5 Μαθήματα από τη Σοκαριστική Πτώση του Linkedin

5 Μαθήματα από τη Σοκαριστική Πτώση του Linkedinτου Δημήτρη Κουτσουμπού

Οι μετοχές του Linkedin Την Παρασκευή υποχώρησαν κατά 43,63%, σημειώνοντας τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση τους. Αφορμή στάθηκαν οι εκτιμήσεις της εταιρείας για τα μεγέθη του 2016, οι οποίες εμφανίστηκαν κατώτερες των προβλέψεων των αναλυτών, που είχαν συνηθίσει να είναι υπεραισιόδοξοι για την πορεία τους.

Το γεγονός είναι σοκαριστικό, αφού μόλις το Νοέμβρη η μετοχή έφτανε να διαπραγμετεύεται μέχρι τα 255$, όταν τώρα βρίσκεται στα 108,38$. Η πτώση από το ιστορικό υψηλό των 276$, στις αρχές του 2015, φτάνει περίπου το 60%!

Η πορεία της μετοχής του Linkedin (πηγή: ft.com)

Η πορεία της μετοχής του Linkedin (πηγή: ft.com)

Για τη μετοχή του Linkedin και την παράλογα υψηλή αποτίμηση του, το 2013 είχε αφιερωθεί άρθρο στο Investorblog ενώσω η μετοχή διαμορφωνόταν στα 170-180$ (δείτε εδώ). Ακολουθεί το χαρακτηριστικότερο απόσπασμα:

Ενδεικτικά, μια μη αναπτυξιακή εταιρεία για να αξίζε τόσα θα έπρεπε περίπου να τζιράρει  20δις$ κατ’ έτος και να εμφανίζει κερδοφορία ύψους 2 δις. Μέσες-άκρες, η αγορά έχει προεξοφλήσει για τη LinkedIn, πως ύστερα από 5-6 χρόνια, όπου λογικά τελειώνει η περίοδος έντονης ανάπτυξης, η εταιρεία θα έχει καταφέρει αυτής της τάξης τα μεγέθη. Πόσο πιθανό είναι αυτό, όταν για το 2012 ο τζίρος είναι κάτι λιγότερο από 1δις και η κερδοφορία οριακή στα 22εκ. ; Και αν όντως η LinkedIn δικαιώσει την αγορά, πόσο υψηλότερα μπορούν να διαμορφωθούν τα μεγέθη, από αυτά που ήδη έχουν προεξοφληθεί; Όλα αυτά συνηγορούν πως λογικότεροι ρυθμοί ανάπτυξης, που είναι και πιθανότεροι στο να συμβούν, κάποια στιγμή θα καθηλώσουν τη μετοχή στην πραγματικότητα.

Μιας και οι πιο έξυπνοι άνθρωποι οφείλουν να μαθαίνουν από τα λάθη των άλλων, ας δούμε τα 5 μαθήματα!

 

1. Οι μετοχές επιστρέφουν εκεί που τους υπαγορεύουν τα θεμελιώδη μεγέθη

Μπορεί για ορισμένα χρονικά διαστήματα οι μετοχές να κινούνται ανορθολογικά και όχι σε συνάρτηση με τα πραγματικά μεγέθη των εταιρειών, όμως στο τέλος δεν γίνεται να ξεφύγουν από αυτά. Παρακάτω φαίνονται οι πωλήσεις και τα κέρδη του Linkedin για την τελευταία 5ετία.

Πορεία Μεγεθών Linkedin

Η πορεία των Ετήσιων Πωλήσεων και Κερδών για το Linkedin (πηγή: ft.com)

Η χρηματιστηριακή αξία στα υψηλά ξεπέρασε ακόμα και τα 35δις, που φυσικά είναι υπερβολική σε σχέση με τα παραπάνω μεγέθη! Αν η ανθρώπινη συμπεριφορά ήταν ορθολογική, θα έπρεπε να απορούμε όχι για την απότομη πτώση, αλλά για το μεγάλο διάστημα που άντεξε η μετοχική “φούσκα”. Για αυτό που δεν πρέπει να απορούμε και να το αμφισβητούμε, είναι πως στο τέλος τα θεμελιώδη νικούν.

2. Οι μετοχές δεν ζημιώνουν μόνο όταν οι εταιρείες είναι ζημιογόνες

Ένας λόγος που άπειροι επενδυτές βιάζονται να απορρίψουν την καθοριστική σημασία των θεμελιωδών μεγεθών είναι επειδή φαντάζονται τη συσχέτιση με τη χρηματιστηριακή αξία αρκετά γραμμικά, κάτι που φυσικά δεν ισχύει. Οι μεγαλύτερες χασούρες, όπως το 99’, δεν ήρθαν από χρεοκοπίες εταιρειών αλλά από φουσκωμένες τιμές. Αν οι επενδυτές κατανοούσαν το μηχανισμό, άρα και τον τρόπο, που τα πραγματικά μεγέθη καθορίζουν τα χρηματιστηριακά, όχι απλά θα αμφισβητούσαν τα θεμελιώδη, αλλά θα τα είχαν ως “ευαγγέλιο”. Το Linkedin είναι ένα τρανό παράδειγμα κερδοφόρου αξιοθαύμαστης εταιρείας, που ζημίωσε όσους την ακριβο-αγόρασαν. Όταν πληρώνεις το χρυσάφι για διαμάντι, θα χάσεις, παρά το πολύτιμο απόκτημά σου.

