Watch live streaming video from neotvgr at livestream.com
Παρακολουθήστε το “Επενδύοντας Πραγματικά….” μέσα από το Neotv σε επανάληψη
Προβλήθηκε Χθές, Τρίτη, 17/10 Live
Θέμα: Ξεχωρίζουν στην άνοδο. Το αξίζουν;
Category: Χρηματιστήριο
ETE-Eurobank: Άλλη μια «μούφα» συγχώνευση;
Παρασκευή, 5 Οκτωβρίου 2012
20:40
20:40
Πριν από περίπου ένα χρόνο το χρηματιστήριο αναστατώθηκε, με εντυπωσιακότερο μάλιστα τρόπο του σημερινού, από μια άλλη κυοφορούμενη συγχώνευση. Αυτή της Eurobank και της Alpha. Τότε στο Investorblogείχε γραφτεί το «ALPHA-EUROBANK αλά MIG;» μπας και μετριαστεί ο αδικαιολόγητος ενθουσιασμός των «τραπεζολιγούρηδων». Τελικά, όσες φορές και να επαναλαμβάνεται η ιστορία, κάποιοι εξακολουθούν να πορεύονται ακάθεκτοι, με τα μάτια τους, τα αυτιά τους και κυρίως τα μυαλά τους κλειστά.
Αν ενώσεις δύο «μπαταρισμένους», δημιουργείς ένα και μεγάλο «μπαταρισμένο». Το μόνο που μπορεί να υπάρξει σε βάθος χρόνου, είναι συνέργειες και οικονομίες κλίμακας, ενώ πάντα ελλοχεύει ο κίνδυνος τα προβλήματα και οι επιπτώσεις τους να είναι σημαντικότερες από τα οφέλη. Μαγικά κέρδη, λοιπόν, δεν μπορούν να προκύψουν. Παράλληλα, πολύ πιθανό είναι να ζήσουμε πάλι το ίδιο σκηνικό ακύρωσης της συμφωνίας.
Οι τράπεζες και οι μέτοχοι τους απεγνωσμένα προσπαθούν να δημιουργήσουν «κλίμα», μπας και τραβήξουν το «λαουτζίκο» στις επερχόμενες ΑΜΚ που τελικά θα γίνουν σε πολύ χαμηλότερες τιμές από τις σημερινές. Το πόσο χαμηλά θα γίνουν είναι δύσκολο να εκτιμηθεί, γιατί εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από πολιτικούς παράγοντες. Έχω πάντως δηλώσει την άποψη μου για το τι είναι δίκαιο και λογικό να συμβεί.
Έτσι, θεωρώ πως σιγά σιγά πάλι γεννιούνται ευκαιρίες Shortθέσεων στις τράπεζες. Απλά όπως έχω πει θα πρέπει αυτό να γίνει με μέτρο ώστε να υπάρχει δυνατότητα να ανταπεξέλθει ο επενδυτής στο ενδεχόμενο συνέχισης της ανόδου. Έτσι, θα μπορούσε να αποκτήσει παράλληλα θέση Longσε άλλες μετοχές του ελληνικού χρηματιστηρίου ως αντιστάθμιση. Ειδικά αν υπάρχει μεγάλη μόχλευση, θα έλεγα πως αυτό είναι απαραίτητο.
Προσωπικά, θα απέφευγα να σορτάρω την Alpha, επιλέγοντας για αυτό το σκοπό τις Eurobank, Εθνική και Πειραιώς.
*Τα παραπάνω δεν αποτελούν σύσταση αγοράς ή πώλησης αξιών.
Επιλογή μετοχών: Σαν να διαλέγεις γυναίκα…
Έλαβα ένα μήνυμα από φίλο του Investorblog, ο οποίος με παρακάλεσε να του παραθέσω τα εργαλεία (αριθμοδείκτες, ειδήσεις, διαγράμματα) που χρησιμοποιώ κατά την ανάλυση μου. Έτσι προτίμησα, αφού ούτως η άλλως θα έμπαινα στον μικρό κόπο να του απαντήσω, να το κάνω δημόσια καθώς μου αρέσει να μοιράζομαι τις σκέψεις μου.
