Οι θυμωμένοι Έλληνες εκδικούνται εαυτούς και δημιουργούν εκρηκτικό σκηνικό!

 

 Οι τελευταίες πολιτικές εξελίξεις έχουν μεταβάλει τα χρηματιστηριακά και όχι μόνο δεδομένα, κατ’ εμέ προς το χειρότερο. Ακόμα και η ΝΔ να έρθει πρώτο κόμμα, καταφέρνοντας να κυβερνήσει με κάποιο τρόπο, θα έχει απέναντί της όχι μόνο τα ίδια της τα σπλάχνα, τους υποστηρικτές της κομματοκρατίας και του κρατισμού όπως συνέβη με τη διακυβέρνηση ΠΑΣΟΚ, αλλά και ένα έντονα αναβαθμισμένο αντιμεταρρυθμιστικό και αναχρονιστικό στρατόπεδο.  Η θετικότερη εξέλιξη θα ήταν το πολιτικό σύστημα επιτέλους να προχωρήσει σε πραγματικές μεταρρυθμίσεις και η Ευρώπη να δώσει στήριξη με όλες τις της δυνάμεις, ώστε να αμβλυνθούν οι επιπτώσεις στην οικονομία και την κοινωνία. Αν ένας από τους δύο δεν είναι αποφασισμένος για αυτό, μοιραία η χώρα θα πρέπει να «αποτεφρωθεί» για να ξαναγεννηθεί.  Στην Ευρώπη φαίνονται, παράλληλα με τη σκληρή στάση, σημάδια αλλαγής στον ορίζοντα. Στην Ελλάδα, αντίθετα, ο κόσμος είναι εξαγριωμένος και άθελα του στέκεται εμπόδιο στις μεταρρυθμίσεις, ενώ φωνές λογικής από «φρέσκα» κόμματα όπως της Δημοκρατικής Αριστεράς ή της Δημιουργία Ξανά! φαίνεται να συμπιέζονται μέσα από την πόλωση. Ειδικά η Δημιουργία Ξανά! θα έπαιζε πολύ καθοριστικό ρόλο για πραγματικές μεταρρυθμίσεις σε μια κυβέρνηση με κορμό τη ΝΔ, ενώ Δημοκρατική Αριστερά θα συγκρατούσε τα άκρα του ΣΥΡΙΖΑ.
 Όμως, ο θυμωμένος ελληνικός λαός συνεχίζει να εκδικείται τον εαυτό του. Φαίνεται πως μόνοι μας οι Έλληνες, με τον ένα ή τον άλλο νικητή, με τον τρόπο που πράττουμε και σκεφτόμαστε, κινδυνεύουμε να οδηγήσουμε την χώρα στην κατάρρευση. Είναι κάτι που απεύχομαι. Αν όμως είναι να συμβεί, καλύτερα η χώρα να «σκάσει» στα  χέρια του ΣΥΡΙΖΑ. Ίσως, επιτέλους με καθυστέρηση ο λαός αποθεοποιήσει τον κακώς νοούμενο αριστερισμό και τον ουτοπισμό του, με τον ίδιο τρόπο που φαίνεται να «ξεγύμνωσε» τη μεταπολιτευτική μαφία ΠΑΣΟΚ-ΝΔ. Και φυσικά, τονίζω πως δεν είμαι υπέρ της υπονόμευσης οποιασδήποτε προσπάθειας για τη χώρα, με πολιτική σκοπιμότητα, ούτε υπονοώ αυτό. Απλά πιστεύω πως τέτοιες πολιτικές έχουν αυτοκτονικές τάσεις. Και υποστηρίζω αυτό, γιατί το χειρότερο μακροπρόθεσμα για την Ελλάδα θα ήταν να αποτύχει η ύστατη Ευρωπαϊκή προσπάθεια και η χώρα ως «ώριμο φρούτο» να πέσει καταρρέουσα στα χέρια των αναχρονιστικών δυνάμεων. Η λαϊκή σοφία θα αποδώσει την καταστροφή στους «κακούς» ξένους και το «κακό» κεφάλαιο αποδεχόμενη θεωρίες συνωμοσίας και εύφορο έδαφος θα βρουν «ακραίες δυνάμεις» που για χρόνια θα κρατήσουν την Ελλάδα μακριά από την ευημερία. Καλύτερα το δάσος να μην καεί, αλλά αν είναι να καεί, τουλάχιστον να μη φυτρώσουν αγκάθια.