3. Διασπορά, Διασπορά, Διασπορα!

Πόσες μετοχές στο χαρτοφυλάκιο;Δεν χρειάζονται πολλά λόγια. Η διασπορά των επενδύσεων είναι η πιο βασική συμβουλή για να αποφύγει κανείς τον κίνδυνο και ένα από τα πολλά πλεονεκτήματα των μετοχικών επενδύσεων. Φαντάζεστε τι έχει συμβεί σε επενδυτές που πίστεψαν στο Linkedin και βασίστηκαν αποκλειστικά σε αυτό; Αντίθετα, για ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο το Linkedin είναι απλά μια ατυχής επιλογή και όχι η καταστροφή.

(βλέπε: Πόσες μετοχές να έχω στο χαρτοφυλάκιο)

4. Να είσαι αισιόδοξος όταν η άλλοι είναι απαισιόδοξοι και τούμπαλιν.

Υπάρχει Ελπίδα;Εξετάζοντας τη χρηματιστηριακή ιστορία, τόσο σε μεμονωμένες μετοχές όσο και στο σύνολο της χρηματιστηριακής αγοράς, κερδισμένοι αποδεικνύονται οι επενδυτές που τολμούν τις εποχές που όλα δείχνουν μαύρα. Αντίθετα, οι μεγάλες ζημιές έρχονται όταν όλα μοιάζουν γαλήνια και όλοι είναι ανυποψίαστοι. Αυτό δεν σημαίνει πως πάντα ο “τολμών νικά”! Όταν, για παράδειγμα, μια εταιρεία πρόκειται να χρεοκοπήσει, όσο και φθηνά να είσαι αγοραστής, δεν αποφεύγεις τον απόλυτο μηδενισμό. Αν όμως έχουμε να κάνουμε με μια ολόκληρη αγορά ή χώρα, η κατάσταση πολύ σπανίως δεν επανέρχεται. Αυτό, εκτός από χρηματιστηριακό μήνυμα, ας είναι μήνυμα ζωής κ ελπίδας στους Ελληνές, που νιώθουν πως η ζωή τελείωσε και πως η κρίση δεν θα ξεπεραστεί ποτέ. (βλέπε εδώ).

5. Το σύνδρομο της Γαλοπούλας

Σύνδρομο ΓαλοπούλαςΜια μέρα αρκεί να αποκαθηλώσει ό,τι εδραιώνεται καθημερινά! Στην αμερικάνικη αγορά, σε αντίθεση με την ανώριμη ελληνική, οι επενδυτές πολύ ώριμα και υποδειγματικά βασίζουν τις αποφάσεις τους στις εκτιμήσεις τους για τα πραγματικά μεγέθη. Το πρόβλημα είναι πως ενώ η επενδυτική συμπεριφορά τους είναι πολύ ορθολογική βάσει των εκτιμήσεων τους, οι εκτιμήσεις τους είναι απόλυτα ανορθολογικές! Μα γιατί;  Το έχει αναφέρει και περιγράψει παραστατικά ο Στέφανος Κοτζαμάνης στο Euro2day.gr. (εδώ το πλήρες κείμενο)

Όταν κάποιος πιστεύει πως κάτι θα συνεχίζεται μονίμως στο μέλλον, επειδή απλώς συνέβη για μεγάλο χρονικό διάστημα στο παρελθόν, τότε οι ξένοι λένε πως πάσχει από το… σύνδρομο της γαλοπούλας.

Το συμπαθές αυτό πουλί βλέπει κάθε πρωί ένα ανθρώπινο χέρι να ανοίγει το κλουβί του και να το ταΐζει. Διαπιστώνοντας ότι αυτό επαναλαμβάνεται για 364 συνεχόμενες μέρες, πιστεύει πως το ίδιο ακριβώς γεγονός θα συνεχίζεται επ’ άπειρον.

Την 365η μέρα όμως του χρόνου -συνήθως λίγο πριν από τα Χριστούγεννα- η γαλοπούλα μένει έκπληκτη, καθώς το ίδιο χέρι που επί μεγάλο χρονικό διάστημα την τάιζε έρχεται τώρα να την πνίξει…

Στη περίπτωση του Linkedin, κάθε τρίμηνο που περνούσε γέμιζε με αυτοπεποίθηση τους αναλυτές που ανέμεναν άλλη μια γενναία αύξηση των μεγεθών. Αντίθετα, ήταν ντροπιαστική για τις “Κασσάνδρες”, που ορθώς υποστήριζαν πως η ραγδαία ανάπτυξη θα σταματήσει. Κάθε μέρα και τρίμηνο που περνούσε εγκλώβιζε τη σκέψη σε αυτό το ψυχολογικό μοτίβο.