Αυτό που θέλω να δηλώσω σε κάθε επενδυτή, κερδοσκόπο ή παίχτη, είναι πως δεν υπάρχει «μαγική συνταγή» για κέρδη. Υπάρχουν άπειρες στρατηγικές που η καθεμιά με τον τρόπο της μπορεί να φέρει καλά αποτελέσματα, αν εφαρμοστεί σωστά. Στο Investorblog, μιλάω για αυτή που πιστεύω. Αυτό δεν σημαίνει πως είναι η καταλληλότερη για τον καθένα. Ενδέχεται να μη μπορεί να την εφαρμόσει, να μη μπορεί να την αντιληφθεί, να υπάρχει για αυτόν κάτι καλύτερο ή εν τέλει ο τρόπος σκέψης μου να πάσχει μη μπορώντας να οδηγήσει σε κέρδη.
Απαντώ, λοιπόν στον φίλο μας:
Δεν πιστεύω ιδιαίτερα στην αριθμοκεντρική ανάλυση στις επενδύσεις. Μπορεί να είναι κατάλληλη για έρευνα και στατιστικά συμπεράσματα ή ως Screenerγια να εντοπίσεις ευκαιρίες, αλλά δεν ενδείκνυται για να επιλέξεις μετοχές. Τουλάχιστον, όσον αφορά τη στρατηγική που ακολουθώ, οι αριθμοί είναι ένα εργαλείο που δεν μπορεί να αντικαταστήσει την κριτική σκέψη, παρά μόνο να τη βοηθήσει.
Ποιος είναι ο αριθμοδείκτης που θα μπορούσε να σου υποδείξει την κατάλληλη γυναίκα;
Αριθμοδείκτες εξωτερικής ομορφιάς
Η Λάουρα είναι ψηλή (1,85), ξανθιά με γαλανά μάτια (#00FFFF) και πλούσιο μπούστο διαμέτρ…
Αριθμοδείκτες συμπεριφοράς
45,6 γκρίνιες/μήνα, 15,3 ερωτικές επαφές/μήνα και δείκτης ΜΦ/ΑΡ=5 (όπου ΜΦ/ΑΡ είναι η συχνότητα μαγειρευτών φαγητών ανά συχνότητα αγορών ρούχων), 0,78 χα….
Εσύ μπορείς από τα παραπάνω να αντιληφθείς την πιο όμορφη ή χρυσοχέρα γυναίκα; Ακόμα και αν παραβλέψουμε πως ο έρωτας ή η αγάπη δεν γεννιέται μέσα από την απόλυτα λογική σκέψη, πάλι δεν θα μπορέσεις να κρίνεις αν η Λάουρα είναι η κατάλληλη. Η ανθρώπινη κρίση προέρχεται από τη συνδυαστική σκέψη τόσων παραγόντων, σε τέτοιο βαθμό που κανένα μηχάνημα δεν έχει καταφέρει μέχρι στιγμής να την εξομοιώσει.
Ο χαμηλός δείκτης P/BVμπορεί να σημαίνει τελείως διαφορετικά πράγματα για κάθε επιχείρηση και ανάλογα με το πώς κινούνται δεκάδες άλλοι δείκτες ή μη ποσοτικοί παράγοντες.
Η Φραντζέσκα που είναι μόλις 60 κιλά σε έχει ενθουσιάσει, όταν ανακαλύπτεις πως το ύψος της είναι 1,95. Αντί να αγκαλιάσεις γυναίκα, αγκαλιάζεις κόκκαλα. Οκ, υπάρχει ο δείκτης 
ύψους/μάζας που θα μου το υποδηλώσει φωνάζει ένας! Ναι φίλε, αλλά η Πάολα (1,55) σε ξεγέλασε φορώντας τακούνια! Και εν πάση περιπτώσει, τον χαρακτήρα, το ήθος, την καλοσύνη, πως την μετράς;
Η άποψή μου, λοιπόν, είναι πως εξετάζεις κάθε περίπτωση ξεχωριστά, προσπαθώντας να εκτιμήσεις τη μελλοντική κερδοφορία των επιχειρήσεων. Δεν είναι δυνατόν να εκτιμήσεις σωστά κάθε φορά. Αλλά, αν η κρίση σου είναι ανεπτυγμένη ώστε να αποφύγεις τις περισσότερες παγίδες και να ξεθάψεις κάποιες από τις ευκαιρίες, θα είσαι με τους κερδισμένους.