Στρατηγική για κέρδη από το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο

 Εδώ από το Investorblog τονίζω συνεχώς πως οι πιο ασφαλείς αποδόσεις έρχονται μέσα από τις μακροπρόθεσμες στρατηγικές που στηρίζονται στα θεμελιώδη. Αυτό δεν ισχύει μόνο για τις μετοχές, αλλά και για τις άλλες αξίες όπως τα εμπορεύματα.

Μπορεί να έχετε παρατηρήσει το τελευταίο διάστημα πως οι τιμές του πετρελαίου, μετά από τη πτώση τους το 2008 κατά την παγκόσμια κρίση, έχουν επανέλθει σε τιμές γύρω από τα 100$ το βαρέλι.
Αντίθετα το φυσικό αέριο συνέχισε να υποχωρεί πλησιάζοντα όλο και πιο κοντά στα 3 δολάρια ανά MMBTU. Αυτό οφείλεται στην αφθονία φυσικού αερίου που έχει προκύψει στην Αμερικάνική αγορά μέσα από τεχνολογικές εξελίξεις που επιτρέπουν τη φθηνότερη και μεγαλύτερη παραγωγή. Με μια αναζήτηση στο google μπορείτε να μάθετε περισσότερα για το θέμα. Αυτό σε συνδυασμό με τους χαμηλούς ρυθμούς ανάπτυξης της οικονομίας και επομένως χαμηλότερης ζήτησης του προϊόντος, επηρέασε έντονα την τιμή του, που είναι ευαίσθητη στις μεταβολές.
Τι σημαίνουν όλα αυτά; Το ενεργειακό ισοδύναμο ενός βαρελιού πετρελαίου είναι περίπου 6 MMBtu. Θεωρητικά, αυτό σημαίνει πως το φυσικό αέριο είναι στην ίδια τιμή με το πετρέλαιο όταν ο λόγος της τιμής του πετρελαίου ανά βαρέλι προς την τιμή του φυσικού αερίου ανά MMBTU είναι ίσος με 6. Για τιμές μεγαλύτερες το πετρέλαιο είναι πιο ακριβό, και για τιμές μικρότερες το φυσικό αέριο. Λόγω της διαφορετική πορείας των δύο ενεργειακών εμπορευμάτων αυτή τη στιγμή ο λόγος αυτός διαμορφώνεται κοντά στο 30!!! Αυτό σημαίνει πως το φυσικό αέριο είναι 5 φορές πιο φθηνό; Όχι ακριβώς, γιατί τα κόστη μεταφοράς του και διανομής του είναι πιο αυξημένα. Ενώ οι καταναλωτές για να το αντικαταστήσουν με το πετρέλαιο, θα πρέπει να υπάρχει κάποια διαφορά τιμής. Ιστορικά πάντως ο λόγος αυτός διαμορφωνόταν κοντά στο 10, ενώ υπήρξαν και περίοδοι που έπεσε κάτω και από το 6. Δηλαδή το φυσικό αέριο έγινε ακριβότερο.
Κάποιοι θεωρούν πως η τάση το πετρέλαιο να γίνεται ακριβότερο σε σχέση με το φυσικό αέριο θα συνεχιστεί, αφού οι λόγοι που το προκαλούν δεν έχουν εκλείψει. Όμως, μακροπρόθεσμα οι αγορές λειτουργούν εξισσοροπιστικά.  Οι φθηνότερες τιμές σταδιακά θα προκαλούν μείωση της προσφοράς(βλέπε γράφημα active rigs) και αύξηση της ζήτησης από καταναλωτές και επιχειρήσεις που έχουν μεγαλύτερο κίνητρο διαφοράς τιμής. Επίσης, η τεχνολογία LNG μπορεί να εκτονώσει τις πιέσεις μέσω εξαγωγών των ΗΠΑ. Φυσικά αυτά παίρνουν χρόνο, αλλά οι αγορές προηγούνται το γεγονότων.
 Είναι σχεδόν βέβαιο πως αυτή η σχέση αργά η γρήγορα θα ανατραπεί. Πως μπορείτε να κερδίσετε χρήματα αν πιστεύετε σε αυτό; Mπορείτε να πουλήσετε ανοιχτά πετρέλαιο και να αγοράσετε φυσικό αέριο, χρησιμοποιώντας μόχλευση. Αυτό σημαίνει πως χρειάζεστε μόνο το 1/13 του ποσού της επένδυσης, αλλά πρέπει να καλύπτετε τις ενδεχόμενες ζημιές. Γενικότερα είμαι κατά της μόχλευσης, αλλά όταν έχουμε δυο ενεργειακά αγαθά, αυτά κινούνται σε μεγάλο βαθμό παράλληλα. Έτσι κάνοντας αντιστάθμιση ο κίνδυνος μειώνεται αισθητά. Αν προβούμε και σε άλλες τέτοιες κινήσεις, όπως περιέγραψα στο «To ΧΑΑ βουτάει! Στρατηγική για κέρδη!», ο κίνδυνος είναι σημαντικά μικρότερος λόγω της μεγάλης διαφοροποίησης. Στην περίπτωση μας, τα κέρδη θα έρχονται όταν ο δείκτης τιμής πετρελαίου/φυσικού αερίου θα υποχωρεί
Από τη συγκεκριμένη κίνηση σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα μπορούν να προκύψουν ζημιές. Πόσο χαμηλά μπορεί να βρεθεί το φυσικό αέριο και πόσο το πετρέλαιο; Θα πρέπει να είσαστε προετοιμασμένοι για αυτό και να μην το παρακάνετε στο ποσό που θα χρησιμοποιήσετε. Αν έχετε κάνει αρκετές και προσεγμένες κινήσεις αντιστάθμισης, οι βραχυχρόνιες ζημιές εδώ, θα καλύπτονται από τα κέρδη κάπου αλλού. Κατά την άποψη μου, άλλο ένα έντονα υπερτιμημένο εμπόρευμα είναι το ασήμι, του οποίου η φούσκα ήδη έσκασε και ακολουθεί η πτώση. Μπορείτε να βάλετε και αυτό μέσα στην αντιστάθμιση.
Τα παραπάνω δεν αποτελούν σε καμία περίπτωση πρόταση αγοράς ή πώλησης αξιών

