άνετα η πρώτη θα μπορούσε να αξίζει τα διπλά και ο δεύτερος τα τετραπλά!

ΕΠΙΘΕΤΙΚΟΙ (ΝΙΟΥΣ, ΑΚΡΙΤ, ΚΛΕΜ): Όλες τους με πτώση 64,78%, 61,29% και 67,56%, αντίστοιχα. Η Newsphone περιμένει χρήματα από το δημόσιο και κινδυνεύει από ένα πιθανό κούρεμα, αλλά εξακολουθεί να παραμένει κερδοφόρα με ακόμα πιο αστεία κεφαλαιοποίηση. Αν δεν μας «την κάνει» το Δημόσιο, σίγουρα θα βάλει πολλά γκολ! Η Kleemann γύρισε σε οριακές ζημιές, αλλά το θετικό είναι πως πλέον το μεγαλύτερο μέρος των πωλήσεων της κατευθύνεται στο εξωτερικό. Πολύ ποιοτική επιχείρηση, με χαμηλό δανεισμό και προοπτικές. Γυρνώντας σε κέρδη, θα άξιζε τουλάχιστον τα 5πλά από τα 16εκ. που γράφει το ταμπλό. Τέλος, ο Ακρίτας έχει αρχίσει και γίνεται πιο επικίνδυνος, με τις ζημιές να επιμένουν και να διευρύνονται. Αν δεν σταματήσει εδώ ο κατήφορος, θα εμφανιστούν προβλήματα βιωσιμότητας, αφού τα ίδια κεφάλαια αργά και σταθερά ροκανίζονται. Βέβαια, διαπραγματεύεται με κεφαλαιοποίηση 4εκ. Αυτό σημαίνει πως ο Ακρίτας, όλο και περισσότερο πλησιάζει τη μορφή του «λαχείου». Θα τον κρατούσα σε ένα χαρτοφυλάκιο, μόνο με μικρή στάθμιση, προσδοκώντας την έκπληξη!

ΜΕΣΟΙ (ΣΕΛΟ, ΝΗΡ, ΙΑΤΡ, ΦΟΡΘ, ΑΡΒΑ): Η Forhnet αποδείχτηκε στη πιο καταστροφική δύναμη του aspida με πτώση 91,93%! Ζημιές, Ζημιές, Ζημιές και Χρέη, αλλά ισχυρές θετικές Ταμειακές Ροές. Οι ζημιές οφείλονται στις αποσβέσεις και δεν είναι ταμειακές, αλλά οι μεγάλες επενδύσεις τους παρελθόντος πως θα αναπληρωθούν με νέες; Το μυστικό εδώ είναι πόσες και σε τι μέγεθος ΑΜΚ θα χρειαστούν μέχρι να έχουμε επιστροφή στην κερδοφορία. Η κεφαλαιοποίηση των 15εκ. είναι για γέλια, αλλά πόσες ανάγκες για νέα κεφάλαια να προσθέσουμε σε αυτή; 50εκ, 150εκ ή 200εκ; Σε όλες τις περιπτώσεις η Forthnet μου φαίνεται φθηνή, αλλά πρέπει να είσαι έτοιμος να συμμετέχεις στις αυξήσεις. 1000€ θες να επενδύσεις συνολικά; 100 βάλε σήμερα! Η μετοχή έχει συμπεριφορά δικαιώματος. Μπορείτε να τη δείτε να δεκαπλασιάζεται ή να υποδεκαπλασιάζεται!

Τα «ψαράκια», Νηρέας & Σελόντα, σε ένα βαθμό αντιστάθηκαν στη μεγάλη πτώση(-44,07 & -54,00%, αντίστοιχα). Αυτό που προβληματίζει είναι πως παρότι οι τιμές της τσιπούρας και του λαυρακιού είναι πολύ υψηλές, τα αποτελέσματα δεν εμφανίζονται βελτιωμένα. Οι υποχρεώσεις είναι πολύ υψηλές και τα επιτόκια δανεισμού αυξάνονται, αφαιμάσσοντας τα κέρδη. Παράλληλα, οι εταιρείες φαίνεται πως ξεπλένουν τις «αμαρτίες» του παρελθόντος. Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελούν οι τερατώδεις ζημιές της Σελόντα που οφείλονται στην αποτίμηση των βιολογικών αποθεμάτων. Πλέον, ο Νηρέας μου φαίνεται αρκετά ασφαλέστερη επιλογή. Στα συν, εξακολουθώ να καταμετρώ την εξωστρέφειά τους και το ενδεχόμενο συγκέντρωσης στον κλάδο, αλλά ανησυχώ για τις υψηλότατες υποχρεώσεις και τον πιο δύσκολο δανεισμό. Με 22εκ. και 7εκ. κεφαλαιοποίησης, αντίστοιχα, πλέον αφορούν πολύ επιθετικές επιλογές, όπως η Forthnet.

Η S&B ορυκτά, αποτέλεσε την ναυαρχίδα της υπερααπόδοσης του aspida. Όχι μόνο αντιστάθηκε, αλλά και εμφάνισε ισχυρή θετική απόδοση (+44,54%). Δραστηριοποιείται σε κυκλικό κλάδο που πριν από 2 χρόνια ήταν στη φάση της «άμπωτης». Σε σχέση με τα τότε αδύναμα κέρδη μπορεί να φαινόταν ακριβή, αλλά η καλύτερη πορεία των μελλοντικών μεγεθών ήταν μάλλον αναμενόμενη. Όταν, ήρθε η «πλημμυρίδα», η αγορά το αφουγκράστηκε και ψάχνοντας για «εξωστρεφή» καταφύγια την ανέδειξε. Σήμερα, με το σύνολο αξιόλογων και επίσης εξωστρεφών εταιρειών να υποτιμούνται στο χρηματιστήριο, πιστεύω πως παύει να αποτελεί την τότε ευκαιρία. Άσε που μπορεί να έρθει η νέα «άμπωτη»!