Φυσικά, άλλο γυναίκα και άλλο μετοχή. Είναι η εκτίμηση και ο θαυμασμός προς το ωραίο φύλο που οδηγεί στους παραλληλισμούς και σε καμία περίπτωση η ΓΥΝΑΙΚΑ δεν μπορεί να συγκριθεί με τίποτα άλλο στον κόσμο.
(Τι το σκέφτεσαι λοιπόν; Αγόρασέ της κάτι από το Silver–art.gr)
ΓΝΩΜΙΚΑ:
Στη ζωή, μπορεί να σε εξιτάρουν οι πολλές γυναίκες, αλλά η μια είναι αυτή που θα σου φέρει την πραγματική ευτυχία. Αντίθετα στο χρηματιστήριο, μπορεί να σε εξιτάρει η μια, αλλά οι πολλές (λέγε με διασπορά) είναι αυτές που θα σου φέρουν τα πραγματικά κέρδη…
Ερωτεύσου τη γυναίκα της ζωής σου, αλλά ποτέ καμία μετοχή!
*Τα παραπάνω δεν αποτελούν πρόταση αγοράς ή πώλησης αξιών
NEL: Προσοχή! Όχι και τόσο penny…
Μέσα σε ένα μήνα, η μετοχή της ΝΕΛ έχει αναρριχηθεί από τα 0,03€ στα 0,09€. «Και τι έγινε;», θα απαντήσετε. Τι 3 τι 9 cents! Έτσι είναι τα pennystocks!
Γιατί συμβαίνει αυτό; Ποιά είναι η τιμή ενός αυτοκινήτου που είναι σχεδόν βέβαιο ότι θα το πάρει η θάλασσα; Όσο η τιμή ενός λαχείου. Άλλος υπολογίζει τις πιθανότητες διάσωσης σε 1/1000 προσφέροντας μόνο 10€, ενώ άλλος σε 1/100 δίνοντας 100€. Κάποιος τρίτος δε θέλει ή δεν μπορεί να επεξεργαστεί πιθανότητες και αξία, δίνοντας «ό,τι του κατέβει στο κεφάλι». Ο δε επόμενος, 
ενθουσιάστηκε επειδή βρήκε να αγοράσει αυτοκίνητο κάτω από 10€. Οι δύο τελευταίοι πιο πολλύ θυμίζουν «πρόβατα», παρά ορθολογικώς σκεπτόμενα άτομα. Και όπου υπάρχουν πρόβατα, υπάρχουν και λύκοι. Αυτό το σύστημα «λύκων», «προβάτων» και απρόβλεπτων καταστάσεων λογικό είναι να δημιουργεί απίστευτη μεταβλητότητα στις τιμές.
Είναι η ΝΕΛ pennystock; Με την αυστηρή έννοια του όρου, ναι, από τη στιγμή που διαπραγματεύεται κάτω από 1€. Συνήθως, τόσο χαμηλές τιμές μετοχών συνοδεύονται από πολύ μικρές χρηματιστηριακές αξίες (= τιμή μετοχής * αριθμός 
μετοχών) και είναι λογικό να μοιράζονται τα χαρακτηριστικά της μεγάλης μεταβλητότητας, θυμίζοντας το παράδειγμα του αυτοκινήτου. Αλλά στην περίπτωση της ΝΕΛ, όταν ο αριθμός μετοχών ανέρχεται σε 340.000.000, η χρηματιστηριακή αξία στα 0,09€/μτχ. φτάνει τα 30εκ.! Ουσιαστικά, η εταιρεία διαπραγματεύεται στο ύψος των εξαμηνιαίων πωλήσεων, παρότι τα ίδια κεφάλαια της είναι αρνητικά! Αυτοκίνητο έτοιμο να πέσει στη θάλασσα, και εσύ να δίνεις ένα 5χίλιαρο να το πάρεις; Θα αποφύγω να σε χαρακτηρίσω
Εδώ, λόγω της ψευδαίσθησης που δημιουργεί η πληθώρα των μετοχών, έχουμε να κάνουμε με δύο παράδοξα.
1. Η μετοχή είναι ακριβή σε αυτά τα επίπεδα, παρότι είναι εξαιρετικά επίφοβη ως επιχείρηση.