P/Sales: Νάρκες στο ΧΑΑ οι ΔΑΙΟΣ ΚΑΙ ΛΑΜΨΑ!

Αν ακολουθείς μακροπρόθεσμη επενδυτική στρατηγική είναι δύσκολο να χάσεις χρήματα από τις μετοχές. Οι απώλειες έρχονται κυρίως με 2 τρόπους. Ο ένας είναι η επιχείρηση που έχεις επενδύσει τα χρήματα σου να χρεοκοπήσει ή να παρουσιάσει επιδείνωση στα οικονομικά της αποτελέσματα. Ο άλλος, να έχεις αγοράσει μια εταιρεία σε τιμή πολύ υψηλότερη από αυτή που αξίζει. Το δεύτερο είναι το ίδιο επικίνδυνο με το πρώτο και μπορεί να παρασύρει ευκολότερα στη ζημιά έναν επενδυτή. Ακόμα και η ασφαλεστρη ή καλύτερη επιχείρηση του κόσμου μπορεί να αποτελεί άσχημη επιλογή όταν δεν ξέρεις τι δίνεις για να τη αποκτήσεις.

Ένας από τους δείκτες που μπορούν να σου δώσουν ένδειξη για μια υπερτιμημένη μετοχή είναι το P/Sales(βλέπε περισσότερα εδώ). Συγκρίνει τη χρηματιστηριακή αξία με τον κύκλο εργασιών. Σε γενικές γραμμές, όσο πιο μεγάλος είναι τόσο πιο μεγάλη μπορεί να είναι η υπερτίμηση. Ειδικά αν συνδέεται με υψηλό P/BV και P/E