Ισχυρές απώλειες εμφανίζει και το Ιατρικό Αθηνών (-73,25%). Αν έγραφα για την εισηγμένη πριν από 6 μήνες θα την τοποθετούσα στην κατηγορία των πολύ επικίνδυνων, αφού οι συνθήκες είχαν επιδεινωθεί σε μεγάλο βαθμό. Τώρα, όμως, φαίνεται να έχουμε να κάνουμε με ένα turn around story, που αν δεν χαλάσει στην πορεία θα κάνει την μετοχή ρουκέτα! Η κεφαλαιοποίηση βρίσκεται στα 30εκ. όταν τα κέρδη τριμήνου ξεπέρασαν τα 10εκ!

Συνοψίζοντας:. Σελόντα, Νηρέας, Forthnet, Newsphone, Kleemann, Ακρίτας, Ιατρικό παίζουν όλες τους επίθεση. Σταθερότερες επιλογές η S&B, o ΟΠΑΠ και η ΕΥΑΘ. Κάποιες  από αυτές έχουν καλύτερο και άλλες χειρότερο risk reward ratio. Σήμερα δεν θα πόνταρα στην S&B  που έχει δώσει αυτά που είχε να δώσει και τον Ακρίτα που δεν έδωσε, φοβούμενος το ενδεχόμενο να μη δώσει ποτέ.  Τέλος, θέλω να τονίσω την περίπτωση του Ιατρικού που έχει ανατρέψει τα προγνωστικά, αλλά η αγορά δεν το έχει πάρει χαμπάρι!

Φαίνεται πως το σχήμα του Αspida έχει εξελιχθεί σε άκρως επιθετικό κάτι που δεν ταιριάζει με το όνομά του. Παρότι έχει υπεραποδώσει, εξακολουθώ μετά από 2 χρόνια να θεωρώ τις περισσότερες επιλογές άξιες διακράτησης. Αν σήμερα επέλεγα μετοχές δεν θα τις περιελάμβανα όλες, αλλά κάποιες από αυτές, αφού έχουν αναδειχθεί νέες ευκαιρίες.

Γενικά, θεωρώ πως το Aspida fund, μετά από 2 χρόνια έχει επιτύχει το στόχο του. Είναι διαφορετικό να σου έχουν μείνει από 100.000€ μόλις 10.000€ αν αγόρασες τράπεζες και άλλο να έχεις 50.000€ για να εκμεταλλευτείς τις ευκαιρίες. Το «-50%» γυρνάει, το «-90%» δύσκολα!

*Τα παραπάνω δεν αποτελούν συστάσεις αγοραπωλησίας αξιών.

  RSS Feed – μην χάνεις θέμα από το investorblog!!!

Δύο καυτοί και ελπιδοφόροι τομείς για εμάς και την Παγκόσμια Οικονομία…

Μετά το Β’ Παγκόσμιο Πόλεμο η ανθρωπότητα βίωσε μεγάλη οικονομική πρόοδο που σε μεγάλο ποσοστό προήλθε από την τεχνολογική εξέλιξη και την ανάπτυξη του διεθνούς εμπορίου. Ειδικά τη τελευταία δεκαετία, είχαμε έκρηξη των εφαρμογών και της χρήσης του διαδικτύου, ενώ η προελαύνουσα παγκοσμιοποίηση ανέδειξε τον όλο και σημαντικότερο ρόλο των αναπτυσσόμενων οικονομιών.

Για εμάς τους Δυτικούς καταναλωτές, η εισαγωγή φθηνού εργατικού κόστους μαζί με την τεχνολογία, αύξησαν την αγοραστική μας δύναμη σε προϊόντα όπως τα ρούχα ή τα παιχνίδια, αλλά δεν βελτίωσαν τη θέση μας όσον αφορά τα αγαθά που απαιτούν σημαντικούς φυσικούς πόρους. Δεν θέλω να επεκταθώ ιδιαίτερα στο αν μας ωφελεί η παγκοσμιοποίηση. Εν συντομία πιστεύω πως, υπό προϋποθέσεις, συνολικά ο κόσμος και η ανθρωπότητα ωφελούνται. Απλά, μεγαλύτερο μέρος των καρπών λαμβάνουν οι καταναλωτές της Δύσης μαζί με τους εργαζομένους της Ανατολής, πλήττοντας σχετικά τους εργαζομένους της Δύσης. Με τον ίδιο τρόπο, υπήρχαν επιχειρήσεις που προστατεύονταν ή που αδικούνταν. Αυτοί που πλήττονται περισσότερο σήμερα, είναι όσοι αποτελούσαν τους «προνομιούχους» των «φραγμών». Αυτών που επιτάχυναν την παγκόσμια ανισοκατανομή πλούτο.

Ο Malthus τον 19ο αιώνα είχε υποστηρίξει πως η διαθεσιμότητα της τροφής καθόριζε τον εφικτό πληθυσμό. Μεγαλύτερος πληθυσμός οδηγούσε σε λιμό, που μείωνε τον πληθυσμό. Σήμερα μπορούμε να παρομοιάσουμε τον πληθυσμό με την παγκόσμια οικονομία και την τροφή με τους φυσικούς πόρους. Θεωρώ πως στην εποχή μας κύριος περιοριστικός παράγοντας είναι η ενέργεια και οι αντοχές του περιβάλλοντος. Άφθονη και φθηνή ενέργεια θα μπορούσε να διαχυθεί σε όλη την παραγωγική αλυσίδα μειώνοντας το κόστος όλων των υλικών. Αντίθετα, όσο είμαστε αντιμέτωποι με το πεπερασμένο και καρτελοποιημένο πετρέλαιο που τώρα «ρουφιέται» και από τις αναπτυσσόμενες οικονομίες, όποτε η οικονομία τείνει να ανακάμψει οι υψηλές του τιμές την επαναφέρουν στην ύφεση.