2. Η χρηματιστηριακή αξία της εταιρίας ανεβοκατεβαίνει σαν αεροπλάνο κατά δεκάδες εκατομμύρια μέσα σε ένα μήνα! Φέρεται ως ένα καθαρόαιμο pennystock, ενώ στην ουσία δεν είναι .
Το ότι η μετοχή έχει πέσει κατά 99% από τότε που επανήλθε σε διαπραγμάτευση, δεν σημαίνει πως δεν μπορεί να πέσει άλλο ένα 99%. Ακόμα χειρότερα, έρχεται ένα -100% και οι μετοχούλες γίνονται ταπετσαρία!
Εμείς τα έχουμε πει άπειρες φορές για τη ΝΕΛ. Κάποιοι παρόλα αυτά συνεχίζουν να μηδενίζουν και να ξανά μηδενίζουν…
Διαβάστε ενδεικτικά:
|
31/1/2011 |
|
|
4/5/2009 |
|
|
8/5/2008 |
|
|
23/8/2008 |
|
|
5/5/2008 |
|
|
29/3/2008 |
|
|
19/1/2008 |
|
|
22/11/2007 |
Πότε είναι παγίδα η μεγάλη μερισματική απόδοση…
Αρκετοί μακροπρόθεσμοι επενδυτές που θεωρούν τους εαυτούς τους
σοβαρούς, αγοράζουν μετοχές με μεγάλες μερισματικές αποδόσεις. Τις διακρατούν και δεν ενδιαφέρονται για ανόδους ή πτώσεις, αφού λαμβάνουν αργά και σταθερά τα μερίσματα, που συνήθως ξεπερνούν την απόδοση στα γκισέ των τραπεζών. Μάλιστα, το σύνηθες είναι αυτά να βαίνουν αυξανόμενα στο πέρασμα του χρόνου.
Αυτή η λογική της μακροπρόθεσμης διακράτησης και επένδυσης κατά αυτή τη φιλοσοφία , όχι μόνο δε με βρίσκει αντίθετο, αλλά με έχει κερδίσει ως έναν από τους πιο υπέρμαχους υποστηρικτές της. Συμφωνώ πως η πραγματική αξία των μετοχών κρύβεται στην αξία των μελλοντικών τους μερισμάτων. Είναι κάτι, άλλωστε, που αποδεικνύεται επιστημονικά και είναι από τα πρώτα που διδάσκονται οι φοιτητές των οικονομικών σχολών για τις μετοχές.
Όμως, διαφωνώ στη χρήση των μερισματικών αποδόσεων ως επενδυτικό κριτήριο. Ίσως, να είναι προτιμότερη από την πλήρη απουσία κριτηρίων ή ακόμα χειρότερα από την εναλλακτική της κινητοποίησης μαντικών ικανοτήτων. Αλλά, δεν παύει να μην είναι αρκετή. Αυτό συμβαίνει, επειδή τα ύψος των μερισμάτων δεν παραμένει σταθερό στο χρόνο.
Το μέρισμα αποτελεί μόνο το κομμάτι των κερδών που διανέμονται. Άρα, μια μετοχή που προσφέρει μεγαλύτερο μέρισμα δεν σημαίνει απαραίτητα πως παράγει και περισσότερα κέρδη. Και εφόσον ο ορίζοντάς μας είναι μακροπρόθεσμος, θα πρέπει να μας ενδιαφέρουν εξίσου τα κέρδη που παραμένουν στην επιχείρηση και επανεπενδύονται, βοηθώντας την ανάπτυξή της. Προτιμότερο, λοιπόν, είναι να δίνουμε σημασία στα συνολικά κέρδη.
Αλλά ακόμα και αυτά, όπως π.χ. εκφράζονται μέσα από το P/E, δεν αρκούν. Σημασία έχουν τα μελλοντικά κέρδη, που δεν μπορούν να υπολογιστούν μέσα από κανένα τύπο και εξίσωση γιατί το μέλλον είναι δύσκολα προβλέψιμο. Επομένως, πρέπει να εξετάζουμε δεκάδες ποιοτικά και άλλα στοιχεία που να μας υποδηλώνουν την διατηρησιμότητα των κερδών, την ανάπτυξή τους και γενικότερα τους κινδύνους που ελλοχεύουν.
