Οι συνενώσεις στον κλάδο της ιχθυοκαλλιέργειας είχαν εξελιχθεί σε σίριαλ όλα αυτά τα χρόνια. Επιτέλους, πριν από λίγες μέρες ανακοινώθηκε και επίσημα ο αρραβώνας της Σελόντα με τον Δία. Άσχετα με το αν οι Σελόντα & Δίας αποτελούν σοβαρές επενδυτικές επιλογές, αυτό που δεν πρέπει να περάσει απαρατήρητο είναι πως η σχέση των τιμών των μετοχών τους δεν αντικατοπτρίζει την επερχόμενη συνένωση. Διαβαστε περισσότερα
Linkedin: Ευκαιρία Short?
Τον Αύγουστο του 2012 είχα υποστηρίξει (βλέπε άρθρο) πως οι μετοχές της νέας οικονομίας είναι υπερτιμημένες, εξηγώντας παρόλα αυτά πως είναι επικίνδυνη η ανοικτή πώλησή τους σε μακροπρόθεσμη βάση . Συνοψίζω, πως σε απίθανα ενδεχόμενα που οι προσδοκίες της αγοράς για τα μελλοντικά μεγέθη, όχι μόνο δεν επαληθεύονται, αλλά αντίθετα ξεπερνιούνται, οι ζημιές είναι το λογικό επακόλουθο για τον “σορτάκια”. Πάντως, ελάχιστες είναι οι “Google” που ακολουθούν αυτό το μοτίβο. Σε κάθε περίπτωση, για να επιλέξει κανείς να τα βάλει με αυτές τις απρόβλεπτες καινοτόμες και πολλά υποσχόμενες επιχειρήσεις, πρέπει να έχει εξασφαλίσει ένα αρκετά μεγάλο περιθώριο ασφαλείας (margin of safety). Δηλαδή, ο στόχος οφείλει να είναι όχι απλά ακριβός, αλλά πανάκριβος!
Δεν νομίζω να αμφισβητούν πολλοί, πως η LinkedIn είναι μια ανερχόμενη δύναμη στο κόσμο του Internet. Η ταχύτατη εξέλιξη του αριθμού των χρηστών και τις επισκεψιμότητας, επιδρά αντίστοιχα στα οικονομικά της αποτελέσματα. Υπό αυτή την λογική, σαφώς είναι μια εταιρεία όπου η αξία της κρύβεται στην ανάπτυξή της. Από την άλλη, σημαίνει αυτό πως αξίζει η αγορά της υπό οποιοδήποτε κόστος;
Για την ιστορία, η τιμή εισαγωγής της διαμορφώθηκε στα 45$, δηλαδή στα υψηλότερα του εύρους τιμών της αρχικής προσφοράς, παρότι από αναλυτές χαρακτηρίστηκε ως τσουχτερή. Στο ντεμπούτο της διπλασιάστηκε στα 90 περίπου δολάρια, ενώ σήμερα ύστερα από ένα απότομο ράλι των τελευταίων μηνών, διαμορφώνεται μεταξύ 170 και 180$. Δηλαδή, η αγορά την αποτιμά στα 19δις. $.
Ενδεικτικά, μια μη αναπτυξιακή εταιρεία για να αξίζε τόσα θα έπρεπε περίπου να τζιράρει 20δις$ κατ’ έτος και να εμφανίζει κερδοφορία ύψους 2 δις. Μέσες-άκρες, η αγορά έχει προεξοφλήσει για τη LinkedIn, πως ύστερα από 5-6 χρόνια, όπου λογικά τελειώνει η περίοδος έντονης ανάπτυξης, η εταιρεία θα έχει καταφέρει αυτής της τάξης τα μεγέθη. Πόσο πιθανό είναι αυτό, όταν για το 2012 ο τζίρος είναι κάτι λιγότερο από 1δις και η κερδοφορία οριακή στα 22εκ. ; Και αν όντως η LinkedIn δικαιώσει την αγορά, πόσο υψηλότερα μπορούν να διαμορφωθούν τα μεγέθη, από αυτά που ήδη έχουν προεξοφληθεί;
Όλα αυτά συνηγορούν πως λογικότεροι ρυθμοί ανάπτυξης, που είναι και πιθανότεροι στο να συμβούν, κάποια στιγμή θα καθηλώσουν τη μετοχή στην πραγματικότητα. Το Groupon για παράδειγμα αύξανε τα μεγέθη του με ιλιγγιώδεις ρυθμούς κάθε έτος, αλλά αυτό δεν συνεχίστηκε για πολύ. Την περίοδο που πήγαινε περίφημα ως επιχείρηση, η ακριβή μετοχή γέμισε με ζημιές τους αγοραστές της στο τέλος. Αντίθετα, όταν ο τζίρος σταθεροποιήθηκε και ο ουρανός άρχισε να σκοτεινιάζει, η ήδη καταρρέουσα πάμφθηνη μετοχή ήταν μιας πρώτης τάξης ευκαιρία για αγορά. (βλέπε περίπτωση Groupon).