Μπορεί  η κρίση του 2008 να αποκάλυψε την φούσκα των ακινήτων και των ανεύθυνων δανείων, αλλά η οικονομία γονάτισε λόγω τους κόστους των φυσικών πόρων. Λόγω της σχεδόν ορισμένης παραγόμενης ποσότητας του πετρελαίου, όποτε η ζήτηση αυξάνεται οι τιμές γίνονται απαγορευτικές. Η λύση προκύπτει από τη μείωση της ζήτησης, δηλαδή την ύφεση. Είμαστε, λοιπόν, καταδικασμένοι να ζούμε με 90 εκ. βαρέλια πετρελαίου ημερησίως, που μοιράζονται στον ολοένα και αυξανόμενο ανθρώπινο πληθυσμό;

Το πολύ τελευταίο διάστημα συντελείται πραγματική επανάσταση σε δύο τομείς της ενέργειας. Αυτό μπορεί τα επόμενα χρόνια να έχει ευεργετικές συνέπειες για την παγκόσμια οικονομία και επίπεδο διαβίωσής μας.

Α) Φωτοβολταϊκά

Πολλοί συνομωσιολόγοι κατηγορούν σκοτεινές δυνάμεις που τόσα χρόνια δεν μας απεξάρτησαν από το πετρέλαιο μέσα από την αέναη και απεριόριστη ηλιακή ενέργεια. Σίγουρα, υπάρχουν συμφέροντα που αντιδρούν σε αλλαγές ή αντίθετα τις προωθούν. Αλλά τόσα χρόνια η τεχνολογία ήταν αυτή που δεν ήταν ικανή να μας προσφέρει αυτή την αλλαγή. Ακόμα και σήμερα αυτού του τύπου η ενέργεια είναι επιδοτούμενη και επιβαρύνει τον καταναλωτή.

Πλέον, όμως, εταιρείες όπως η First Solar , έχουν καταφέρει να φέρουν το  κόστος στο επίπεδο των 70cents/watt, ενώ μέσω της μαζικής  παραγωγής μπορούν να ανταποκριθούν σε πολύ μεγάλη ζήτηση. Αλλά η υπερπροσφορά μαζί με την μείωση ή κατάργηση των επιδοτήσεων σε πολλές βασικές αγορές, έχουν φέρει τον κλάδο σε μεγάλη κρίση τον τελευταίο χρόνο. Πασίγνωστοι κατασκευαστές panel και άλλοτε γίγαντες, όπως η Q-Cells και η BP Solar, δεν μπόρεσαν να επιβιώσουν.

Αυτή τη στιγμή μόνο όσοι έχουν πολύ χαμηλό κόστος και μεγάλη παραγωγή ή όσοι έχουν στα σκαριά νέες επαναστατικές τεχνολογίες, όπως η Nanosolar, μπορούν να ελπίζουν στην μελλοντική τους ύπαρξη. Στην ουσία μιλάμε για εταιρείες που ίσως μετρούνται στα δάχτυλα του ενός χεριού. Φαίνεται πως και τα επόμενα χρόνια θα μιλάμε για τους ίδιους βασικούς παίχτες, αφού καθώς το μέγεθος του κλάδου θα αυξάνεται, τα start-ups θα έχουν όλο και μικρότερες πιθανότητες να ξεπηδούν αυτόνομα.

Οι τιμές των panel έχουν ξεκινήσει ένα ταξίδι όλο και χαμηλότερων τιμών χωρίς επιστροφή, που θα τροφοδοτεί όλο και μεγαλύτερη ζήτηση ακόμα και χωρίς τις κρατικές επιδοτήσεις. Είναι ζήτημα χρόνου, το κόστος της ηλιακής ενέργειας να καταστεί χαμηλότερο από αυτό της πετρελαϊκής ενέργειας. Σκεφτείτε, πως η πρώτη είναι άφθονη και απεριόριστη, σε αντίθεση με τη δεύτερη που είναι πεπερασμένη. Από την άλλη, το βασικό μειονέκτημα των φωτοβολταϊκών πρόκειται να είναι η μη ικανότητα προσαρμογής της παραγόμενης ισχύος με βάση τις συνθήκες της αγοράς ηλεκτρισμού, αλλά με βάση τις «ορέξεις του ηλίου». Αυτό σήμερα δεν αποτελεί ιδιαίτερο πρόβλημα, επειδή η διείσδυση των ΑΠΕ είναι ακόμα χαμηλή. Όταν προκύψει, υπάρχουν τρόποι να αντιμετωπιστεί έστω και με επιπλέον κόστος, Επομένως, για την ηλεκτρική ενέργεια τα νέα είναι πολύ ελπιδοφόρα! Τι συμβαίνει, όμως, στις μεταφορές και αλλού που ακόμα η ηλεκτρική ενέργεια δεν θεωρείται κατάλληλη;

Β)Νέες Τεχνολογίες εξόρυξης Φυσικού Αερίου

 Στην Αμερική συντελείται επανάσταση στον κλάδο εξόρυξης φυσικού αερίου. Μπορείτε να διαβάσετε το “Στρατηγική για κέρδη από το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο” για να μάθετε περισσότερα. Η υπερδύναμη, πλέον όχι μόνο δεν έχει ανάγκη εισαγωγών, αλλά αναζητά τρόπους να αξιοποιήσει την περίσσεια φυσικού αερίου. Βέβαια, υπάρχουν περιβαλλοντικές ανησυχίες  για τις νέες τεχνολογίες, αλλά υπάρχουν αναφορές πως το κόστος της ασφαλέστερης εξόρυξης δεν είναι τόσο σημαντικό.