Όταν έχουμε να κάνουμε με ανώριμες και μη αποτελεσματικές αγορές, όπως είναι η ελληνική, η μεγάλη μερισματική απόδοση είναι ίσως πιθανό να κρύβει κάποια ευκαιρία. Αντίθετα, σε ώριμες αγορές και γνωστές επιχειρήσεις, το πιο πιθανό είναι να κρύβεται κάποια παγίδα. Αν κάτι άξιζε και ήταν τόσο οφθαλμοφανές, οι επενδυτές θα το είχαν προσέξει και η τιμή της μετοχής θα αναπροσαρμοζόταν προς τα πάνω μέχρι το σημείο που η μερισματική απόδοση θα είχε εξορθολογιστεί.
Άρα, αγοράζουμε μετοχές για το βαθύ μέλλον προσδοκόντας μερίσματα, αλλά δεν χρησιμοποιούμε τη μερισματική απόδοση ως κριτήριο.
Είναι υπερτιμημένες οι μετοχές της «Νέας Οικονομίας»;
Στην απέναντι όχθη του Ατλαντικού έχουμε όλο και πιο έντονο το φαινόμενο της εμφάνισης μετοχών με πολύ υψηλούς επενδυτικούς αριθμοδείκτες, όπως είναι το P/E. Αφορά κυρίως καινοτόμες επιχειρήσεις και κλάδους, όπως αυτόν της Βιοτεχνολογίας ή της Πληροφορικής. Η απάντηση για το αν έχουμε να κάνουμε με ένα νέο κύμα «φούσκας» στη «Νέα Οικονομία», όμοιο με αυτό που ζήσαμε πριν από περίπου μια δεκαετία, δεν είναι αυτονόητη ούτε τόσο απλή.
Ένα ιστορικό παράδειγμα που μπορεί να συνετίσει όσους επιχειρούν να εξάγουν εύκολα συμπεράσματα για το τι είναι «φούσκα» και τι όχι, είναι το Google. Όπως μπορείτε να δείτε στο παρακάτω γράφημα και πίνακα, το 2004 κατά την
εισαγωγή της μετοχής η χρηματιστηριακή αξία υπερέβαινε κατά 16,5 φορές τις ετήσιες πωλήσεις, 18 φορές τα ίδια κεφάλαια και 131,6 φορές τα κέρδη! Μετά από 8 χρόνια η μετοχή έχει εξαπλασιαστεί σε αξία. Άραγε, που να έχουν φτάσει αυτοί οι δείκτες σήμερα; Κι, όμως είναι σε γήινα επίπεδα! Ο πολλαπλασιαστής κερδών (P/E), για παράδειγμα, κινείται στην περιοχή του 20. Το παράδοξο αυτό οφείλεται στην απίστευτη ανάπτυξή των μεγεθών, που στηρίχθηκαν στην καθολική από τους χρήστες αποδοχή της ακαταμάχητης μηχανής αναζήτησης και την αξιοποίησή αυτής κυρίως μέσα από τα διαφημιστικά προγράμματα Adsenseκαι Adwords.
Όταν, λοιπόν, η αγορά προσφέρει πολλά προσδοκώντας πολλά, αλλά η επιχείρηση όχι μόνο ανταποκρίνεται αλλά και ξεπερνά αυτές τις προσδοκίες, εκ των υστέρων μπορούμε να τη χαρακτηρίσουμε ως επενδυτική ευκαιρία και όχι ως «φούσκα». Φυσικά, η Google μαζί με λίγες ακόμα επιτυχημένες επιχειρήσεις μάλλον αποτελούν τις λαμπρές εξαιρέσεις ενός story, που κατά το 2000 εξαΰλωσε τα χρήματα των περισσοτέρων επενδυτών, παρά τον κανόνα. Το θέμα είναι πως οι τεχνολογικές εξελίξεις είναι τόσο απρόβλεπτες και καθοριστικές για το αύριο αυτών των επιχειρήσεων, σε σημείο που η μελλοντική τους κερδοφορία να έχει περισσότερες πιθανότητες να εκτιμηθεί από ένα μέντιουμ παρά από έναν επενδυτή!