H Λάμψα που δραστηριοποιείται στη βαριά βιομηχανία της χώρας λειτουργώντας το ξενοδοχείο Μεγάλη Βρετανία,  μπορεί να είναι μια καλή εταιρεία με προοπτικές (εφόσον η πρωτεύουσα ξανά αποκτήσει πιο ανθρώπινη εικόνα). Αλλά κοιτάζοντας τον δείκτη P/Sales, παρατηρούμε ότι βρίσκεται σε αστρονομικά επίπεδα. Το 2010 με ενοποιημένες πωλήσεις 45εκ., η κεφαλαιοποίηση με τη μετοχή στα 17€ φτάνει τα 363εκ. Αυτό μεταφράζεται σε P/Sales=8,06, όταν μια λογική τιμή είναι κοντά στη μονάδα, ενώ για το ΧΑΑ που παραπαίει κάτω από αυτή.  Τα ίδια κεφάλαια των 87εκ. δίνουν P/PV=4,17. Κοινώς πληρώνετε τη μετοχή 4,17 φορές την εσωτερική της αξία. Ο υπολογισμός του P/E δεν έχει νόημα καθώς τα κέρδη είναι ανύπαρκτα. Σε μια εταιρεία είναι λογικό το περιθώριο καθαρής κερδοφορίας της ως ποσοστού επί των συνολικών πωλήσεων  να μη ξεπερνά συνήθως το 15%. Αυτό σημαίνει πως ακόμα και αν η εταιρεία επιστρέψει σε υψηλή κερδοφορία, αυτή δύσκολα θα ξεπεράσει τα 10εκ. Το σκηνικό της “πλαστής” τιμής έρχεται να επιβεβαιώσει το μικρό free float του 15%.

Ακόμα χειρότερα είναι τα πράγματα για τη Δάιος. Με 104εκ.€ (6,90€/μτχ) που δίνετε, παίρνετε ετήσιες πωλήσεις 19,2εκ.€ (1,28€/μτχ). Δηλαδή, P/Sales=5,41. Γιατί λέμε ακόμα χειρότερα, αφού ο δείκτης είναι πιο μικρός από αυτόν της Λαμψα; Γιατί εδώ, εκτός των άλλων, έχουμε να κάνουμε με μια υπερδανεισμένη και σοβαρά ζημιογόνα επιχείρηση. Τα ίδια κεφάλαια φτάνουν μόλις τα 21εκ.€ (1,4€/μτχ), όταν οι υποχρεώσεις ανέρχονται σε 149,5εκ.€ (9,95€/μτχ). Το “γλυκό δένει” με τις μεγάλες ζημιές των 9εκ.€ (0,6€/μτχ). Τα παραπάνω είναι για τα αποτελέσματα του 10’. Στην πραγματικότητα τα ίδια κεφάλαια έχουν απομειωθεί ακόμα περισσότερο και συνεχίζουν να απομειώνονται, ενώ σε εξέλιξη βρίσκεται διαδικασία ΑΜΚ. Ζητείται δηλαδή ζεστό χρήμα από τους μετόχους. Και πόσο είναι το free float(11%); Οι περισσότερες εταιρείες στο ΧΑΑ αυτή τη στιγμή διαπραγματεύονται στο μισό της λογιστικής τους αξίας. Για μια επικίνδυνη εταιρεία σαν το Δάιο δεν θα έδινα πάνω από το ⅕. Κοινώς, θα κοστολογούσα την εταιρεία μεταξύ του μηδενός και των 4εκ.€ (0,26€/μτχ).

Ναι! Πάνω από 26λεπτά! δεν θα έδινα, ενώ αυτή τη στιγμή οι μετοχές αλλάζουν χέρια στο 6,90!

Υ.Γ.Αν θέλετε ρίξτε μια ματιά στις μεγαλύτερες και κερδοφόρες ομοειδείς Πλαστικά Κρήτης και Πλαστικά Θράκης που χαρίζονται!

Τα παραπάνω δεν συνιστούν προτροπή για πώληση η αγορά αξιών.

Μαθήματα από το παρελθόν…(4)

Διαβάστε πρώτα τα:

Μαθήματα από το παρελθόν… (1),(2),(3)

 

 

 

Στη συνέχεια καθώς το χρηματιστήριο άρχισε να υποχωρεί, ενίσχυσα σταδιακά τη θέση μου στις μετοχές που σας προανέφερα και προσέθεσα τις Ακρίτας, Klemmann και Compucon. Η κρίση στην πραγματική οικονομία χειροτέρευε, ενώ οι επιλεγμένες εταιρείες δεν ήταν οι πιο θωρακισμένες στο ενδεχόμενο αυτό. Το ευτύχημα ήταν πως ακόμα υπήρχε αρκετή ρευστότητα (30%) στο χαρτοφυλάκιο, την οποία άργησα να διαθέσω.