Τα φθηνά φωτοβολταϊκα στην ηλεκτρική ενέργεια και η σταδιακή μετάβαση από το πετρέλαιο στο φθηνό φυσικό αέριο στις υπόλοιπες ενεργειακές χρήσεις (π.χ. μεταφορές), συμπληρώνουν ένα Puzzle ελπίδας για την επόμενη δεκαετία.

Οι θυμωμένοι Έλληνες εκδικούνται εαυτούς και δημιουργούν εκρηκτικό σκηνικό!

 

 Οι τελευταίες πολιτικές εξελίξεις έχουν μεταβάλει τα χρηματιστηριακά και όχι μόνο δεδομένα, κατ’ εμέ προς το χειρότερο. Ακόμα και η ΝΔ να έρθει πρώτο κόμμα, καταφέρνοντας να κυβερνήσει με κάποιο τρόπο, θα έχει απέναντί της όχι μόνο τα ίδια της τα σπλάχνα, τους υποστηρικτές της κομματοκρατίας και του κρατισμού όπως συνέβη με τη διακυβέρνηση ΠΑΣΟΚ, αλλά και ένα έντονα αναβαθμισμένο αντιμεταρρυθμιστικό και αναχρονιστικό στρατόπεδο.  Η θετικότερη εξέλιξη θα ήταν το πολιτικό σύστημα επιτέλους να προχωρήσει σε πραγματικές μεταρρυθμίσεις και η Ευρώπη να δώσει στήριξη με όλες τις της δυνάμεις, ώστε να αμβλυνθούν οι επιπτώσεις στην οικονομία και την κοινωνία. Αν ένας από τους δύο δεν είναι αποφασισμένος για αυτό, μοιραία η χώρα θα πρέπει να «αποτεφρωθεί» για να ξαναγεννηθεί.  Στην Ευρώπη φαίνονται, παράλληλα με τη σκληρή στάση, σημάδια αλλαγής στον ορίζοντα. Στην Ελλάδα, αντίθετα, ο κόσμος είναι εξαγριωμένος και άθελα του στέκεται εμπόδιο στις μεταρρυθμίσεις, ενώ φωνές λογικής από «φρέσκα» κόμματα όπως της Δημοκρατικής Αριστεράς ή της Δημιουργία Ξανά! φαίνεται να συμπιέζονται μέσα από την πόλωση. Ειδικά η Δημιουργία Ξανά! θα έπαιζε πολύ καθοριστικό ρόλο για πραγματικές μεταρρυθμίσεις σε μια κυβέρνηση με κορμό τη ΝΔ, ενώ Δημοκρατική Αριστερά θα συγκρατούσε τα άκρα του ΣΥΡΙΖΑ.
 Όμως, ο θυμωμένος ελληνικός λαός συνεχίζει να εκδικείται τον εαυτό του. Φαίνεται πως μόνοι μας οι Έλληνες, με τον ένα ή τον άλλο νικητή, με τον τρόπο που πράττουμε και σκεφτόμαστε, κινδυνεύουμε να οδηγήσουμε την χώρα στην κατάρρευση. Είναι κάτι που απεύχομαι. Αν όμως είναι να συμβεί, καλύτερα η χώρα να «σκάσει» στα  χέρια του ΣΥΡΙΖΑ. Ίσως, επιτέλους με καθυστέρηση ο λαός αποθεοποιήσει τον κακώς νοούμενο αριστερισμό και τον ουτοπισμό του, με τον ίδιο τρόπο που φαίνεται να «ξεγύμνωσε» τη μεταπολιτευτική μαφία ΠΑΣΟΚ-ΝΔ. Και φυσικά, τονίζω πως δεν είμαι υπέρ της υπονόμευσης οποιασδήποτε προσπάθειας για τη χώρα, με πολιτική σκοπιμότητα, ούτε υπονοώ αυτό. Απλά πιστεύω πως τέτοιες πολιτικές έχουν αυτοκτονικές τάσεις. Και υποστηρίζω αυτό, γιατί το χειρότερο μακροπρόθεσμα για την Ελλάδα θα ήταν να αποτύχει η ύστατη Ευρωπαϊκή προσπάθεια και η χώρα ως «ώριμο φρούτο» να πέσει καταρρέουσα στα χέρια των αναχρονιστικών δυνάμεων. Η λαϊκή σοφία θα αποδώσει την καταστροφή στους «κακούς» ξένους και το «κακό» κεφάλαιο αποδεχόμενη θεωρίες συνωμοσίας και εύφορο έδαφος θα βρουν «ακραίες δυνάμεις» που για χρόνια θα κρατήσουν την Ελλάδα μακριά από την ευημερία. Καλύτερα το δάσος να μην καεί, αλλά αν είναι να καεί, τουλάχιστον να μη φυτρώσουν αγκάθια.

Στρατηγική για κέρδη από το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο

 Εδώ από το Investorblog τονίζω συνεχώς πως οι πιο ασφαλείς αποδόσεις έρχονται μέσα από τις μακροπρόθεσμες στρατηγικές που στηρίζονται στα θεμελιώδη. Αυτό δεν ισχύει μόνο για τις μετοχές, αλλά και για τις άλλες αξίες όπως τα εμπορεύματα.