Οι αδαείς θα σχολιάσουν: “Το χρηματιστήριο κάνει ό, τι θέλει!”, “Οι επιχειρήσεις πάνε καλά και οι μετοχές τους πέφτουν, αν είναι δυνατόν! κοροϊδία!”. Δυστυχώς, η αλήθεια είναι πως αστοιχείωτοι επενδυτές προσφέρουν όσο, όσο, μη έχοντας ιδέα για το πως λειτουργούν οι αποτιμήσεις. Για αυτό και χάνουν τα χρήματά τους, είτε οι επιχειρήσεις ευημερούν, είτε πτωχεύουν.
Θα έκανα έκκληση σε όσους με διαβάζουν να σκεφτούν πολύ καλά αν αξίζει να “πετάξουν” τα λεφτά τους στην ακριβή LinkedIn. Εκτός, αν πραγματικά έχουν υποψίες πως σε 10 χρόνια το LinkedIn θα έχει το 20πλάσιο μέγεθος από το σημερινό.
Από την άλλη, στο σορτάρισμα είμαι θετικός, αλλά πολύ επιφυλακτικός. Μιας και διακρατώ τις θέσεις μου σε βάθος χρόνου, μια ανεπανάληπτη διάδοση των υπηρεσιών του LinkedIn, συνοδεύομενη από κερδοσκοπική άνοδο της μετοχής, θα ήταν ικανή να με “ξετινάξει”!
Τι κάνω, λοιπόν, αφού πιστεύω στην πτώση της σε βάθος χρόνου;
1. Φροντίζω η Short θέση να συμμετέχει ελάχιστα στη διάρθρωση του συνολικού χαρτοφυλακίου.
2. Προσπαθώ οι θέσεις Short και Long να βρίσκονται σε ισορροπία.
3. Διατηρώ πολλές διαφορετικές θέσεις, επειδή γνωρίζω πως σε κάποιες θα κάνω λάθος.
Θα ήθελα να συμπληρώσω, πως σε σχέση με τη Manchester, φοβάμαι λιγότερο τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα, αλλά πολύ περισσότερο το ξεπέρασμα των προσδοκιών. Θυμηθείτε πως η LinkedIn, σε αντίθεση με τη Manchester, είναι μια λαμπρή επιχείρηση.
Οπότε Short στη LinkedIn, μετρημένα και με πολύ προσοχή!
*Τα παραπάνω δεν αποτελούν σύσταση αγοράς ή πώλησης αξιών.
Αντέχουν να το διαβάσουν αυτό οι “καμμένοι” τραπεζολάτρες μέτοχοι;
Παρακολουθώντας στις συζητήσεις του Capital.gr το δημοφιλέστερο μίτο της Εθνικής, δεν είναι δύσκολο να διακρίνεις την ένταση και το εκνευρισμό. Πάντα οι χρήστες του ήταν επιρρεπείς στο να δημιουργούν ατμόσφαιρα γηπέδου, αλλά πλέον η κατάσταση έχει ξεφύγει. Το μετεκλογικό ράλι, δυστυχώς τους έχει προσπεράσει. Και ενώ είναι άγνωστη η από εδώ και πέρα πορεία της Ελλάδας και του ΧΑΑ, οι ίδιοι καταγράφουν τεράστιες τραπεζικές ζημιές Διαβαστε περισσότερα
Οι ευκαιρίες short στη Manchester εντείνονται
Στις 17 Αυγούστου του 2012 γράφαμε για τη μετοχή της Manchester United: “Α ρε, σορτάρισμα που της χρειάζεται…”. Τότε, διαπραγματευόταν κοντά στα 13,5$, ενώ σήμερα μετά από ένα ράλι μέσα στο νέο έτος η τιμή πλησιάζει τα 19$!