Σήμερα, τηρουμένων των αναλογιών, θεωρώ πως ο κλάδος πάλι θα καταστρέψει 
τους περισσότερους επενδυτές, αλλά θα προσφέρει ονειρεμένες αποδόσεις σε αυτούς που θα πιάσουν το «λαχείο». Εταιρείες που δραστηριοποιούνται στον τομέα του CloudComputing, όπως η Salesforce.com, είναι σύνηθες να έχουν χρηματιστηριακή αξία που μπορεί να ξεπερνά κατά 10 φορές τα ίδια κεφάλαια και τις πωλήσεις τους, παρότι τα κέρδη τους μπορεί να είναι από οριακά ως ανύπαρκτα. Οι αγοραστές ποντάρουν στην εκρηκτική τους ανάπτυξη και πληρώνουν όσο όσο!
Προσωπικά, αν ήταν να επιλέξω, θα προτιμούσα να εκτεθώ σε επιχειρήσεις που έχουν καθιερώσει ηγετικό brandστο ευρύ καταναλωτικό κοινό, παρά σε αυτές που μπορεί να κατέχουν τεχνολογικό προβάδισμα που εύκολα μπορεί να 
ανατραπεί ή αντιγραφεί. Για παράδειγμα, θεωρώ πιο ασφαλές το μέλλον του Grouponή του Facebook, παρά το μέλλον μιας startupεταιρείας βιοτεχνολογίας. Οι πρώτες τρέχουν σε ένα μαραθώνιο στον οποίο μέχρι στιγμής προηγούνται με διαφορά, ενώ η δεύτερη, έχοντας καλύτερα αντανακλαστικά, ξεκίνησε πρώτη κατά τον πυροβολισμό εκκινήσεως των 100m.
Βέβαια, το κομμάτι των προοπτικών είναι η μια όψη του νομίσματος. Η άλλη είναι η αποτίμηση. Έτσι, για παράδειγμα, ενώ θεωρώ το Groupon φθηνό, δεν θα έλεγα το ίδιο και για το Facebook. Το στοίχημα για το μεγαλύτερο δίκτυο
κοινωνικής δικτύωσης δεν παίζεται στην αύξηση των χρηστών του, αλλά στα περιθώρια οικονομικής αξιοποίησης της ήδη μεγάλης του επιρροής και επισκεψιμότητας. Αλλά, όταν δίνεις 40δις$ για ετήσιες πωλήσεις που μέχρι στιγμής φτάνουν τα 4δις και κέρδη ασήμαντα, ρισκάρεις αρκετά για την προσδοκία σου. Ας δούμε τη μετοχή 2 ή 3 φορές χαμηλότερα ή ενδείξεις αποδοτικότερης οικονομικής εκμετάλλευσης του δικτύου της, και τότε την παρακολουθούμε στενότερα.
Καταλήγοντας, άποψή μου είναι πως γενικότερα οι μετοχές της «Νέας Οικονομίας» είναι αρκετά υπερτιμημένες. Έτσι, ελάχιστες θα καταφέρουν να προσφέρουν κέρδη στους επενδυτές. Παρόλα αυτά, δύσκολα θα έμπαινα στη διαδικασία να πάρω θέσεις Short. Η ορμή που έχει αναπτυχθεί είναι μεγάλη. Ακόμα και αν η τελική κατάληξη του ταξιδιού είναι η προβλεπόμενη, το μέγεθος της ανηφόρας που κρύβεται είναι άγνωστο και ικανό να σε «αφήσει στο δρόμο». Επιπλέον, αν πέσεις σε μια εκτοξευόμενη νάρκη τύπου “Google” καθάρισες!
Όσον αφορά τον εαυτό μου, προτιμώ να σκέφτομαι και να πράττω συντηρητικά. Θα έκανα, λοιπόν, πολύ προσεγμένες και επιλεκτικές κινήσεις. Φυσικά, πάντα υπάρχουν οι τολμηροί που θέλουν να ζήσουν με κομμένη την ανάσα των παλμό των τεχνολογικών εξελίξεων και να εκτεθούν σε ένα απρόβλεπτο και συναρπαστικό κλάδο!
*Τα παραπάνω δεν αποτελούν συστάσεις για αγορά η πώληση αξιών.