Μπορεί να έχετε παρατηρήσει το τελευταίο διάστημα πως οι τιμές του πετρελαίου, μετά από τη πτώση τους το 2008 κατά την παγκόσμια κρίση, έχουν επανέλθει σε τιμές γύρω από τα 100$ το βαρέλι.
Αντίθετα το φυσικό αέριο συνέχισε να υποχωρεί πλησιάζοντα όλο και πιο κοντά στα 3 δολάρια ανά MMBTU. Αυτό οφείλεται στην αφθονία φυσικού αερίου που έχει προκύψει στην Αμερικάνική αγορά μέσα από τεχνολογικές εξελίξεις που επιτρέπουν τη φθηνότερη και μεγαλύτερη παραγωγή. Με μια αναζήτηση στο google μπορείτε να μάθετε περισσότερα για το θέμα. Αυτό σε συνδυασμό με τους χαμηλούς ρυθμούς ανάπτυξης της οικονομίας και επομένως χαμηλότερης ζήτησης του προϊόντος, επηρέασε έντονα την τιμή του, που είναι ευαίσθητη στις μεταβολές.
Τι σημαίνουν όλα αυτά; Το ενεργειακό ισοδύναμο ενός βαρελιού πετρελαίου είναι περίπου 6 MMBtu. Θεωρητικά, αυτό σημαίνει πως το φυσικό αέριο είναι στην ίδια τιμή με το πετρέλαιο όταν ο λόγος της τιμής του πετρελαίου ανά βαρέλι προς την τιμή του φυσικού αερίου ανά MMBTU είναι ίσος με 6. Για τιμές μεγαλύτερες το πετρέλαιο είναι πιο ακριβό, και για τιμές μικρότερες το φυσικό αέριο. Λόγω της διαφορετική πορείας των δύο ενεργειακών εμπορευμάτων αυτή τη στιγμή ο λόγος αυτός διαμορφώνεται κοντά στο 30!!! Αυτό σημαίνει πως το φυσικό αέριο είναι 5 φορές πιο φθηνό; Όχι ακριβώς, γιατί τα κόστη μεταφοράς του και διανομής του είναι πιο αυξημένα. Ενώ οι καταναλωτές για να το αντικαταστήσουν με το πετρέλαιο, θα πρέπει να υπάρχει κάποια διαφορά τιμής. Ιστορικά πάντως ο λόγος αυτός διαμορφωνόταν κοντά στο 10, ενώ υπήρξαν και περίοδοι που έπεσε κάτω και από το 6. Δηλαδή το φυσικό αέριο έγινε ακριβότερο.
Κάποιοι θεωρούν πως η τάση το πετρέλαιο να γίνεται ακριβότερο σε σχέση με το φυσικό αέριο θα συνεχιστεί, αφού οι λόγοι που το προκαλούν δεν έχουν εκλείψει. Όμως, μακροπρόθεσμα οι αγορές λειτουργούν εξισσοροπιστικά.  Οι φθηνότερες τιμές σταδιακά θα προκαλούν μείωση της προσφοράς(βλέπε γράφημα active rigs) και αύξηση της ζήτησης από καταναλωτές και επιχειρήσεις που έχουν μεγαλύτερο κίνητρο διαφοράς τιμής. Επίσης, η τεχνολογία LNG μπορεί να εκτονώσει τις πιέσεις μέσω εξαγωγών των ΗΠΑ. Φυσικά αυτά παίρνουν χρόνο, αλλά οι αγορές προηγούνται το γεγονότων.
 Είναι σχεδόν βέβαιο πως αυτή η σχέση αργά η γρήγορα θα ανατραπεί. Πως μπορείτε να κερδίσετε χρήματα αν πιστεύετε σε αυτό; Mπορείτε να πουλήσετε ανοιχτά πετρέλαιο και να αγοράσετε φυσικό αέριο, χρησιμοποιώντας μόχλευση. Αυτό σημαίνει πως χρειάζεστε μόνο το 1/13 του ποσού της επένδυσης, αλλά πρέπει να καλύπτετε τις ενδεχόμενες ζημιές. Γενικότερα είμαι κατά της μόχλευσης, αλλά όταν έχουμε δυο ενεργειακά αγαθά, αυτά κινούνται σε μεγάλο βαθμό παράλληλα. Έτσι κάνοντας αντιστάθμιση ο κίνδυνος μειώνεται αισθητά. Αν προβούμε και σε άλλες τέτοιες κινήσεις, όπως περιέγραψα στο «To ΧΑΑ βουτάει! Στρατηγική για κέρδη!», ο κίνδυνος είναι σημαντικά μικρότερος λόγω της μεγάλης διαφοροποίησης. Στην περίπτωση μας, τα κέρδη θα έρχονται όταν ο δείκτης τιμής πετρελαίου/φυσικού αερίου θα υποχωρεί
Από τη συγκεκριμένη κίνηση σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα μπορούν να προκύψουν ζημιές. Πόσο χαμηλά μπορεί να βρεθεί το φυσικό αέριο και πόσο το πετρέλαιο; Θα πρέπει να είσαστε προετοιμασμένοι για αυτό και να μην το παρακάνετε στο ποσό που θα χρησιμοποιήσετε. Αν έχετε κάνει αρκετές και προσεγμένες κινήσεις αντιστάθμισης, οι βραχυχρόνιες ζημιές εδώ, θα καλύπτονται από τα κέρδη κάπου αλλού. Κατά την άποψη μου, άλλο ένα έντονα υπερτιμημένο εμπόρευμα είναι το ασήμι, του οποίου η φούσκα ήδη έσκασε και ακολουθεί η πτώση. Μπορείτε να βάλετε και αυτό μέσα στην αντιστάθμιση.
Τα παραπάνω δεν αποτελούν σε καμία περίπτωση πρόταση αγοράς ή πώλησης αξιών

P/Sales: Νάρκες στο ΧΑΑ οι ΔΑΙΟΣ ΚΑΙ ΛΑΜΨΑ!