Σημαίνει αυτό αποτυχία για τον επενδυτή που επέλεξε να “σορτάρει” το προηγούμενο διάστημα; Εξαρτάται! Όντως, αυτό που έχει σημασία είναι η ζημιά ή το κέρδος. Απλά, στις μακροπρόθεσμες στρατηγικές επιβάλλεται αυτός ο υπολογισμός να γίνεται μετά από μια ολοκληρωμένη παρτίδα, που περιλαμβάνει αγορά-πώληση. Ένα οχυρό για να πέσει, ίσως χρειαστεί αλλεπάλληλες εφόδους. Αν η πρώτη είναι αποτυχημένη αυτό δεν συνιστά ήττα. Ως τέτοια υφίσταται για όποιον δεν εφαρμόζει το ολοκληρωμένο σχέδιο και παραιτείται νωρίς. Η παραίτηση, βέβαια, ενίοτε δεν είναι δείγμα ανωριμότητας και απειθαρχίας, αλλά τουναντίον σοφίας.
Άρα, το ζητούμενο είναι να αναγνωριστεί αν είναι συμφέρουσα η συνέχιση της μάχης ή αν είναι προτιμότερη η άτακτη υποχώρηση. Για να μην επαναλαμβάνομαι καλό θα ήταν να διαβάσετε το “Πως αντιμετωπίζουμε επιλογές που καταγράφουν ζημιές;”. Το άρθρο θα σας βοηθήσει να δώσετε απάντηση στο ερώτημα. Μπορείτε, επίσης να παρακολουθήσετε την έκβαση μιας άλλης, επιτυχημένης μάχης, η οποία περιλάμβανε αποτυχημένη πρώτη έφοδο, αλλά κατέληξε σε νίκη. (Το μουαγέν στο Groupon βγήκε!)
Ας επιστρέψουμε στα της Manchester. Με βάση τις θεμελιώδεις παραμέτρους, δεν φαίνεται να έχει προκύψει κάποια δραμματική εξέλιξη που πλέον να δικαιολογεί την τερατώδη κεφαλαιοποίηση. Αν η μετοχή ήταν έντονα υπερτιμημένη τότε, σήμερα συνεχίζει να είναι, σε υπερβολικότερο βαθμό μάλιστα. Άρα, αν τότε άξιζε να έχουμε μια θέση ανοιχτής πώλησης α, σήμερα γιατί αυτή η θέση να μην ενισχυθεί σε α+ ;
Εδώ, η μεγάλη διαφορά σε σχέση με τo Groupon, έγκειται στη συμπεριφορά των short θέσεων. Όταν οι μετοχές σημειώνουν άνοδο, οι θέσεις μας αυξάνονται αυτόματα σε αξία λόγω τιμής. Οπότε αν, στη λογική του μουαγέν, αυξήσουμε και τις θέσεις κινδυνεύουμε να εκτεθούμε υπερβολικά. Παράλληλα, ενώ κατά τις αγορές, το χειρότερο που μπορεί να συμβεί είναι ο μηδενισμός, στις ανοικτές πωλήσεις το βαρέλι δεν έχει πάτο.
Δείτε τη γράφαμε όταν προτείναμε το σορτάρισμα της Manchester:
“Μη ξεχνάτε πως σε θέση Long το περισσότερο που μπορεί να χαθεί είναι η αξία της μετοχής. Σε θέση Short οι ζημιές μπορεί να είναι απεριόριστες. Μακροπρόθεσμα με 2 τρόπους μπορούμε να χάσουμε. 1. Να μην αντέξουμε να κρατήσουμε τη θέση. 2. Η επιχειρηματική δραστηριότητα της Manchester να εξελιχθεί ανεπανάληπτα θετικά. Το πρώτο εξαρτάται από εμάς, το δεύτερο θεωρώ πως είναι εξαιρετικά απίθανο. “
Καταλήγοντας, πιστεύω πως για κάποιον που είναι ήδη Short καλύτερη θα ήταν η παραμονή στη θέση, όπως αυτή έχει ενισχυθεί αυτόματα από την άνοδο. Για όσους έχουν πολύ μικρή ή καμία θέση, οι ευκαιρίες short στη Manchester εντείνονται!