 

Πλέον, ήθελα να τοποθετηθώ σε μεγάλες ελληνικές επιχειρήσεις που δραστηριοποιούνται σε αμυντικούς κλάδους. Η συνέχιση της πτώσης σε έντονους ρυθμούς στο τέλος του 2008, μου έδωσε την ευκαιρία να αγοράσω τέτοιες μετοχές σε απίστευτα χαμηλές αποτιμήσεις(Sprider, Jumbo, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, Frigoglass, S&B…). Τότε, μόνο οι τράπεζες εξακολουθούσαν να είναι ακριβές, παρότι το μέλλον τους άρχισε να διακρίνεται ότι θα είναι επίφοβο. Το ότι τις απέφυγα από τότε μέχρι και σήμερα ήταν η πιο σωστή μου απόφαση, παρότι ήταν αιρετική και αντίθετη προς την επικρατούσα αντίληψη πως η Εθνική και οι άλλες ελληνικές τράπεζες αποτελούσαν ασφαλή καταφύγια.

 

Η σύντομη άνοδος του 2009 ήταν πολύ γενναιόδωρη, ιδιαίτερα με τις τελευταίες αμυντικές επιχειρήσεις που είχα επιλέξει. Ακόμα και σήμερα πολλές από αυτές τις επιλογές αντιστέκονται και εμφανίζουν ηπιότερη πτώση από το ΓΔ. Βέβαια, υπάρχουν και αυτές που έχουν σχέση με την εσωτερική αγορά και έχουν επίσης κατακρημνιστεί. Τα Sprider είναι ένα πολύ χαρακτηριστικό παράδειγμα.

 

Γενικά, κάτι για το οποίο μετανιώνω είναι ότι δεν σόρταρα τις τράπεζες ως αντιστάθμιση, αφού πίστευα πως ήταν πολύ ακριβές και έβλεπα τις δυσκολίες που έρχονταν. Αν το είχα κάνει, θα μου δινόταν η δυνατότητα σήμερα να πραγματοποιώ αγορές από τα κέρδη που θα πραγματοποιούσα.

 

Από την αγορά κάθε μετοχής και από την εξέλιξη που είχε ως επιχείρηση και στο “ταμπλό” μπορούν να βγουν πολύτιμα συμπεράσματα. Εγώ θα ήθελα να σταθώ ιδιαίτερα στις περιπτώσεις της Betanet και της MLS. Για αυτές θα σας μιλήσω την επόμενη φορά…

ΣΥΝΕΧΙΖΕΤΑΙ…

Μήπως είναι καλύτερη για το ΧΑΑ η κρατικοποίηση τραπεζών;

Ζούμε ιστορικές στιγμές για το ελληνικό χρηματιστήριο και το τραπεζικό σύστημα. Οι ελληνικές τράπεζες χρειάζονται μεγάλης κλίμακας ανακεφαλαιοποίηση. Τα ερωτήματα που προκύπτουν είναι το μέγεθος αυτής και ο τρόπος. Εικάζεται πως σε βάθος χρόνου τα ποσά που θα χρειαστούν μπορεί να είναι στην περιοχή των 20-30δις €. Σε αυτή την περίπτωση δεν βλέπω καμία αξία να απομένει στους υπάρχοντες μετόχους. Κοινώς, οι μετοχές τους θα καταλήξουν να αξίζουν μια “κουλούρα”.

Αν, όμως, επαληθευτούν ηπιότερα σενάρια για το ύψος των κεφαλαίων, τότε πραγματικά είναι πολύ δύσκολο κανείς να μαντέψει τι ακριβώς μπορεί  να συμβεί. Αυτό θα εξαρτηθεί από τη διάθεση των βασικών μετόχων να βάλουν το χέρι στην τσέπη ή να παραδεχτούν ότι χάνουν τις τράπεζές τους, αλλά και από τη στάση των πολιτικών. Αν οι Έλληνες πολιτικοί είχαν την εξουσία στα χέρια τους, προφανώς θα δρομολογούσαν τη στήριξη των τραπεζών με τρόπους που ευνοούν τους τραπεζίτες και τους μετόχους τους. Π.χ. θα εκδίδονταν προνομιούχες μετοχές, ή κοινές σε τιμές που να μην πλήττουν ιδιαίτερα τους παλιούς μετόχους και να τους κρατούν στον παιχνίδι. Κοινώς, ο Έλληνας φορολογούμενος θα πλήρωνε τον λογαριασμό. Ευτυχώς, κάποια πράγματα, πλέον, περνούν κάτω από τον έλεγχο ξένων δυνάμεων, οι οποίοι θα είναι σκληρότεροι με τους μετόχους των τραπεζών. Ότι δεν καταφέρουν μόνοι τους μέσω ΑΜΚ, θα τους οδηγήσει σε φοβερό dilution μέσω της προσφυγής στο ΤΧΣ ή σε νέους επενδυτές.