Αν ακολουθείς μακροπρόθεσμη επενδυτική στρατηγική είναι δύσκολο να χάσεις χρήματα από τις μετοχές. Οι απώλειες έρχονται κυρίως με 2 τρόπους. Ο ένας είναι η επιχείρηση που έχεις επενδύσει τα χρήματα σου να χρεοκοπήσει ή να παρουσιάσει επιδείνωση στα οικονομικά της αποτελέσματα. Ο άλλος, να έχεις αγοράσει μια εταιρεία σε τιμή πολύ υψηλότερη από αυτή που αξίζει. Το δεύτερο είναι το ίδιο επικίνδυνο με το πρώτο και μπορεί να παρασύρει ευκολότερα στη ζημιά έναν επενδυτή. Ακόμα και η ασφαλεστρη ή καλύτερη επιχείρηση του κόσμου μπορεί να αποτελεί άσχημη επιλογή όταν δεν ξέρεις τι δίνεις για να τη αποκτήσεις.

Ένας από τους δείκτες που μπορούν να σου δώσουν ένδειξη για μια υπερτιμημένη μετοχή είναι το P/Sales(βλέπε περισσότερα εδώ). Συγκρίνει τη χρηματιστηριακή αξία με τον κύκλο εργασιών. Σε γενικές γραμμές, όσο πιο μεγάλος είναι τόσο πιο μεγάλη μπορεί να είναι η υπερτίμηση. Ειδικά αν συνδέεται με υψηλό P/BV και P/E

H Λάμψα που δραστηριοποιείται στη βαριά βιομηχανία της χώρας λειτουργώντας το ξενοδοχείο Μεγάλη Βρετανία,  μπορεί να είναι μια καλή εταιρεία με προοπτικές (εφόσον η πρωτεύουσα ξανά αποκτήσει πιο ανθρώπινη εικόνα). Αλλά κοιτάζοντας τον δείκτη P/Sales, παρατηρούμε ότι βρίσκεται σε αστρονομικά επίπεδα. Το 2010 με ενοποιημένες πωλήσεις 45εκ., η κεφαλαιοποίηση με τη μετοχή στα 17€ φτάνει τα 363εκ. Αυτό μεταφράζεται σε P/Sales=8,06, όταν μια λογική τιμή είναι κοντά στη μονάδα, ενώ για το ΧΑΑ που παραπαίει κάτω από αυτή.  Τα ίδια κεφάλαια των 87εκ. δίνουν P/PV=4,17. Κοινώς πληρώνετε τη μετοχή 4,17 φορές την εσωτερική της αξία. Ο υπολογισμός του P/E δεν έχει νόημα καθώς τα κέρδη είναι ανύπαρκτα. Σε μια εταιρεία είναι λογικό το περιθώριο καθαρής κερδοφορίας της ως ποσοστού επί των συνολικών πωλήσεων  να μη ξεπερνά συνήθως το 15%. Αυτό σημαίνει πως ακόμα και αν η εταιρεία επιστρέψει σε υψηλή κερδοφορία, αυτή δύσκολα θα ξεπεράσει τα 10εκ. Το σκηνικό της “πλαστής” τιμής έρχεται να επιβεβαιώσει το μικρό free float του 15%.

Ακόμα χειρότερα είναι τα πράγματα για τη Δάιος. Με 104εκ.€ (6,90€/μτχ) που δίνετε, παίρνετε ετήσιες πωλήσεις 19,2εκ.€ (1,28€/μτχ). Δηλαδή, P/Sales=5,41. Γιατί λέμε ακόμα χειρότερα, αφού ο δείκτης είναι πιο μικρός από αυτόν της Λαμψα; Γιατί εδώ, εκτός των άλλων, έχουμε να κάνουμε με μια υπερδανεισμένη και σοβαρά ζημιογόνα επιχείρηση. Τα ίδια κεφάλαια φτάνουν μόλις τα 21εκ.€ (1,4€/μτχ), όταν οι υποχρεώσεις ανέρχονται σε 149,5εκ.€ (9,95€/μτχ). Το “γλυκό δένει” με τις μεγάλες ζημιές των 9εκ.€ (0,6€/μτχ). Τα παραπάνω είναι για τα αποτελέσματα του 10’. Στην πραγματικότητα τα ίδια κεφάλαια έχουν απομειωθεί ακόμα περισσότερο και συνεχίζουν να απομειώνονται, ενώ σε εξέλιξη βρίσκεται διαδικασία ΑΜΚ. Ζητείται δηλαδή ζεστό χρήμα από τους μετόχους. Και πόσο είναι το free float(11%); Οι περισσότερες εταιρείες στο ΧΑΑ αυτή τη στιγμή διαπραγματεύονται στο μισό της λογιστικής τους αξίας. Για μια επικίνδυνη εταιρεία σαν το Δάιο δεν θα έδινα πάνω από το ⅕. Κοινώς, θα κοστολογούσα την εταιρεία μεταξύ του μηδενός και των 4εκ.€ (0,26€/μτχ).

Ναι! Πάνω από 26λεπτά! δεν θα έδινα, ενώ αυτή τη στιγμή οι μετοχές αλλάζουν χέρια στο 6,90!

Υ.Γ.Αν θέλετε ρίξτε μια ματιά στις μεγαλύτερες και κερδοφόρες ομοειδείς Πλαστικά Κρήτης και Πλαστικά Θράκης που χαρίζονται!

Τα παραπάνω δεν συνιστούν προτροπή για πώληση η αγορά αξιών.