Μένει να δούμε πόσες εφόδους θα χρειαστούμε για την πτώση του κάστρου της Manchester United, που θεωρώ πως είναι απλά ζήτημα χρόνου. Οπότε, όσοι γενναίοι, οπλιστείτε με αντοχή και εφόδια!
*Τα παραπάνω δεν αποτελούν σύσταση αγοράς ή πώλησης αξιών.
Το μουαγέν στο Groupon βγήκε!
Στις 18 Νοεμβρίου γράφαμε για το πως αντιμετωπίζει κανείς μετοχές που καταγράφουν απώλειες και στις 21 Νοεμβρίου ειδικότερα για την περίπτωση του Groupon. Καταλήξαμε πως το μουαγέν ήταν μια καλή επιλογή.
Όλο αυτό το διάστημα ακολούθησε ένα εκπληκτικό μηνιαίο ράλι. Έτσι, ενώ τότε η μετοχή βρισκόταν στα 3,37€, σήμερα πλησιάζει τα 5€. Δηλαδή, η απόδοση της από τότε ανέρχεται περίπου στο 50%, ενώ απέχει ελάχιστα από το σημείο διπλασιασμού από τα χαμηλά της. Σε αυτό βοήθησαν φήμες πως υπάρχει ενδιαφέρον εξαγοράς από την Google.
Υπάρχουν μαντικές ικανότητες η εσωτερική πληροφόρηση πίσω από τη θέση;
Φυσικά και όχι! Η μετοχή θα μπορούσε να έχει υποχωρήσει επιπλέον, είτε στηριζόμενη στα θεμελιώδη είτε ανεξάρτητα από αυτά. Έχουμε πει πως βραχυπρόθεσμα οι κινήσεις των μετοχών δεν προβλέπονται Σκεφτείτε πως από την πρώτη φορά που η μετοχή αναφέρθηκε, ακόμα καταγράφονται απώλειες.
Απλά, η χρήση της λογικής σκέψης που αγνοεί το συναίσθημα, μας οδήγησε στο να πετύχουμε σημαντικά κέρδη που απαλύνουν τις αρχικές ζημιές. Θα μπορούσε το στοίχημα να μη βγει, αλλά είναι γεγονός πως τις περισσότερες φορές όταν ακολουθείται ο τρόπος σκέψης που παρουσιάσαμε, τα κέρδη ακολουθούν. Αρκεί να προσέξουμε, όπως αναλυτικά περιγράφουμε, οι λίγες αποτυχίες να μην έχουν μεγαλύτερη επίδραση από τις πολλές επιτυχίες.
Τι κάνουμε τώρα; Η μετοχή μπορεί να κινηθεί υψηλότερα, γιατί μάλλον αξίζει περισσότερα, αλλά τα αρχικά κομμάτια που έχουμε αγοράσει υψηλότερα αρκούν για να το εκμεταλλευτούμε αυτό. Δεν είναι σωστό να συνεχίσουμε να έχουμε τόσο μεγάλη έκθεση όση είχαμε στα 3,37€. Οπότε, η πώληση των μετοχών που αγοράστηκαν στα χαμηλά είναι καλοδεχούμενη Αν κανείς είναι λιγότερο συντηρητικός ή πιστεύει πως η πραγματική κατάσταση για την Groupon έχει εξελιχθεί προς το καλύτερο, μπορεί να ρευστοποιήσει μόνο ένα μέρος τους.
Ειδικά μετά από μουαγέν, η κατοχύρωση τόσο σημαντικών κερδών είναι επιβεβλημένη!
*Τα παραπάνω δεν αποτελούν σύσταση αγοράς ή πώλησης αξιών.
Φιλοσοφώντας…
Σε μια παρτίδα σκάκι απουσία παιχτών, αποφασίζουν οι πεσσοί. Στα άσπρα αποφασίζουν τα πιόνια, ενώ στα μαύρα ο βασιλιάς. Στο τέλος, τα άσπρα πιόνια χάνουν, ενώ τα μαύρα πιόνια χάνονται…
Πρόσφατα σχόλια