Τι σημαίνουν όλα αυτά για το ΧΑΑ;
ΤΟ ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ ΕΜΠΟΡΙΚΗΣ-CREDIT AGRICOLE

Αν έχουμε συνεχείς ΑΜΚ αυτές θα προκαλέσουν σοκ στην ήδη δοκιμαζόμενη αγορά καθώς θα αυξήσουν κατακόρυφα την προσφορά μετοχών και θα τη στεγνώσουν από ρευστό. Φαντάζομαι πως κάποιος νέος μεγάλος επενδυτής, όπως είναι οι Καταριανοί, στην αρχή θα επιθυμεί τη συμμετοχή και άλλων δυνάμεων σε μια αύξηση κεφαλαίου Στη συνέχεια, μέσα από συνεχείς αυξήσεις θα επιδιώξει περίπου αυτό που κατάφερε η Credit Agricole με την Εμπορική. Στο τέλος θα κατέχουν σχεδόν το 100% της τράπεζας, ενώ οι παλιοί μέτοχοι μέσω του dilution θα έχουν χάσει σχεδόν τα πάντα. Οι συνεχείς ΑΜΚ θα κοστίσουν ακόμα και στους νέους επενδυτές δισεκατομμύρια, αλλά με την προοπτική ότι θα έχουν μια υγιέστατη κορυφαία τράπεζα που θα αξίζει τα ποσά που δαπανήθηκαν όντας “όλη δική τους”. Τα “κορόιδα” όμως θα σπεύσουν να μπουν αν δουν τις τραπεζικές μετοχές σε τιμές τόσο χαμηλές που δεν έχουν ξαναδεί ούτε στα όνειρά τους. Αυτό θα τους κάνει να μετακινούνται από άλλες, ακόμα και υγιέστερες επιλογές, πιέζοντας τις αποτιμήσεις των πάντων. Μετά από αυτό δεν θα υπάρχει σάλιο στο ελληνικό χρηματιστήριο από τους εγχώριους παίχτες. Θα περιμένουμε τους ξένους έναντι ευτελών ποσών να αγοράζουν τις ελληνικές μετοχές. Κάποια στιγμή, κανείς δεν γνωρίζει μετά από πόσο χρόνο, το ΧΑΑ θα τραβήξει πάλι την ανηφόρα και το μέγεθός του και η αίγλη του θα θυμίζουν τις προ κρίσης εποχές.

ΤΟ ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ ΤΗΣ ΙΡΛΑΝΔΙΑΣ

Αν τώρα έχουμε αιφνίδιες κρατικοποιήσεις; Αυτό θα σημάνει το μηδενισμό της αξίας των τραπεζικών μετοχών που θα την υποστούν. Η ελληνική αγορά μετοχών που είναι τραπεζοβαρής θα χάσει το μεγαλύτερο μέρος της κεφαλαιοποίησής της και ο ΓΔ λογικά θα δει τις 500 μονάδες, και ίσως όχι μόνο. Η είσοδος κρατικού ή κοινοτικού στην ουσία χρήματος από την άλλη, δεν θα διαταράξει την προσφορά μετοχών και έτσι, ακόμα και αν η κρατικοποίηση ηχεί καταστροφική, δεν θα επηρεάσει στον ίδιο βαθμό τις υπόλοιπες μετοχές σε σχέση με το προηγούμενο σενάριο. Έτσι θα έχουμε ένα χρηματιστήριο δύο ταχυτήτων, όπως στη περίπτωση της Ιρλανδίας, όπου η υπόλοιπη αγορά όχι μόνο έδειξε ανθεκτικότητα, αλλά πολύ γρήγορα ανέκαμψε. Έτσι, η ελληνική χρηματαγορά δεν θα κατακλύζεται από τις μετοχές του χρηματοοικονομικού κλάδου και  θα είναι μικρότερη σε μέγεθος και σημασία. Ο ΓΔ σε αυτή την περίπτωση δύσκολα θα επενέλθει στα προ κρίσης επίπεδα. Όμως, αυτό θα είναι ευεργετικό για τις αποτιμήσεις το υγειών δυνάμεων στο χρηματιστήριο Ακόμα και για το σύστημα, αυτό θα είναι καλύτερο γιατί θα έχει εισέλθει πολύτιμη ρευστότητα από μια “εξωτερική” πηγή.