Μαθήματα από το παρελθόν…(4)

Διαβάστε πρώτα τα:

Μαθήματα από το παρελθόν… (1),(2),(3)

 

 

 

Στη συνέχεια καθώς το χρηματιστήριο άρχισε να υποχωρεί, ενίσχυσα σταδιακά τη θέση μου στις μετοχές που σας προανέφερα και προσέθεσα τις Ακρίτας, Klemmann και Compucon. Η κρίση στην πραγματική οικονομία χειροτέρευε, ενώ οι επιλεγμένες εταιρείες δεν ήταν οι πιο θωρακισμένες στο ενδεχόμενο αυτό. Το ευτύχημα ήταν πως ακόμα υπήρχε αρκετή ρευστότητα (30%) στο χαρτοφυλάκιο, την οποία άργησα να διαθέσω.

 

Πλέον, ήθελα να τοποθετηθώ σε μεγάλες ελληνικές επιχειρήσεις που δραστηριοποιούνται σε αμυντικούς κλάδους. Η συνέχιση της πτώσης σε έντονους ρυθμούς στο τέλος του 2008, μου έδωσε την ευκαιρία να αγοράσω τέτοιες μετοχές σε απίστευτα χαμηλές αποτιμήσεις(Sprider, Jumbo, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, Frigoglass, S&B…). Τότε, μόνο οι τράπεζες εξακολουθούσαν να είναι ακριβές, παρότι το μέλλον τους άρχισε να διακρίνεται ότι θα είναι επίφοβο. Το ότι τις απέφυγα από τότε μέχρι και σήμερα ήταν η πιο σωστή μου απόφαση, παρότι ήταν αιρετική και αντίθετη προς την επικρατούσα αντίληψη πως η Εθνική και οι άλλες ελληνικές τράπεζες αποτελούσαν ασφαλή καταφύγια.

 

Η σύντομη άνοδος του 2009 ήταν πολύ γενναιόδωρη, ιδιαίτερα με τις τελευταίες αμυντικές επιχειρήσεις που είχα επιλέξει. Ακόμα και σήμερα πολλές από αυτές τις επιλογές αντιστέκονται και εμφανίζουν ηπιότερη πτώση από το ΓΔ. Βέβαια, υπάρχουν και αυτές που έχουν σχέση με την εσωτερική αγορά και έχουν επίσης κατακρημνιστεί. Τα Sprider είναι ένα πολύ χαρακτηριστικό παράδειγμα.

 

Γενικά, κάτι για το οποίο μετανιώνω είναι ότι δεν σόρταρα τις τράπεζες ως αντιστάθμιση, αφού πίστευα πως ήταν πολύ ακριβές και έβλεπα τις δυσκολίες που έρχονταν. Αν το είχα κάνει, θα μου δινόταν η δυνατότητα σήμερα να πραγματοποιώ αγορές από τα κέρδη που θα πραγματοποιούσα.

 

Από την αγορά κάθε μετοχής και από την εξέλιξη που είχε ως επιχείρηση και στο “ταμπλό” μπορούν να βγουν πολύτιμα συμπεράσματα. Εγώ θα ήθελα να σταθώ ιδιαίτερα στις περιπτώσεις της Betanet και της MLS. Για αυτές θα σας μιλήσω την επόμενη φορά…

ΣΥΝΕΧΙΖΕΤΑΙ…

Μήπως είναι καλύτερη για το ΧΑΑ η κρατικοποίηση τραπεζών;

Ζούμε ιστορικές στιγμές για το ελληνικό χρηματιστήριο και το τραπεζικό σύστημα. Οι ελληνικές τράπεζες χρειάζονται μεγάλης κλίμακας ανακεφαλαιοποίηση. Τα ερωτήματα που προκύπτουν είναι το μέγεθος αυτής και ο τρόπος. Εικάζεται πως σε βάθος χρόνου τα ποσά που θα χρειαστούν μπορεί να είναι στην περιοχή των 20-30δις €. Σε αυτή την περίπτωση δεν βλέπω καμία αξία να απομένει στους υπάρχοντες μετόχους. Κοινώς, οι μετοχές τους θα καταλήξουν να αξίζουν μια “κουλούρα”.

Αν, όμως, επαληθευτούν ηπιότερα σενάρια για το ύψος των κεφαλαίων, τότε πραγματικά είναι πολύ δύσκολο κανείς να μαντέψει τι ακριβώς μπορεί  να συμβεί. Αυτό θα εξαρτηθεί από τη διάθεση των βασικών μετόχων να βάλουν το χέρι στην τσέπη ή να παραδεχτούν ότι χάνουν τις τράπεζές τους, αλλά και από τη στάση των πολιτικών. Αν οι Έλληνες πολιτικοί είχαν την εξουσία στα χέρια τους, προφανώς θα δρομολογούσαν τη στήριξη των τραπεζών με τρόπους που ευνοούν τους τραπεζίτες και τους μετόχους τους. Π.χ. θα εκδίδονταν προνομιούχες μετοχές, ή κοινές σε τιμές που να μην πλήττουν ιδιαίτερα τους παλιούς μετόχους και να τους κρατούν στον παιχνίδι. Κοινώς, ο Έλληνας φορολογούμενος θα πλήρωνε τον λογαριασμό. Ευτυχώς, κάποια πράγματα, πλέον, περνούν κάτω από τον έλεγχο ξένων δυνάμεων, οι οποίοι θα είναι σκληρότεροι με τους μετόχους των τραπεζών. Ότι δεν καταφέρουν μόνοι τους μέσω ΑΜΚ, θα τους οδηγήσει σε φοβερό dilution μέσω της προσφυγής στο ΤΧΣ ή σε νέους επενδυτές.