Manchester United: «Α ρε, σορτάρισμα που της χρειάζεται…»
Πριν από λίγες μέρες είχαμε την εισαγωγή της ManchesterUnitedστο χρηματιστήριο. Για κάποιους αποτέλεσε την ευκαιρία να αποκτήσουν μετοχές της αγαπημένης τους ομάδας και να βιώσουν την εμπειρία του να είναι μέτοχοι ενός ποδοσφαιρικού θρύλου, αντιγράφοντας τη συμπεριφορά γνωστών επιχειρηματιών, αλλά προσαρμόζοντας τη στο μέτρο των περιορισμένων δυνατοτήτων τους.
Για κάποιος άλλους, από την άλλη, η πραγματικότητα αυτή αποτέλεσε και αποτελεί ευκαιρία εκμετάλλευσης της ανθρώπινης άγνοιας και ανοησίας, είτε της ψυχολογίας των ρομαντικών. Πρώτοι στη λίστα των κερδισμένων τα μέλη της οικογένειας Glazer, που ξεφορτώθηκαν μέσω της IPOαρκετές από τις μετοχές τους σε εξωφρενική τιμή! Επόμενοι στη λίστα, όσοι έχουν την κοινή λογική και διορατικότητα να αντιληφθούν πως η IPOαυτή αποτελεί μια «φούσκα», ποντάροντας στην πτώση της. Δηλαδή, πουλώντας ανοιχτά χωρίς να κατέχουν μετοχές.
Όπως έχω γράψει στο παρελθόν, υπάρχουν δύο βασικοί τρόποι να χάσεις μέσα από την μακροπρόθεσμη επενδυτική στρατηγική. «Ο ένας είναι η επιχείρηση που έχεις επενδύσει τα χρήματα σου να χρεοκοπήσει ή να παρουσιάσει επιδείνωση στα οικονομικά της αποτελέσματα. Ο άλλος, να έχεις αγοράσει μια εταιρεία σε τιμή πολύ υψηλότερη από αυτή που αξίζει. Το δεύτερο είναι το ίδιο επικίνδυνο με το πρώτο και μπορεί να παρασύρει ευκολότερα στη ζημιά έναν επενδυτή. Ακόμα και η ασφαλέστερη ή καλύτερη επιχείρηση του κόσμου μπορεί να αποτελεί άσχημη επιλογή όταν δεν ξέρεις τι δίνεις για να την αποκτήσεις.»
Αντίστοιχα, όταν μιλάμε για «σορτάρισμα», δηλαδή για ποντάρισμα στην πτώση, ψάχνουμε να βρούμε εταιρείες που αποτιμώνται υπερβολικά ή που το επιχειρηματικό τους μέλλον είναι επίφοβο. Μιλώντας για την ManchesterUnited, κυρίως έχουμε το πρώτο να συμβαίνει, συνδυαζόμενο σε βασικά σημεία με το δεύτερο. Έτσι, το επίπεδο ασφάλειας από μια κίνηση «σορταρίσματος» της μετοχής της φαίνεται να είναι αρκετά υψηλό, αν φυσικά ο ορίζοντάς μας είναι μακροπρόθεσμος.
Γιατί η ManchesterUnitedείναι πανάκριβη; Η κεφαλαιοποίηση της εταιρείας διαμορφώνεται στα 1,46δις λίρες όταν οι ετήσιες πωλήσεις της φτάνουν μόλις τις 330εκ. και τα κέρδη τις 12,5εκ! Με βάση τους δείκτες P/Eκαι P/Salesμια λογική κεφαλαιοποίηση θα ήταν μεταξύ των 100 και 300εκ. Να τονίσουμε πως οι ποδοσφαιρικές ομάδες έχουν μια παράδοση συνεχών ζημιογόνων αποτελεσμάτων, που στην περίπτωση της Manchesterδεν εμφανίζονται λόγω της εκμετάλλευσης του Brand μέσω διαφόρων τρόπων. Παρόλα αυτά, τα κέρδη δεν είναι καθόλου δύσκολο να γυρίσουν σε ζημιές, αφού το περιθώριο κερδοφορίας είναι οριακό. Μη ξεχνάμε πως οι διοικήσεις έχουν την τάση να ωραιοποιούν τα αποτελέσματα εν όψει εισαγωγών. Παράλληλα, δεν είναι εφικτό τα επόμενα χρόνια να δούμε κερδοφορίες που να δικαιολογούν την τερατώδη σημερινή χρηματιστηριακή αξία. Θα πρέπει να μιλάμε για κέρδη ανώτερα των 200εκ. ετησίως, ποσά που βρίσκονται στη σφαίρα της φαντασίας.