Το παράδειγμα της Ιρλανδίας. Διαβάστε το σχετικό άρθρο που είχε γραφεί ένα χρόνο πριν.

Φυσικά μπορεί να συμβεί μια μίξη των παραπάνω δύο, με κάποιες τράπεζες να κρατικοποιούνται και κάποιες άλλες να ενισχύονται από ιδιώτες. Τον ρόλο της θα παίξει και η εξέλιξη του ελληνικού χρέος, η κατάσταση της ελληνικής οικονομίας, το μέγεθος των επισφαλειών κ.α.

Από την άλλη, αν η οικονομία γυρίσει πιο γρήγορα από όσο περιμένουμε, οι επισφάλειες αποδειχτούν μικρές και γίνει ένα γερό haircut (50%), μαζί με την επιτάχυνση των μεταρρυθμίσεων και των αποκρατικοποιήσεων, το ΧΑΑ θα κάνει πάρτυ!(λίγη πίεση για την αντιμετώπιση των νέων ζημιών των τραπεζών από τα ομόλογα θα αντισταθμιστεί από τη νέα δυναμική που θα διαμορφώνεται για το μέλλον της ελληνικής οικονομίας).

Σε κάθε περίπτωση το σύστημα που παρουσιάσαμε στο “To ΧΑΑ βουτάει! Στρατηγική για κέρδη!” πιστεύουμε πως θα λειτουργήσει ως ασφαλιστική δικλίδα. Αν ισχύσει το θετικότερο σενάριο, ας πληρώσουμε και κάτι από τα κέρδη μας. Ασφάλεια είναι αυτή!
Τα παραπάνω αποτελούν καθαρά προσωπικές εκτιμήσεις και δεν συνιστούν προτάσεις αγοράς ή πώλησης αξιών.

ALPHA-EUROBANK αλα MIG;

Θυμάστε τι γινόταν την περίοδο πριν λάβει χώρα η μεγάλη ΑΜΚ των 5δις της MIG;(Δείτε ποιά ήταν η θέση μας για το έκτρωμα αυτό σε πάρα πολλά post που είχαν ανέβει στο Investorblog κατά καιρούς). Η μετοχή έγινε “ρουκέτα” με τη βοήθεια των φυλλάδων που υπόσχονταν φοβερές αποδόσεις με την είσοδο αραβικών κεφαλαίων. Ελάχιστοι μπορούσαν να δουν το αυτονόητο. Τα νέα κεφάλαια θα έμπαιναν σε τιμή υποδιπλάσια από αυτή που είχε φτάσει η μετοχή και με λόγο 14νέες μετοχές για κάθε μια παλαιά. Δεν ήθελε και πολύ μυαλό για να καταλάβεις πως το “χαρτί” αργά ή γρήγορα θα κατάρρεε και πως όλο αυτό γινόταν για να βάλει τα χρήματά της η “τυφλωμένη μαρίδα”. Η μετοχή έκτοτε, έφτασε όχι μόνο την τιμή της αύξησης (6,7€), αλλά λόγω των κακών επενδυτικών επιλογών της διοίκησης και της απαξίωσης του ΧΑΑ υποχώρησε μέχρι τα 27λεπτά με τα χρόνια.
Δείτε το γράφημα της ΜΙG την περίοδο της αύξησης και την τελική κατάληξη έως σήμερα.

Η περίπτωση ALPHA-EUROBANK είναι διαφορετική και τα παραπάνω δεν αναφέρονται ως επιχείρημα στήριξης της άποψης πως θα υπάρξει η ίδια κατάληξη, αλλά ως τροφή για σκέψη. To deal μπορεί να προχωρήσει, μπορεί και όχι. Αν προχωρήσει θα είναι ένα καλό σημάδι, αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι αυτόματα θα δημιουργήσει κέρδος για τους παλαιούς μετόχους, που ειδικά της Eurobank σώθηκαν στο παρά 5’ σύμφωνα με αρκετά δημοσιεύματα Αν το κλίμα διορθωθεί, μπορεί να δούμε ράλυ στις 2 τράπεζες, καθώς οι εφημερίδες πάλι θα μπορούν να πλέκουν το εγκώμιο της συγχώνευσης. Αυτό, όμως, μπορεί να συμβεί για να μπορέσουν να ξεφορτωθούν καραβιές μετοχών κάποιοι στα συνήθη θύματα. Δεν θέλετε να είσαστε ένα από αυτά;

Κρίνετε νηφάλιοι, προσπαθώντας να ανακαλύψετε βαθιά την αλήθεια, μακριά από τον θόρυβο των “κλακαδόρων”. Οι θριαμβευτικοί τίτλοι στα εξώφυλλα δεν θα πρέπει να σας σαγηνεύουν.