Τι σημαίνουν όλα αυτά για το ΧΑΑ;
ΤΟ ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ ΕΜΠΟΡΙΚΗΣ-CREDIT AGRICOLE

Αν έχουμε συνεχείς ΑΜΚ αυτές θα προκαλέσουν σοκ στην ήδη δοκιμαζόμενη αγορά καθώς θα αυξήσουν κατακόρυφα την προσφορά μετοχών και θα τη στεγνώσουν από ρευστό. Φαντάζομαι πως κάποιος νέος μεγάλος επενδυτής, όπως είναι οι Καταριανοί, στην αρχή θα επιθυμεί τη συμμετοχή και άλλων δυνάμεων σε μια αύξηση κεφαλαίου Στη συνέχεια, μέσα από συνεχείς αυξήσεις θα επιδιώξει περίπου αυτό που κατάφερε η Credit Agricole με την Εμπορική. Στο τέλος θα κατέχουν σχεδόν το 100% της τράπεζας, ενώ οι παλιοί μέτοχοι μέσω του dilution θα έχουν χάσει σχεδόν τα πάντα. Οι συνεχείς ΑΜΚ θα κοστίσουν ακόμα και στους νέους επενδυτές δισεκατομμύρια, αλλά με την προοπτική ότι θα έχουν μια υγιέστατη κορυφαία τράπεζα που θα αξίζει τα ποσά που δαπανήθηκαν όντας “όλη δική τους”. Τα “κορόιδα” όμως θα σπεύσουν να μπουν αν δουν τις τραπεζικές μετοχές σε τιμές τόσο χαμηλές που δεν έχουν ξαναδεί ούτε στα όνειρά τους. Αυτό θα τους κάνει να μετακινούνται από άλλες, ακόμα και υγιέστερες επιλογές, πιέζοντας τις αποτιμήσεις των πάντων. Μετά από αυτό δεν θα υπάρχει σάλιο στο ελληνικό χρηματιστήριο από τους εγχώριους παίχτες. Θα περιμένουμε τους ξένους έναντι ευτελών ποσών να αγοράζουν τις ελληνικές μετοχές. Κάποια στιγμή, κανείς δεν γνωρίζει μετά από πόσο χρόνο, το ΧΑΑ θα τραβήξει πάλι την ανηφόρα και το μέγεθός του και η αίγλη του θα θυμίζουν τις προ κρίσης εποχές.

ΤΟ ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ ΤΗΣ ΙΡΛΑΝΔΙΑΣ

Αν τώρα έχουμε αιφνίδιες κρατικοποιήσεις; Αυτό θα σημάνει το μηδενισμό της αξίας των τραπεζικών μετοχών που θα την υποστούν. Η ελληνική αγορά μετοχών που είναι τραπεζοβαρής θα χάσει το μεγαλύτερο μέρος της κεφαλαιοποίησής της και ο ΓΔ λογικά θα δει τις 500 μονάδες, και ίσως όχι μόνο. Η είσοδος κρατικού ή κοινοτικού στην ουσία χρήματος από την άλλη, δεν θα διαταράξει την προσφορά μετοχών και έτσι, ακόμα και αν η κρατικοποίηση ηχεί καταστροφική, δεν θα επηρεάσει στον ίδιο βαθμό τις υπόλοιπες μετοχές σε σχέση με το προηγούμενο σενάριο. Έτσι θα έχουμε ένα χρηματιστήριο δύο ταχυτήτων, όπως στη περίπτωση της Ιρλανδίας, όπου η υπόλοιπη αγορά όχι μόνο έδειξε ανθεκτικότητα, αλλά πολύ γρήγορα ανέκαμψε. Έτσι, η ελληνική χρηματαγορά δεν θα κατακλύζεται από τις μετοχές του χρηματοοικονομικού κλάδου και  θα είναι μικρότερη σε μέγεθος και σημασία. Ο ΓΔ σε αυτή την περίπτωση δύσκολα θα επενέλθει στα προ κρίσης επίπεδα. Όμως, αυτό θα είναι ευεργετικό για τις αποτιμήσεις το υγειών δυνάμεων στο χρηματιστήριο Ακόμα και για το σύστημα, αυτό θα είναι καλύτερο γιατί θα έχει εισέλθει πολύτιμη ρευστότητα από μια “εξωτερική” πηγή.

Το παράδειγμα της Ιρλανδίας. Διαβάστε το σχετικό άρθρο που είχε γραφεί ένα χρόνο πριν.

Φυσικά μπορεί να συμβεί μια μίξη των παραπάνω δύο, με κάποιες τράπεζες να κρατικοποιούνται και κάποιες άλλες να ενισχύονται από ιδιώτες. Τον ρόλο της θα παίξει και η εξέλιξη του ελληνικού χρέος, η κατάσταση της ελληνικής οικονομίας, το μέγεθος των επισφαλειών κ.α.

Από την άλλη, αν η οικονομία γυρίσει πιο γρήγορα από όσο περιμένουμε, οι επισφάλειες αποδειχτούν μικρές και γίνει ένα γερό haircut (50%), μαζί με την επιτάχυνση των μεταρρυθμίσεων και των αποκρατικοποιήσεων, το ΧΑΑ θα κάνει πάρτυ!(λίγη πίεση για την αντιμετώπιση των νέων ζημιών των τραπεζών από τα ομόλογα θα αντισταθμιστεί από τη νέα δυναμική που θα διαμορφώνεται για το μέλλον της ελληνικής οικονομίας).

Σε κάθε περίπτωση το σύστημα που παρουσιάσαμε στο “To ΧΑΑ βουτάει! Στρατηγική για κέρδη!” πιστεύουμε πως θα λειτουργήσει ως ασφαλιστική δικλίδα. Αν ισχύσει το θετικότερο σενάριο, ας πληρώσουμε και κάτι από τα κέρδη μας. Ασφάλεια είναι αυτή!
Τα παραπάνω αποτελούν καθαρά προσωπικές εκτιμήσεις και δεν συνιστούν προτάσεις αγοράς ή πώλησης αξιών.