Το πρόβλημα της υπερτίμησης είναι αντιληπτό όχι μόνο μέσα από τον λογαριασμό αποτελεσμάτων, αλλά και μέσα από τον ισολογισμό. Κοινώς, έχουμε 600εκ υποχρεώσεων, όταν τα ίδια κεφάλαια στο α’ τρίμηνο έφθαναν μόνο τα 260εκ. Βέβαια, 100εκ. θα εισρεύσουν από την έκδοση των νέων μετοχών, αλλά τα άυλα στοιχεία και το Goodwillξεπερνά τα 500εκ. Άρα στην ουσία, αν δεν λάβουμε υπόψη μας τα άυλα στοιχεία, έχουμε να κάνουμε με έντονα αρνητική θέση. Κρίμα για την τσέπη όσων δίνουν 1,46δις για να πάρουν περίπου -150εκ.!
Εδώ πρέπει να τονίσουμε, πως η χαμηλή καθαρή θέση δεν είναι μόνο ζήτημα αποτίμησης. Αποτελεί παράγοντα κινδύνου για την επιχειρηματική δραστηριότητα και τις αντοχές της επιχείρησης.
Τέλος, οι μετοχές που είναι διαπραγματεύσιμες έχουν το 1/10 των ψήφων. Αυτό σημαίνει πως χάνεται και αξία που θα μπορούσε να προέλθει από κάποιο «φιγουρατζή» εμίρη, που θα αγόραζε ακόμα και «ζημιές με χρέη» για να ελέγξει την ομάδα.
Συνοψίζοντας: Μια υγιής αναπτυξιακή εταιρεία με αυτά τα μεγέθη δεν θα άξιζε πάνω από 500εκ., ενώ η Manchesterαποτιμάται πάνω από τα 1δις. Συνάμα, τα χαμηλά περιθώρια κερδοφορίας, ο υψηλός δανεισμός, η ανίσχυρη κεφαλαιακή της βάση και ο ιστορικά ζημιογόνος κλάδος δραστηριότητάς της, την καθιστούν επικίνδυνη και επιχειρηματικά. Ενώ, να μη ξεχνάμε και τη σημασία των μειωμένων δικαιωμάτων ψήφου.
Τι να προσέξουμε: Χρησιμοποιούμε χρήματα που αντέχουμε να χάσουμε. Επίσης, καλό είναι να εντάξουμε αυτή τη Shortεπιλογή σε ένα ευρύτερο και ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο Shortκαι Longθέσεων. Στο Investorblog, αναφέρονται συνεχώς τέτοιες ιδέες. Τέλος, θα πρέπει να είμαστε έτοιμοι για την πιθανότητα μιας μικρότερης η μεγαλύτερης βραχύβιας ανόδου και να έχουμε τη δύναμη και την ικανότητα να υπερασπίσουμε τη θέση μας, εφόσον οι θεμελιώδεις παράγοντες δεν μεταβληθούν καθοριστικά. Για αυτό, για ένα ακόμα λόγο τα χρήματα που θα τοποθετήσουμε θα πρέπει να είναι μετρημένα. Μη ξεχνάτε πως σε θέση Long το περισσότερο που μπορεί να χαθεί είναι η αξία της μετοχής. Σε θέση Short οι ζημιές μπορεί να είναι απεριόριστες. Μακροπρόθεσμα με 2 τρόπους μπορούμε να χάσουμε. 1. Να μην αντέξουμε να κρατήσουμε τη θέση. 2. Η επιχειρηματική δραστηριότητα της Manchesterνα εξελιχθεί ανεπανάληπτα θετικά. Το πρώτο εξαρτάται από εμάς, το δεύτερο θεωρώ πως είναι εξαιρετικά απίθανο.
*Τα παραπάνω δεν αποτελούν σύσταση για αγορά ή πώληση αξιών.
Πρόσφατα σχόλια