Για αυτό διαβάστε τις πραγματικότητες που δεν θα πρέπει να ξεχνάτε…

ALPHA-EUROBANK: Τι δεν πρέπει να ξεχνάτε…

Οι πραγματικότητες που δεν θα πρέπει να ξεχνάτε

1. Τα ελληνικά ομόλογα, τα επισφαλή δάνεια και η Blackrock είναι εδώ

2. Με βάση τα παραπάνω ο κίνδυνος της κρατικοποίησης πάντα ελλοχεύει.

3. Εφόσον η ALPHA-EUROBANK επιβιώσει από όλα αυτά, θα χρειαστεί κεφαλαιακές ενισχύσεις πολλών δις, τα οποία θα πρέπει να προσθέσετε στη κεφαλαιοποίηση της για να κρίνετε αν είναι φθηνή.

 

Η τιμή που πληρώνετε στο ΧΑΑ (2,26€/μτχ ή 1,2δις κεφαλαιοποίησης για ALPHA και 1,60€/μτχ ή 885δις κεφαλαιοποίησης για EUROBANK) είναι κλάσμα των χρημάτων που στην πραγματικότητα δίνετε. Άρα το πόσο φθηνές είναι οι μετοχές που θα απαρτίζουν το νέο σχήμα δεν εξαρτάται από τα 1,2 ή 3€/μτχ και τα αντίστοιχα δις χρηματιστηριακή αξίας, αλλά από τις κεφαλαιακές ανάγκες που από ότι φαίνεται θα είναι πολύ μεγαλύτερες.

 

Αν όλα όλα τα προβλήματα της Ελλάδας και του τραπεζικού συστήματος αποτελούσαν παρελθόν, φαντάζομαι πως και για τις δύο τράπεζες μαζί, μια δίκαιη αποτίμηση θα ήταν γύρω από την περιοχή των 15δις. Η σημερινή τους αποτίμηση μόλις στα 2δις περίπου.

 

Αν όμως χρειαστούν 10δις κεφαλαιακών ενισχύσεων; Αγοράζετε τις τράπεζες κοντά στη δίκαιη τιμή τους, όταν άλλες μετοχές διαπραγματεύονται 4 φορές κάτω από την πραγματική τους αξία. Αν χρειαστούν περισσότερα; Η τράπεζα καταλήγει στην αγκαλία του κράτους και χάνετε τα πάντα ή σχεδόν τα πάντα. Αν χρειαστούν ελάχιστα κεφάλαια; Αν χρειαστούν 4-5 δις παίρνετε τις μετοχές στο ⅓ της αξίας τους.

 

1η περίπτωση: Κανένα σχεδόν κέρδος

2η περίπτωση: Καταστροφή

3η περίπτωση: Τριπλασιασμός επένδυσης σε βάθος χρόνου

 

Το τρίτο, όμως, δεν θα συμβεί ούτως ή άλλως αν αποκτήσετε ένα καλάθι διαφόρων υποτιμημένων μετοχών του ΧΑΑ πλην τραπεζών;

 

Ας μη μιλήσουμε για τον κίνδυνο να βάλετε τα χρήματα σας σε ΑΜΚ και μετά από χρόνια, πριν γευτείτε τους καρπούς, να έρθει μια ωραία έξοδος από το χρηματιστήριο, όπως στην περίπτωση της Εμπορικής.

 

Τα σενάρια-εικασίες παραδέχομαι ότι είναι το λιγότερο “μπακαλίστικα”. Η πραγματικότητα μπορεί να σε εκπλήξει ευχάριστα ή δυσάρεστα και όλα εξαρτώνται από τις οικονομικές εξελίξεις και την λύση που θα βρεθεί, η οποία σε μεγάλο βαθμό θα είναι πολιτική. Προσωπικά, όμως, θεωρώ πως αυτό θα έπρεπε να είναι το πλαίσιο σκέψης ενός επενδυτή.