Θα ξανά αναφερθώ στην πατρίδα μας! Η μεταπολίτευση κάθε μέρα και για χρόνια μας έχει μάθει ότι αναδεικνύονται και επιβιώνουν καλύτερα οι επιδιδόμενοι σε διάφορες βρώμικες, άρρωστες, ανήθικες συμπεριφορές (π.χ. ρουσφέτι, αργομισθία). Η κρίση μέχρι ώρας δεν μας έχει διδάξει το αντίθετο. Ωστόσο, η αλλάγή ίσως γίνει αιφνιδιαστικά και σοκαριστικά!

Ας γίνει, λοιπόν, η φοβερή πτώση του Linkedin μάθημα…

Δημήτρης Κουτσουμπός

Δημήτρης Κουτσουμπός

*Τα παραπάνω δεν αποτελούν συστάσεις για αγορά ή πώληση αξιών.

* Υπάρχουν αρκετές αναπτυξιακές μετοχές του αμερικάνικου χρηματιστηρίου με απαιτητικές αποτιμήσεις που θυμίζουν το Linkedin (π.χ. Tesla, Salesforce). Μπορείτε να λάβετε θέσεις Long ή Short (Αγορά ή Πώληση) μέσω της πλατφόρμας CFD Plus500. Για μη έμπειρους επενδυτές συνιστάται το άνοιγμα demo λογαριασμού με εικονικά χρήματα.

3 comments on “5 Μαθήματα από τη Σοκαριστική Πτώση του Linkedin

  1. Ο/Η ΠΕΤΡΟΣ ΠΑΝΑΓΟΠΟΥΛΟΣ λέει:

    Κύριε Δημήτρη Κουτσουμπέ,

    Σας παρακολουθώ χρόνια με το εξαιρετικά ρεαλιστικό και πετυχημένο site σας. Οτι εχετε πει, εχετε πεσει μεσα. Ειδικά το άρθρο σας για το ” αίνιγμα του ακριβού χρηματιστηρίου “, είναι εξαιρετικό. Παρ ‘ολα αυτά, τις τελευταίες μέρες, πολλές μετοχές του 25άρη (ΟΧΙ τράπεζες), παρόλο που δεν είναι σε ιστορικά χαμηλά, εντούτοις βρίσκονται εξαιρετικά χαμηλά.
    π.χ. ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ, ΔΕΗ. και άλλες. Γιατί δεν κάνετε μια συζήτηση για αυτές? Δεν υπάρχει νόημα value investing σε αυτές ??
    Επίσης πείτε μας σε ποια αλλα site γράφετε για να σας διαβάζουμε, ή και άλλα στοιχεία για τον εαυτό σας,

    ευχαριστώ πολύ
    Πέτρος Παναγόπουλος
    Ηλεκτρολόγος Μηχανικός MSc

    • Ο/Η Dimitrios Koutsoubos λέει:

      Ευχαριστώ πολύ κ. Παναγόπουλε,
      η αλήθεια είναι ό,τι το τελευταίο διάστημα έχουμε σημαντικές εξελίξεις σε σχέση με τον Αύγουστο. Χρηματιστηριακά έχει ξεκινήσει η πτώση των τιμών αποκαλύπτοντας κάποιες σχετικές ευκαιρίες και πολιτικά επίσης έχουμε σημαντικές εξελίξεις που γεννούν μακροπρόθεσμη ελπίδα αλλά και μεγάλους κινδύνους βραχυπρόθεσμα.

      Υπάρχει νόημα Value Investing σε αυτές που αναφέρετε, αλλά το προφίλ τους είναι πολύ πολύ επιθετικό, αν συνδυαστούν κ με άλλες πιο αμυντικές επιλογές, δεν θεωρώ άκυρη της αγορά τους. Επίσης χρειάζεται ρευστότητα, γιατί η αναμπουμπούλα ίσως γεννήσει πιο δυνατές ευκαιρίες.

      Θα ήθελα πάντως να αφιερώσω άρθρο, για να μοιράστώ τις επενδυτικές μου σκέψεις. Όσον αφορά το προφίλ μου. Οι σπουδές μου είναι στις Ιχθυοκαλλιέργειες και στα Οικονομικά (Μεταπτυχιακό στην Οικονομική Ανάλυση). Επαγγελματικά έχω δραστηριοποιηθεί στην Ιχθυοκαλλιέργεια και το Διαδίκτυο.

      Αν γράψω κάτι στο SeekingAlpha, θα αναφερθεί και εδώ. Οπότε αυτό που μπορείτε να κάνετε για να με παρακολουθείτε είναι στη δεξιά στήλη να γραφτείτε στο newsletter.

      Σας ευχαριστώ,
      Δημήτρης Κουτσουμπός

  2. Ο/Η ΠΕΤΡΟΣ ΠΑΝΑΓΟΠΟΥΛΟΣ λέει:

    Ευχαριστώ πολύ για την άμεση απάντησή σας! Περιμένουμε το άρθρο σας,
    ευχαριστώ πολύ

Απάντηση σε ΠΕΤΡΟΣ ΠΑΝΑΓΟΠΟΥΛΟΣ Ακύρωση απάντησης